核心觀點(diǎn)

. 橡膠長(zhǎng)期保持低位震蕩態(tài)勢(shì)其實(shí)說(shuō)明它在這個(gè)價(jià)格區(qū)間能夠獲得一種均衡。

.總體上來(lái)說(shuō)，氣候異常、病、蟲害等都是影響滬膠短期價(jià)格擾動(dòng)因素

.七月的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，如果沒(méi)有政策性利好支持，預(yù)計(jì)需求拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，不看好下半年終端消費(fèi)。

.對(duì)于投資者而言，在宏觀風(fēng)險(xiǎn)積聚的大背景下，可以考慮配置一些避險(xiǎn)資產(chǎn)

大宗內(nèi)參：沉寂已久的滬膠主力1901周二終于迎來(lái)了爆發(fā)，對(duì)這次的行情異動(dòng)您怎么看？

高琳琳：我推薦大家去看看《反脆弱》這本書，里面有講到人的線性思維對(duì)投研很有啟發(fā)。比如火雞一直認(rèn)為飼養(yǎng)員對(duì)它很好，結(jié)果感恩節(jié)到了，等待它的是菜刀。比如我們總是認(rèn)為一個(gè)搖搖欲墜的橋墩，最后一輛通過(guò)的車是橋倒塌的原因，但矛盾其實(shí)早已積累，人的線性思維和慣性思考會(huì)把催化劑當(dāng)成原因去分析。滬膠主力1901周二終于迎來(lái)了爆發(fā)，下午正好有一個(gè)馬來(lái)政府當(dāng)局有關(guān)部門與海南農(nóng)墾就改性橡膠瀝青道路技術(shù)和智能割膠設(shè)備領(lǐng)域合作的消息，結(jié)果市場(chǎng)一股腦的解讀為橡膠鋪路下游消費(fèi)增加，我就很疑惑為什么不解讀智能割膠設(shè)備，成本降低產(chǎn)量增加呢？其實(shí)這正說(shuō)明了這不是這次的行情異動(dòng)主要原因，人心思漲、資金尋找價(jià)值洼地、在黑色系商品、能化商品大漲尾聲的補(bǔ)漲或許這些才是主要原因，輿論的推波助瀾、標(biāo)題黨效應(yīng)也起到了吸引抄底資金的作用，但鋪路這件事本質(zhì)上是個(gè)催化劑不是原因。根據(jù)卓創(chuàng)的數(shù)據(jù)：2017年，國(guó)內(nèi)SBS需求量為73.44萬(wàn)噸，其中全年SBS道路瀝青改性用量為24.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.4萬(wàn)噸，年內(nèi)道路瀝青改性對(duì)SBS需求量占總需求量的34%。排除技術(shù)上的障礙，如果用改性橡膠瀝青道路技術(shù)，用橡膠來(lái)替代SBS，那一年的增量也就只有二三十萬(wàn)噸，遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到媒體宣稱的【加入5%-10% 的天然橡膠就是131萬(wàn)噸-263萬(wàn)噸。中國(guó)每年的橡膠需求是全球的40%約500萬(wàn)噸左右，意味著如果新技術(shù)得以實(shí)施，需求增加26%-52%】這種程度。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為橡膠長(zhǎng)期保持低位震蕩態(tài)勢(shì)是什么原因造成的？

高琳琳：橡膠長(zhǎng)期保持低位震蕩態(tài)勢(shì)其實(shí)說(shuō)明它在這個(gè)價(jià)格區(qū)間能夠獲得一種均衡。這種均衡是由供需（周期）、庫(kù)存、資金多方面決定的，我們或許可以用一個(gè)多因子模型來(lái)模擬。但說(shuō)到底還是那兩根線怎么畫?，F(xiàn)在很流行磨底這種說(shuō)法，可能用在橡膠上也合適，我們?cè)谙鹉z產(chǎn)業(yè)當(dāng)中看到一些好的跡象：比如下游行業(yè)集中度提高、下游產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)倒逼上游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。但是產(chǎn)業(yè)格局的轉(zhuǎn)變需要時(shí)間，橡膠要走出大周期下的熊市格局需要用時(shí)間換空間?！斗创嗳酢防锩嬗芯湓挘簹⑺牢覀兊臇|西卻讓其他人更強(qiáng)大。其實(shí)行業(yè)中劣勢(shì)產(chǎn)能的退出才能讓整個(gè)行業(yè)慢慢好起來(lái)。按照周金濤的周期理論2018年到2019年是康波周期的萬(wàn)劫不復(fù)之年，60年當(dāng)中的最差階段，所以一定要控制2018、2019年的風(fēng)險(xiǎn)。2019年或許是一個(gè)小周期的機(jī)會(huì)之年。

大宗內(nèi)參：橡膠主產(chǎn)國(guó)是否已進(jìn)入開(kāi)割旺季？產(chǎn)膠區(qū)有什么值得關(guān)注的熱點(diǎn)？

