由于預(yù)計(jì)今年美國(guó)大豆單產(chǎn)創(chuàng)歷史新高，在播種面積仍處于歷史高位的背景下，2018/2019年度美豆即將迎來(lái)豐產(chǎn)，產(chǎn)量即將刷新2016年歷史紀(jì)錄，供應(yīng)寬松將限制美豆價(jià)格反彈高度。

美豆收割在即 短期價(jià)格易受沖擊

美豆收割即將展開(kāi)，短期美豆價(jià)格易受沖擊。進(jìn)入9月，美國(guó)大豆陸續(xù)進(jìn)入收割期，短期供應(yīng)量持續(xù)增加，對(duì)美豆現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊。此外，中美貿(mào)易爭(zhēng)端持續(xù)，暫未看到緩解跡象，中國(guó)進(jìn)口大豆缺位，將加重美豆出口難度，美豆價(jià)格將弱勢(shì)振蕩探底。根據(jù)1997年以來(lái)數(shù)據(jù)，在收割季來(lái)臨時(shí)候，美豆出現(xiàn)8次跌破成本的情況，偏離成本的最大幅度在28%，最小幅度在10%，均值在17%。根據(jù)2017年美豆種植成本444.76美元/英畝，今年以單產(chǎn)53蒲式耳/英畝計(jì)算，我們推算出美豆平均成本在839美分/蒲式耳。在收割沖擊下，美豆回落極限在691美分/蒲式耳附近。

壓榨利潤(rùn)豐厚 油廠套保做空動(dòng)力增加

8月17日以來(lái)，美豆期價(jià)振蕩回落，拖累巴西大豆升水報(bào)價(jià)，導(dǎo)致大豆進(jìn)口成本下降。但由于國(guó)內(nèi)油粕下跌幅度小于外盤(pán)，大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)向好。8月巴西大豆壓榨毛利潤(rùn)由72元/噸最高上漲至260元/噸，8月31日巴西大豆盤(pán)面壓榨毛利潤(rùn)在255元/噸，即使扣除160元/噸加工費(fèi)，巴西大豆壓榨利潤(rùn)依然豐厚。并且天氣炎熱，巴西大豆不易保存，仍提振油廠開(kāi)機(jī)積極性。

此外，8月以來(lái)進(jìn)口美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，與巴西價(jià)差縮小。截至8月31日，美西大豆壓榨毛利潤(rùn)為158元/噸，高于8月初的-235元/噸，美灣大豆壓榨毛利潤(rùn)為61元/噸，高于8月初的-274元/噸?？紤]到美豆加征25%關(guān)稅，10月船期美西大豆僅比巴西大豆高出89多元/噸，即使算上巴西大豆質(zhì)量升水，兩者價(jià)差也已經(jīng)不足150元/噸，且目前美西大豆加稅之后也已經(jīng)出現(xiàn)了加工利潤(rùn)。如果巴西大豆繼續(xù)回升，后期美西大豆進(jìn)口可能恢復(fù)，且從美西過(guò)來(lái)僅需20天左右，比較便利。從理論上來(lái)說(shuō)，隨著美西大豆出現(xiàn)壓榨利潤(rùn)，后期大豆供應(yīng)擔(dān)憂得到緩解，這將利空國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)。

疫情利空效應(yīng)猶存 下游補(bǔ)欄積極性減弱

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室8月3日發(fā)布消息稱，遼寧省沈陽(yáng)市沈北新區(qū)發(fā)生一起生豬非洲豬瘟疫情，這是中國(guó)首次發(fā)生非洲豬瘟疫情。隨后河南鄭州、江蘇連云港又發(fā)現(xiàn)并確認(rèn)了相同疫情。8月23日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部再度發(fā)布溫州市樂(lè)清市發(fā)生一起非洲豬瘟疫情。8月30日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室發(fā)布，安徽省蕪湖市南陵縣發(fā)生一起生豬非洲豬瘟疫情。非洲豬瘟疫情來(lái)襲，市場(chǎng)擔(dān)心養(yǎng)殖戶集中拋售生豬將使豆粕需求萎縮。當(dāng)前豆粕庫(kù)存處于高位，壓力依然大，在需求萎靡背景下，短期粕價(jià)維持弱勢(shì)走勢(shì)。