經(jīng)過一個多月的盤整后，本周銅價下破盤整區(qū)間支持位。目前市場分歧很大， LME庫存降至多年來的低點，對供應(yīng)緊張的擔憂一直存在，但全球經(jīng)濟增長放緩，尤其是中國消費不佳，再加上美元的強勢，銅價壓力更大，從技術(shù)上看，銅價打開向下的區(qū)間，有可能會繼續(xù)測試前期低點，甚至創(chuàng)新低，因此我們順勢沽空，同時關(guān)注國內(nèi)和LME庫存的演繹。

銅基本面分歧巨大 關(guān)注國內(nèi)外庫存變化

近期市場最大的分歧在于國內(nèi)外庫存的變化上，LME庫存持續(xù)下降，目前已經(jīng)降至13.9萬噸的低位，為2008年來的最低水平，同時注銷倉單仍在增加，現(xiàn)貨升水再次升至44美元，對銅供應(yīng)短缺的擔憂成為市場焦點。

但國內(nèi)銅庫存已經(jīng)連續(xù)增加三周，脫離前期11.1萬噸的低點，上周五達到14.8萬噸。國內(nèi)銅現(xiàn)貨也一度轉(zhuǎn)為貼水。今年銅礦供應(yīng)寬松，加工費高于年度加工費，目前達到90美元/噸以上，再加上今年國內(nèi)新產(chǎn)能投放，國內(nèi)銅產(chǎn)量增幅超過去年，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月中國銅產(chǎn)量增幅為11.4%，高于去年的6.2%。SMM統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，前9個月銅產(chǎn)量增幅為11.7。安泰科統(tǒng)計的數(shù)據(jù)也不斷上調(diào)，目前安泰科將2018年產(chǎn)量從年初的820萬噸調(diào)高到854萬噸，與2017年800萬噸的產(chǎn)量比，增幅會在6%，超過去年4.7%的增幅。與此同時，中國銅未鍛造的銅及銅材進口量增幅高達16%，去年同期為-10%，進口增加50萬噸，這也給國內(nèi)銅供應(yīng)提供了支持。從消費上看，目前國內(nèi)消費不見起色，行業(yè)回落很快，國內(nèi)電纜、銅管行業(yè)均回落，這給銅市形成壓力。

目前進口虧損超千元，因此未來國內(nèi)外銅庫存的變化成為市場關(guān)注的焦點。

宏觀面難樂觀 美元匯率成主導(dǎo)因素

銅市與股市同為經(jīng)濟的晴雨表，走勢與全球經(jīng)濟周期基本一致。作為銅價上行的第三年，銅市轉(zhuǎn)勢的可能性就很大，今年中美貿(mào)易沖突給市場造成直接打擊，目前全球房地產(chǎn)和汽車行業(yè)一片悲觀。IMF本來預(yù)計今明兩年經(jīng)濟增長會維持在去年3.9%的高位，但目前已經(jīng)下調(diào)至3.7%，全球經(jīng)濟增長放緩使銅市的上行基礎(chǔ)開始動搖。

最新數(shù)據(jù)來看，美國上市公司業(yè)績較好，消費者信心創(chuàng)2000年來新高，但歐洲已是一片慘淡，第三季度GDP初值只有1.7%，低于預(yù)期和前值，美元指數(shù)再現(xiàn)強勢，并突破前期高點打開上行空間，這些均給銅市形成壓力。11月6日中期選舉也是不定因素，這關(guān)系到特朗普政策能否持續(xù)。下個月G20中美領(lǐng)導(dǎo)人將會面，但特朗普的言論仍以威脅為主，據(jù)悉最近中國堅持做自己的事情令美國很不滿意，有關(guān)貿(mào)易戰(zhàn)的擔憂仍主導(dǎo)市場。

總得來看，近期中美貿(mào)易沖突，美國中期大選、中國穩(wěn)增長，還有美國加息對股市的影響都給銅市形成壓力，在全球經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)弱過程中，銅市形成弱勢震蕩的可能性加大。近期我們將焦點放在美元匯率上，這是全球經(jīng)濟和投資偏好的指向標，如果美元指數(shù)成功上破97，那么銅市向8月份低點5700甚至去年上半年盤整區(qū)間低位5500美元下行的可能性就很大，國內(nèi)對應(yīng)的價位是47000元和45000元。因此我們?nèi)砸怨量諡橹鳎瑫r關(guān)注基本面的變化。