新年伊始，生豬價(jià)格表現(xiàn)疲軟，全國(guó)生豬均價(jià)由年初當(dāng)周均價(jià)13.01元/公斤下降到1月20日當(dāng)周均價(jià)12.01元/公斤，快速下跌的生豬價(jià)格不禁讓市場(chǎng)產(chǎn)生疑問(wèn)，新周期是否真的來(lái)臨？

我們判斷此次豬價(jià)下跌為階段性供應(yīng)過(guò)剩導(dǎo)致，主要原因是春節(jié)前生豬集中出欄以及東北豬肉外調(diào)。當(dāng)前出欄生豬尚未反映非洲豬瘟影響，無(wú)需懷疑新周期到來(lái)的真實(shí)性。

在結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)及調(diào)研信息后，我們給出“豬周期”不會(huì)遲到，更不會(huì)缺席的觀點(diǎn)，認(rèn)為最遲四月份之后，豬價(jià)將開(kāi)啟上漲模式，根據(jù)產(chǎn)能去化程度，此輪新周期漲幅及持續(xù)時(shí)間可觀。

主要風(fēng)險(xiǎn)：

豬瘟疫情變化影響消費(fèi)、增加進(jìn)口國(guó)外豬肉。

一、跌勢(shì)不止，周期反轉(zhuǎn)存疑

（一）豬價(jià)疲軟，新周期存疑

自去年八月以來(lái)，非洲豬瘟在全國(guó)范圍逐漸蔓延，各地產(chǎn)能清退程度空前，市場(chǎng)預(yù)期今年成為“豬周期”反轉(zhuǎn)年份。然而，新年伊始，生豬價(jià)格表現(xiàn)疲軟，全國(guó)生豬均價(jià)由年初當(dāng)周均價(jià)13.01元/公斤下降到1月20日當(dāng)周均價(jià)12.01元/公斤，快速下跌的生豬價(jià)格不禁讓市場(chǎng)產(chǎn)生疑問(wèn)，新周期是否真的來(lái)臨？

（二）解惑:近期豬價(jià)下跌原因

在解答新的“豬周期”是否到來(lái)這一疑問(wèn)之前，首先分析近期豬價(jià)下跌原因。本次生豬價(jià)格快速下跌的主要原因可以分為兩點(diǎn)：一是節(jié)前生豬集中出欄，二是東北地區(qū)豬肉外調(diào)。本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，是階段性供應(yīng)過(guò)剩造成的價(jià)格下跌。

第一點(diǎn)原因，是春節(jié)前生豬集中出欄。從生豬養(yǎng)殖規(guī)律及供應(yīng)量角度來(lái)看，近期出欄生豬對(duì)應(yīng)7-8月份仔豬，生長(zhǎng)條件較為適宜，成活率偏高。育肥戶(hù)也通常在7-8月補(bǔ)欄第二批育肥仔豬，這使得春節(jié)前的12月與1月份生豬出欄量均高于其他月份。尤其在年前的當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，養(yǎng)殖戶(hù)不愿將生豬拖延至年后售出，會(huì)選擇在年前集中出欄，造成供應(yīng)量短期提升。從價(jià)格角度來(lái)看，近幾年價(jià)格中，除了16年與17年由于缺豬，在春節(jié)前生豬價(jià)格仍維持震蕩，其他年份生豬價(jià)格均在春節(jié)前一個(gè)月呈下跌走勢(shì)。價(jià)格上體現(xiàn)出，當(dāng)前豬價(jià)下跌，更主要是階段性供應(yīng)過(guò)剩的原因。

第二個(gè)原因，便是東北地區(qū)豬肉外調(diào)帶來(lái)的沖擊影響。12月27日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部出臺(tái)《農(nóng)業(yè)農(nóng)村部關(guān)于規(guī)范生豬及生豬產(chǎn)品調(diào)運(yùn)活動(dòng)的通知》，《通知》中取消了跨省生豬產(chǎn)品的調(diào)運(yùn)限制，豬肉產(chǎn)品限制調(diào)運(yùn)政策范圍由省份縮小到疫情縣。自此，東北地區(qū)豬肉產(chǎn)品陸續(xù)外調(diào)。通過(guò)凍品庫(kù)容率數(shù)據(jù)，可以清除看到這一變化，東北地區(qū)凍品庫(kù)容率自《通知》之后，出現(xiàn)明顯下降，自2018年12月底的77.4%下降至當(dāng)前20.5%。由于非洲豬瘟造成的凍品庫(kù)存基本消化完畢。

二、“豬周期”不會(huì)遲到，更不會(huì)缺席

“豬周期”不會(huì)遲到，更不會(huì)缺席，新一輪周期的核心推動(dòng)力是生豬產(chǎn)能的清楚，非洲豬瘟對(duì)產(chǎn)能的大規(guī)模清除決定了周期的反轉(zhuǎn)。在進(jìn)入2019年之后，生豬價(jià)格的快速下跌或許讓市場(chǎng)產(chǎn)生對(duì)2019年新一輪“豬周期”啟動(dòng)的質(zhì)疑。我們?cè)诜治龃舜蝺r(jià)格下跌原因后得出，本輪下跌以階段性為主，不具有持續(xù)性。當(dāng)前出欄生豬對(duì)應(yīng)仔豬時(shí)點(diǎn)為8月份，仍未到非洲豬瘟產(chǎn)生影響的時(shí)間，我們預(yù)計(jì)最遲在4月份之后，也就是非洲豬瘟影響開(kāi)始顯現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)，生豬價(jià)格會(huì)開(kāi)始底部回升。

