摘要：近期沙特承諾進一步增加石油產(chǎn)量，加之股市再度下跌令風險資產(chǎn)承壓，國際油價出現(xiàn)全面下跌。盡管美元回落加之伊朗制裁臨近對油價的支撐效果抵消了股市下跌帶來的利空影響，但美國石油活躍鉆井數(shù)連續(xù)三周錄得增長，令市場擔憂情緒加重。整體來，利空消息占據(jù)市場主導地位，國際油價整體呈寬幅下跌走勢，瀝青成本端支撐動力不足，后期或將維持弱勢。

一、基本面分析

圖1：瀝青與原油比價

數(shù)據(jù)來源：WIND

10月中下旬國際油價出現(xiàn)大幅下跌走勢。截至10月29日上午11點布倫特12月原油期貨最新報每桶77.60美元跌0.02美元成交3382手。WTI12月原油期貨最新報每桶67.64美元漲0.05美元成交23337手。近期國際原油市場延續(xù)偏空氛圍，原油上行支撐不足。10月18日EIA報告中顯示原油庫存與產(chǎn)量錄得大增，加之股市繼續(xù)重挫，市場避險情緒急速升溫，國際油價震蕩下跌。此外，近日美國原油庫存連續(xù)第四個星期錄得大幅上升的消息給原油多頭情緒帶來重挫，同時美聯(lián)儲會議紀要提振美元強勢反彈，油價的下行空間再次打開。美國油服公司貝克休斯（BakerHughes）周五（10月26日）公布數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日當周，美國石油活躍鉆井數(shù)增加2座至875座，6月來首次連續(xù)三周錄得增長，續(xù)刷2015年3月以來新高。目前市場上股市大跌等消息繼續(xù)加碼油市的避險情緒，原油重心已經(jīng)下移，加之沙特承諾大幅增加石油產(chǎn)量，伊朗出口受限，且原油庫存連續(xù)數(shù)周錄得增長，國際油價恐將窄幅下滑。

圖2：瀝青期現(xiàn)價格

數(shù)據(jù)來源：WIND

瀝青期貨主力1812合約10月26日收盤價3470元/噸，較前一日結算下跌14元/噸跌幅0.4%，持倉32.2萬手減少19836手。截止10月25日，國內(nèi)煉廠重交瀝青成交價：西北3700-3800，東北3750-3800，華北3800-3950，山東3820-3920，長三角3920-4030，華南4000-4100，西南（川渝）4380-4480，西南（云貴）4660-4760元/噸，國內(nèi)瀝青價格基本穩(wěn)定。截止10月26日，瀝青基差（華東市場價-BU1812）擴大至470元/噸，基差擴大主要受近日瀝青期貨價格走弱影響。總體來看，近期國際原油價格走勢不穩(wěn)，瀝青期貨價格遭受承壓，而現(xiàn)貨方面受影響較小，價格基本穩(wěn)定。

二、瀝青供需分析

圖3：瀝青開工率（%）

數(shù)據(jù)來源：WIND

國內(nèi)瀝青煉廠開工率持穩(wěn)。據(jù)百川資訊報告，截止10月24日國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率維持在54%。西北、東北地區(qū)，開工率不變維持不變，分別為65%和58%。山東地區(qū)，東明石化瀝青連續(xù)生產(chǎn)，帶動開工率上升3%。華南、西南地區(qū)廣州石化瀝青日產(chǎn)量略減，帶動開工率下降1%。長三角地區(qū)，鎮(zhèn)海煉化10月21-23日瀝青停產(chǎn)，帶動開工率下降3%。此外，溫州中油10月22日已開始引油，預計10月27日左右出瀝青產(chǎn)品。華北、華中地區(qū)，鑫?；?0月22日恢復生產(chǎn)瀝青，中油秦皇島今日已出瀝青產(chǎn)品，且開始對外銷售，煉廠整體開工率上升3%。

圖4：瀝青煉廠庫存率（%）

數(shù)據(jù)來源：WIND

瀝青廠庫庫存情況，截至10月24日，部分道路施工趕工支撐煉廠出貨，庫存下降到35%，下降了2%。東北地區(qū)，道路需求持續(xù)下滑，帶動庫存上漲6%。華北、山東地區(qū)，需求及出貨平穩(wěn)，煉廠庫存整體仍保持低位，為23%。華南地區(qū)，華南及云貴等地需求一般，不過部分出口減低出貨壓力，整體庫存下降2%。長三角地區(qū)，華東等周邊地區(qū)需求平平，個別煉廠庫存繼續(xù)上漲，整體庫存上漲2%。據(jù)百川資訊統(tǒng)計，目前國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為31%，雖然庫存略有上漲（上漲1%）但仍處于相對較低位置，并不構成價格壓力。

圖5：公路建設

數(shù)據(jù)來源：WIND

今年公路固定資產(chǎn)投資增速下滑，9月投資完成額累計同比下降0.55%。瀝青表觀消費量情況，2018年1-9月中國瀝青表觀消費量將達2207.18萬噸左右，同比減少157.59萬噸，同比下跌7%，其中產(chǎn)量1890.69萬噸，同比減少115.64萬噸，同比下跌6%；進出口方面，預計進口量將達370.95萬噸左右，同比減少12.7萬噸，同比下跌3%，預計出口量將達54.46萬噸，同比增加29.25萬噸，同比上漲116%。

三、走勢研判

圖6：瀝青主力合約日K線圖走勢

數(shù)據(jù)來源：WIND

近期瀝青現(xiàn)貨價格基本穩(wěn)定，雖然煉廠總體庫存有小幅回升，但仍處于較低位置，并不構成價格壓力。由于國際油價出現(xiàn)了下跌趨勢，瀝青期價承壓跟隨原油下行，短期內(nèi)，瀝青大幅上漲可能性不大。瀝青或將在四季度走弱，后期或許會出現(xiàn)階段性高點。此外，如果之后供應得到釋放，那么主要壓力將體現(xiàn)在遠月合約上，可關注后期買遠拋近套利機會；單邊來看，瀝青弱勢震蕩概率較大。