降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)8月16日主持召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，在原有1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，由各報(bào)價(jià)銀行以公開市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)方式報(bào)價(jià)，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)報(bào)價(jià)計(jì)算得出貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率并發(fā)布，為銀行新發(fā)放貸款提供定價(jià)參考，帶動(dòng)貸款實(shí)際利率水平進(jìn)一步降低。

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議結(jié)束的第二天（8月17日），中國(guó)人民銀行即發(fā)布公告，決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。

新的LPR由各報(bào)價(jià)行于每月20日（遇節(jié)假日順延）9時(shí)前，以0.05個(gè)百分點(diǎn)為步長(zhǎng)，向全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心提交報(bào)價(jià)，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報(bào)價(jià)后算術(shù)平均，向0.05%的整數(shù)倍就近取整計(jì)算得出LPR，于當(dāng)日9時(shí)30分公布，公眾可在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心和人民銀行網(wǎng)站查詢。與原有的LPR形成機(jī)制相比，新的LPR主要有以下幾點(diǎn)變化：

一是報(bào)價(jià)方式改為按照公開市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成。原有的LPR多參考貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行報(bào)價(jià)，市場(chǎng)化程度不高，未能及時(shí)反映市場(chǎng)利率變動(dòng)情況。改革后各報(bào)價(jià)行在公開市場(chǎng)操作利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)，市場(chǎng)化、靈活性特征將更加明顯。其中，公開市場(chǎng)操作利率主要指中期借貸便利（MLF）利率，MLF期限以1年期為主，反映了銀行平均的邊際資金成本，加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

二是在原有的1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(zhǎng)期貸款的利率定價(jià)提供參考，也便于未來存量長(zhǎng)期浮動(dòng)利率貸款合同定價(jià)基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡。

三是報(bào)價(jià)行范圍代表性增強(qiáng)，在原有的10家全國(guó)性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行各2家，擴(kuò)大到18家。新增加的報(bào)價(jià)行都是在同類型銀行中貸款市場(chǎng)影響力較大、貸款定價(jià)能力較強(qiáng)、服務(wù)小微企業(yè)效果較好的中小銀行，能夠有效增強(qiáng)LPR的代表性。

四是報(bào)價(jià)頻率由原來的每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次。這樣可以提高報(bào)價(jià)行的重視程度，有利于提升LPR的報(bào)價(jià)質(zhì)量。2019年8月19日原機(jī)制下的LPR停報(bào)一天，8月20日將首次發(fā)布新的LPR。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次改革的主要措施是完善LPR形成機(jī)制，提高LPR的市場(chǎng)化程度，發(fā)揮好LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

在市場(chǎng)人士看來，新的LPR報(bào)價(jià)形成主要是參考MLF利率，通過加點(diǎn)方式考慮銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、資金成本等。今后，央行可以通過政策利率調(diào)整，影響市場(chǎng)LPR的報(bào)價(jià)，使貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更佳暢通。

“此次改革將促進(jìn)貸款利率‘兩軌合一軌’，使貸款市場(chǎng)參考LPR定價(jià)，而不是貸款基準(zhǔn)利率?！备窳执笕A期貨金融研究中心經(jīng)理趙曉霞對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說，由于LPR主要是在MLF利率基礎(chǔ)上的加點(diǎn)報(bào)價(jià)，而MLF利率低于貸款基準(zhǔn)利率，“實(shí)際上這相當(dāng)于降低貸款利率水平，從政策效果看，會(huì)讓企業(yè)的融資成本下降”。

建信期貨宏觀金融團(tuán)隊(duì)研究員黃雯昕也認(rèn)為，此次央行完善LPR形成機(jī)制，提高LPR市場(chǎng)化程度，打破貸款利率隱形下限，促進(jìn)市場(chǎng)資金利率向?qū)嶓w傳導(dǎo)，有助于解決前期市場(chǎng)資金利率快速下行但貸款利率仍居高不下的問題，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)體融資成本降低。

“LPR形成機(jī)制的完善有助于優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)獲得較低融資成本，但貸款利率市場(chǎng)化定價(jià)對(duì)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理有了更高要求?！敝顷?yáng)研究院院長(zhǎng)相陽(yáng)表示，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行，銀行及其他中介或?qū)⒊袚?dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)利率衍生品的需求會(huì)有增長(zhǎng)。