（一）把握周期核心：能繁母豬存欄量

無(wú)論是豬價(jià)過(guò)低利潤(rùn)太差，還是非洲豬瘟全國(guó)蔓延，說(shuō)到底，與“豬周期”的關(guān)系，便是影響到了能繁母豬存欄量。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的12月能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)顯示，12月存欄母豬2988萬(wàn)頭，環(huán)比下降2.3%，同比下降8.3%。在非洲豬瘟疫情擴(kuò)散之后，10月份、11月份能繁母豬存欄量環(huán)比分別下降1.2%與 1.3%，12月份下降幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，體現(xiàn)出疫情環(huán)境之下，母豬產(chǎn)能進(jìn)一步出清。從卓創(chuàng)資訊大型規(guī)模養(yǎng)殖為主要樣本給出的能繁母豬數(shù)據(jù)來(lái)看，疫情對(duì)于存欄量影響劇烈。上半年樣本規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)母豬存欄小幅上升，非洲豬瘟疫情發(fā)生之后，存欄量快速下降，12月份環(huán)比降幅更是達(dá)到7.24%，同比下降8.92%。與官方給出的12月存欄量環(huán)比明顯下降的趨勢(shì)相同。由于當(dāng)前存欄量已經(jīng)可以判斷19年10-11月出欄情況，因此單純以數(shù)據(jù)來(lái)看，明年生豬出欄量降幅超過(guò)5%基本成定局。

（二）側(cè)面印證：母豬存欄量下降的確定性

當(dāng)前母豬存欄量=過(guò)去母豬存欄量+母豬補(bǔ)欄量-母豬淘汰量

通過(guò)母豬補(bǔ)欄與母豬淘汰情況，可以判斷母豬存欄量變化方向與程度。在母豬補(bǔ)欄情況上，我們以二元母豬價(jià)格來(lái)體現(xiàn)。當(dāng)前二元母豬價(jià)格連續(xù)下跌，體現(xiàn)補(bǔ)欄狀況較差，補(bǔ)欄情緒低迷。補(bǔ)欄二元種豬到生豬出欄歷時(shí)13-14個(gè)月，我們對(duì)二元母豬價(jià)格作時(shí)序調(diào)整，這一前瞻指標(biāo)預(yù)示生豬價(jià)格在19年呈整體上升態(tài)勢(shì)。母豬淘汰情況，根據(jù)青松農(nóng)牧樣本母豬屠宰數(shù)據(jù)，18年產(chǎn)能去除速度明顯高于往年。綜合補(bǔ)欄與淘汰情況，印證母豬存欄量明顯下降這一結(jié)論。

（三）調(diào)研及市場(chǎng)信息：產(chǎn)能下降嚴(yán)重

根據(jù)我們的調(diào)研及市場(chǎng)信息的了解，疫情爆發(fā)以來(lái)，各地產(chǎn)能均受不同程度影響。疫情嚴(yán)重的主要產(chǎn)區(qū)，東北地區(qū)和河南地區(qū)產(chǎn)能下降幅度較大，以河南地區(qū)為例，11月底調(diào)研當(dāng)周預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)啬肛i存欄量同比下降15%，12月當(dāng)?shù)匾咔榧又?，出現(xiàn)較多帶仔母豬淘汰現(xiàn)象，通過(guò)淘汰母豬價(jià)格可以看出母豬淘汰量顯著上升，我們調(diào)研當(dāng)周河南當(dāng)?shù)靥蕴肛i價(jià)格在2.8-3.5元/斤，當(dāng)前淘汰母豬價(jià)格已跌至2元/斤，甚至更低。在12月疫情擴(kuò)散影響之后，河南當(dāng)?shù)厣i產(chǎn)能進(jìn)一步下降，根據(jù)市場(chǎng)信息及調(diào)研數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)當(dāng)前母豬存欄同比下降20-30%。產(chǎn)區(qū)因?yàn)橐咔榕c價(jià)格偏低淘汰大量產(chǎn)能，銷(xiāo)區(qū)價(jià)格雖高，但因?yàn)榉N豬調(diào)運(yùn)限制及養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)疫情的恐慌心理，利潤(rùn)可觀之下并未出現(xiàn)明顯產(chǎn)能上升跡象。綜合全國(guó)各地調(diào)研及市場(chǎng)信息，產(chǎn)能下降嚴(yán)重，與數(shù)據(jù)及價(jià)格信息相印證。

三、放下疑慮，靜待周期啟動(dòng)

綜上論述，近段時(shí)間豬價(jià)下跌為集中出欄、東北豬肉外調(diào)等階段性事件所導(dǎo)致的短期供應(yīng)過(guò)剩結(jié)果，不具備持續(xù)性。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)還未到非洲豬瘟影響體現(xiàn)的時(shí)間，以10月份豬瘟產(chǎn)生普遍影響來(lái)算，出欄生豬量將在3月開(kāi)始逐漸反映豬瘟影響。結(jié)合4月通常為年內(nèi)價(jià)格拐點(diǎn)的季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計(jì)最遲在4月份之后，豬價(jià)將開(kāi)啟新一輪“豬周期”上漲模式，以當(dāng)前產(chǎn)能去除程度來(lái)看，上漲幅度及持續(xù)時(shí)間可觀。所以放下疑慮，靜待周期啟動(dòng)。