10月整體油價(jià)振蕩下行，雖然國(guó)慶假日期間受伊朗制裁影響油價(jià)大幅上漲，但隨著美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)累積以及道指大幅下跌等利空因素影響，油價(jià)呈現(xiàn)快速回落走勢(shì)。原本市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)制裁伊朗會(huì)引起原油供應(yīng)緊缺，然而沙特等國(guó)開始持續(xù)增產(chǎn)覆蓋伊朗出口短缺，尤其是日前美國(guó)方面宣布印度等國(guó)將獲得180天的豁免，制裁力度不及預(yù)期，上周油價(jià)進(jìn)一步大幅下挫。

供應(yīng)相對(duì)充裕

近日，美國(guó)方面公布了豁免國(guó)家為中國(guó)、印度、韓國(guó)、土耳其等亞洲國(guó)家，并且表示此次豁免限期為180天。如果在半年到期后，這些國(guó)家和地區(qū)未來沒有削減至零，那么豁免資格將失效。由此表明川普也擔(dān)憂OPEC并沒有能力迅速補(bǔ)足伊朗被制裁所造成的大幅缺口，因此給予8國(guó)豁免權(quán)暫緩制裁的力度，給OPEC國(guó)家增產(chǎn)提供一定的緩沖空間。

目前，伊朗原油的出口國(guó)家主要為中國(guó)、印度和土耳其。其中，10月，中國(guó)進(jìn)口伊朗原油達(dá)到70萬桶/日，印度進(jìn)口伊朗原油為33.8萬桶/日，較2018年9月下降約30萬桶/日，而韓國(guó)自7月以來，已經(jīng)停止了進(jìn)口伊朗原油。現(xiàn)美國(guó)豁免中、印、韓等國(guó)，則中國(guó)、印度有望保持當(dāng)前對(duì)伊朗的原油進(jìn)口水平，而根據(jù)韓國(guó)2017—2018進(jìn)口伊朗原油平均量，韓國(guó)有望恢復(fù)伊朗原油進(jìn)口至10萬桶/日量級(jí)。這意味著伊朗被制裁造成的原油供應(yīng)短缺，未來6個(gè)月料僅為50+萬桶/日水平，而OPEC國(guó)家的增產(chǎn)也在逐步進(jìn)行，沙特等國(guó)目前的增產(chǎn)量完全能覆蓋此缺口，因此中短期內(nèi)國(guó)際原油整體供應(yīng)量將相對(duì)充裕。

冬季用油旺季來臨

美國(guó)精煉廠往往在每年10月進(jìn)行檢修，此時(shí)設(shè)備利用率也會(huì)大幅下降，從近期公布的數(shù)據(jù)來看，開工率處于今年低位。隨著檢修期逐步結(jié)束，同時(shí)冬季取暖用油高峰期臨近，開工率將逐步回升，原油需求也將有所回暖。上周美國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示近78萬桶/日的CDU裝置復(fù)產(chǎn)，后續(xù)有望繼續(xù)改善。

從主要產(chǎn)油國(guó)的財(cái)政收入來看，各產(chǎn)油國(guó)并不希望油價(jià)大幅走低。例如油價(jià)達(dá)到70美元才能使沙特財(cái)政收支平衡。沙特日前也表示并不希望過度修正市場(chǎng)供應(yīng)而導(dǎo)致庫(kù)存大幅累積。由此，我們認(rèn)為，隨著冬季取暖用油高峰過去之后，OPEC屆時(shí)將對(duì)產(chǎn)量策略作出相應(yīng)調(diào)整，這意味著有望再次實(shí)施減產(chǎn)。同時(shí)也表明，全球油價(jià)的控制權(quán)仍掌握在握有對(duì)伊制裁和限產(chǎn)協(xié)議籌碼的美國(guó)及OPEC國(guó)家手中。因此，我們也仍需警惕，在美國(guó)中期選舉壓力減弱后，產(chǎn)油國(guó)是否會(huì)為提振油價(jià)而出現(xiàn)政策反復(fù)。

當(dāng)前影響原油走勢(shì)的主要矛盾仍取決于伊朗出口短缺與OPEC增產(chǎn)之間的平衡。10月OPEC主產(chǎn)國(guó)同時(shí)增產(chǎn)，其較大的增產(chǎn)量覆蓋了伊朗被動(dòng)減產(chǎn)造成的供給缺口，短中期內(nèi)原油供給相對(duì)充裕。但各產(chǎn)油國(guó)并不希望油價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，在必要時(shí)刻OPEC有可能隨之調(diào)整政策以保證自身的財(cái)政收入，因此油價(jià)大幅下跌空間有限。同時(shí)，11月美國(guó)及歐洲精煉廠進(jìn)入檢修尾聲，準(zhǔn)備迎接冬季取暖油用油高峰，煉廠開工率將逐步提升，短中期原油需求將逐步回暖，提振油價(jià)。但今年全球市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)因素猶存，這將限制原油的反彈空間，因此原油中期料呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)。