鐵礦石主力1901合約在創(chuàng)出546.5元/噸的新高后，開(kāi)始連續(xù)調(diào)整，截至11月6日收于510.0元/噸，較高點(diǎn)累計(jì)下跌36.5元/噸。我們認(rèn)為，近期鐵礦石出現(xiàn)大幅調(diào)整主要是受到成材端螺紋鋼和熱卷的帶動(dòng)，鐵礦石自身基本面仍維持穩(wěn)中向好的格局，澳礦發(fā)貨持續(xù)低位徘徊，且鋼廠開(kāi)工率充足，鐵礦石需求旺盛，疏港量持續(xù)位于高位。雖然成材端出現(xiàn)連續(xù)下跌，引發(fā)鐵礦石期貨跟跌，但現(xiàn)貨表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，期現(xiàn)走勢(shì)出現(xiàn)背離。鐵礦石主力1901合約對(duì)現(xiàn)貨貼水不斷擴(kuò)大，對(duì)金布巴現(xiàn)貨貼水超過(guò)40元/噸。過(guò)高的貼水或?qū)﹁F礦石繼續(xù)下行產(chǎn)生制約，1901合約500元/噸附近存在較強(qiáng)支撐。

鋼廠對(duì)鐵礦石需求旺盛

今年北方地區(qū)鋼廠實(shí)際限產(chǎn)力度低于市場(chǎng)預(yù)期，目前無(wú)論鋼廠對(duì)于鐵礦石的絕對(duì)需求還是補(bǔ)庫(kù)意愿均較為高。截至11月2日，Mysteel統(tǒng)計(jì)的鋼廠產(chǎn)能利用率為84.65%，處于年內(nèi)高位，顯示出目前鐵礦石需求仍較為旺盛，鋼廠的高開(kāi)工為鐵礦石的剛需提供了保證。

之前市場(chǎng)普遍預(yù)期限產(chǎn)力度會(huì)加碼，時(shí)間會(huì)提前，部分鋼廠將鐵礦石庫(kù)存保持在偏低的水平，但是最終限產(chǎn)政策與市場(chǎng)預(yù)期相反，鋼廠近期補(bǔ)庫(kù)意愿提升。疊加后期天氣轉(zhuǎn)冷，北方地區(qū)可能遭遇運(yùn)輸方面的問(wèn)題，這也在一定程度上提升鋼廠的補(bǔ)庫(kù)意愿。目前鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存天數(shù)為28天，屬于正常水平，后期有進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間。

澳礦發(fā)貨量維持在低位

7月后，以力拓為代表的澳礦發(fā)貨出現(xiàn)明顯下降，力拓上半年周度發(fā)貨量同比增長(zhǎng)11.90%，而從7月至今，周度發(fā)貨量同比下降8.33%。作為港口最主流現(xiàn)貨資源PB粉的供應(yīng)商，力拓發(fā)貨減少也大幅改善了PB粉的供需關(guān)系，北方六港的PB粉庫(kù)存從6月的高點(diǎn)1300萬(wàn)噸下降到近期的700萬(wàn)噸以下。港口PB粉資源也愈發(fā)緊俏，青島港PB粉也從8月末低點(diǎn)477元/噸上漲至現(xiàn)在的583元/噸，兩個(gè)月時(shí)間上漲超過(guò)100元/噸。

由于與PB粉存在一定的相似性，盤(pán)面的現(xiàn)貨對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)金布巴粉也出現(xiàn)上漲，青島港金布巴粉從8月末低點(diǎn)438元/噸上漲至現(xiàn)在的506元/噸。此次澳粉的上漲與上半年巴西粉礦資源上漲的情況不同，由于大連鐵礦石盤(pán)面對(duì)標(biāo)現(xiàn)貨基準(zhǔn)的局限性，澳粉走勢(shì)的強(qiáng)勁對(duì)盤(pán)面的影響更為直接。

高貼水制約期貨下行幅度

近期由于成材大幅走弱，鐵礦石也從高位快速深度調(diào)整。雖然鐵礦石基本面良好，但產(chǎn)業(yè)鏈核心仍在成材上，在成材持續(xù)走弱的背景下，鐵礦石勢(shì)必會(huì)受到壓制。鐵礦石期現(xiàn)走勢(shì)分化較為嚴(yán)重，主力1901合約對(duì)現(xiàn)貨貼水不斷擴(kuò)大，截至11月6日收盤(pán)，1901合約對(duì)金布巴粉現(xiàn)貨貼水超過(guò)40元/噸，處于年內(nèi)的高點(diǎn)。在現(xiàn)貨走勢(shì)偏強(qiáng)的背景下，高貼水將對(duì)鐵礦石期貨的下行產(chǎn)生制約。結(jié)合盤(pán)面來(lái)看，1901合約500元/噸附近存在較強(qiáng)的支撐。