高琳琳：現(xiàn)在橡膠主產(chǎn)國(guó)基本都處于開(kāi)割旺季。從幾個(gè)最新的數(shù)據(jù)情況來(lái)看，泰國(guó)、越南產(chǎn)量應(yīng)該是穩(wěn)中有升，印尼、馬來(lái)、印度產(chǎn)量可能出現(xiàn)滑坡。印尼主要是受到當(dāng)?shù)貧夂蚣奥辄c(diǎn)病影響，今年的出膠量下滑，印尼今年的減產(chǎn)量可達(dá)15%以上。而印度橡膠主產(chǎn)區(qū)喀拉拉邦，遭遇百年一遇的嚴(yán)重洪災(zāi)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)印度地區(qū)橡膠供需結(jié)構(gòu)變化的預(yù)期，印度是全球橡膠第三大消費(fèi)國(guó)，如洪災(zāi)影響持續(xù)，印度輪胎行業(yè)處于岌岌可危的境地，這要求必須進(jìn)口更多的天膠來(lái)滿足市場(chǎng)需求。但是高達(dá)25%的關(guān)稅，又增加了負(fù)擔(dān)?？傮w上來(lái)說(shuō)，氣候異常、病、蟲害等都是影響滬膠短期價(jià)格擾動(dòng)因素，市場(chǎng)中對(duì)全球供需結(jié)構(gòu)有所分歧這也是正常的，改善不代表改變，量變還沒(méi)有達(dá)到質(zhì)變，并且這些因素也可能在未來(lái)不確定的時(shí)間消失。

大宗內(nèi)參：中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，七月的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，那現(xiàn)在下游的需求力度如何？

高琳琳：美國(guó)總統(tǒng)特朗普周一對(duì)路透表示，預(yù)計(jì)本周在華盛頓與中國(guó)舉行的貿(mào)易磋商不會(huì)取得多大進(jìn)展。特朗普在接受采訪時(shí)說(shuō)，他沒(méi)有結(jié)束與中國(guó)貿(mào)易爭(zhēng)端的“時(shí)間框架”。這場(chǎng)爭(zhēng)端有可能導(dǎo)致這兩大經(jīng)濟(jì)體之間貿(mào)易的所有商品被加征關(guān)稅。美國(guó)對(duì)160億美元中國(guó)商品加征關(guān)稅的計(jì)劃將于周四也就是今天北京時(shí)間12:01生效，而中國(guó)將對(duì)同等金額的美國(guó)商品加征報(bào)復(fù)性關(guān)稅。美國(guó)貿(mào)易代表辦公室本周還將就對(duì)另外2000億美元中國(guó)進(jìn)口商品加征關(guān)稅的建議舉行聽(tīng)證會(huì)。而這2000億美元商品征收10%關(guān)稅的清單中 4011項(xiàng)下的所有橡膠外胎都被包含其中，中國(guó)輪胎出口或?qū)⒃俅问艿接绊憽Ｎ覀兛梢钥吹揭郧拜喬ナ袌?chǎng)至少在上半年內(nèi)銷一般，但出口平穩(wěn)；但下半年這樣的格局可能發(fā)生改變，出口轉(zhuǎn)弱后，如果內(nèi)銷不能起來(lái)，下游市場(chǎng)的就會(huì)面臨內(nèi)外交困、進(jìn)退兩難的局面。另外受到臺(tái)風(fēng)影響，山東近日大部分地區(qū)出現(xiàn)暴雨到大暴雨，局部特大暴雨，東營(yíng)、濰坊等多地輪胎企業(yè)均處于受災(zāi)嚴(yán)重地區(qū)。據(jù)悉大部分輪胎企業(yè)生產(chǎn)因廠區(qū)積水嚴(yán)重或其電廠設(shè)備受損導(dǎo)致輪胎設(shè)備暫停運(yùn)行，不少?gòu)S家預(yù)計(jì)至少一周后才能恢復(fù)生產(chǎn)，也有廠家表示要半個(gè)月左右。除排水外，預(yù)計(jì)輪胎企業(yè)復(fù)產(chǎn)前還需要對(duì)設(shè)備進(jìn)行全面檢修，停產(chǎn)期間的損失無(wú)法估量，對(duì)成品和原料端都有所損害。

七月的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，如果沒(méi)有政策性利好支持，預(yù)計(jì)需求拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，不看好下半年終端消費(fèi)。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為還有哪些風(fēng)險(xiǎn)是大家沒(méi)有關(guān)注到的？對(duì)我們的投資者又有什么好的建議？

高琳琳：我覺(jué)得下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然嚴(yán)峻，宏觀方面，貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的余波不斷，2000億美元的商品征稅清單中涉及橡膠外胎等一系列產(chǎn)品；國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)依然薄弱，我們不能忽視了真正的灰犀牛而把注意力集中在小道消息。另外，東南亞貨幣對(duì)人民幣及美元的匯率也值得關(guān)注。泰銖在6-7月份的貶值速度比其他國(guó)家快，目前小幅修復(fù)；而近期印尼盧比貶值較快，僅兩個(gè)月貶值幅度達(dá)到3.67%，年初至今貶值近8%。對(duì)于投資者而言，在宏觀風(fēng)險(xiǎn)積聚的大背景下，可以考慮配置一些避險(xiǎn)資產(chǎn)；如果投資橡膠，我建議還是期現(xiàn)結(jié)合為主，單純投機(jī)的機(jī)會(huì)不多，大周期不變的情況下，預(yù)計(jì)偏弱震蕩的格局依然是主流。