摘要

市場(chǎng)分歧：最近應(yīng)該是政策頻發(fā)的關(guān)鍵時(shí)期，市場(chǎng)傳言比較多，鄭糖也一直在5000-5100區(qū)間來(lái)回波動(dòng)，市場(chǎng)分歧較大。不過(guò)本周端午節(jié)前，廣西出臺(tái)收儲(chǔ)政策，但4500元/噸的收儲(chǔ)條件，更多而言不像是保護(hù)，更像是為沿海加工企業(yè)的進(jìn)口食糖讓出市場(chǎng)，或?qū)⒊蔀楦笳叱雠_(tái)前的鋪墊。同時(shí)回過(guò)頭來(lái)看端午假期，國(guó)內(nèi)外利空氛圍較多。盡管全球市場(chǎng)再次進(jìn)入一個(gè)由外部環(huán)境引致的增產(chǎn)周期，但低糖價(jià)對(duì)供應(yīng)端影響不容忽視，增產(chǎn)能否落地且持續(xù)，國(guó)際糖價(jià)還會(huì)有多大向下空間仍需要觀察。反觀國(guó)內(nèi)，本次利空政策呼之欲出，或?qū)殚L(zhǎng)線投資者覓得一個(gè)戰(zhàn)略性做多機(jī)會(huì)。

本周市場(chǎng)遲遲沒(méi)有等到“進(jìn)口許可證放開(kāi)”的消息，但對(duì)進(jìn)口總量減少限制基本已經(jīng)在各路資金的眼中，只是沒(méi)有政策擲地有聲的頒布大量進(jìn)口措施，以及廣西蔗農(nóng)的安排方案，政策面的利空還只是鏡中花。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)進(jìn)口食糖30萬(wàn)噸，環(huán)比增18萬(wàn)噸，同比減8萬(wàn)噸；19/20榨季截至目前累計(jì)進(jìn)口181萬(wàn)噸，同比增4萬(wàn)噸；今年1-5月累計(jì)進(jìn)口82萬(wàn)噸，同比減10萬(wàn)噸。

行情展望：?jiǎn)芜厑?lái)看，短期內(nèi)外糖市整體偏空。但長(zhǎng)期來(lái)看，在低糖價(jià)背景下，全球食糖生產(chǎn)國(guó)持續(xù)性的增產(chǎn)難度偏高，預(yù)示下一榨季北半球產(chǎn)糖國(guó)可能出現(xiàn)減產(chǎn)契機(jī)：因糖廠現(xiàn)金流問(wèn)題，巴西、印度糖廠產(chǎn)能利用可能不及預(yù)期，而泰國(guó)產(chǎn)量恢復(fù)仍需天氣情況配合。待利空落地后可布局長(zhǎng)線多單。

操作建議：短空為主，等待利空政策落地后布局多單。

風(fēng)險(xiǎn)：疫情、內(nèi)外價(jià)差。

一、行情回顧&市場(chǎng)分歧

最近應(yīng)該是政策頻發(fā)的關(guān)鍵時(shí)期，市場(chǎng)傳言比較多，鄭糖也一直在5000-5100區(qū)間來(lái)回波動(dòng)，市場(chǎng)分歧較大。分歧之一在于產(chǎn)業(yè)和投資者之間。但現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)接近廣西食糖成本線附近，產(chǎn)業(yè)打壓動(dòng)力主要還是來(lái)自于沿海加工企業(yè)而非國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流甘蔗糖糖廠。不過(guò)本周端午節(jié)前，廣西出臺(tái)收儲(chǔ)政策，但4500元/噸的收儲(chǔ)條件，更多而言不像是保護(hù)，更像是為沿海加工企業(yè)的進(jìn)口食糖讓出市場(chǎng)，或?qū)⒊蔀楦笳叱雠_(tái)前的鋪墊。畢竟4500元的收儲(chǔ)價(jià)格遠(yuǎn)低于廣西制糖成本，而接近配額外進(jìn)口食糖成本，而目前5400元的廣西糖價(jià)格較4500仍有巨大空間，或?qū)①x予空頭極高的想象力。

同時(shí)回過(guò)頭來(lái)看端午假期，國(guó)內(nèi)外利空氛圍較多。國(guó)際方面，疫情確診數(shù)字仍維持上升趨勢(shì)，美歐貿(mào)易關(guān)系沖突，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂始終未散去；國(guó)內(nèi)方面，端午假期出行旅游數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及去年同期，恢復(fù)速度偏慢。政策、傳聞以及商品市場(chǎng)整體偏空的氛圍，都將在短期內(nèi)打壓多頭士氣。

盡管全球市場(chǎng)再次進(jìn)入一個(gè)由外部環(huán)境引致的增產(chǎn)周期，但低糖價(jià)對(duì)供應(yīng)端影響不容忽視，增產(chǎn)能否落地且持續(xù)，國(guó)際糖價(jià)還會(huì)有多大向下空間仍需要觀察。反觀國(guó)內(nèi)，本次利空政策呼之欲出，或?qū)殚L(zhǎng)線投資者覓得一個(gè)戰(zhàn)略性做多機(jī)會(huì)。

單邊來(lái)看，短期內(nèi)外糖市整體偏空。但長(zhǎng)期來(lái)看，在低糖價(jià)背景下，全球食糖生產(chǎn)國(guó)持續(xù)性的增產(chǎn)難度偏高，預(yù)示下一榨季北半球產(chǎn)糖國(guó)可能出現(xiàn)減產(chǎn)契機(jī)：因糖廠現(xiàn)金流問(wèn)題，巴西、印度糖廠產(chǎn)能利用可能不及預(yù)期，而泰國(guó)產(chǎn)量恢復(fù)仍需天氣情況配合。待利空落地后可布局長(zhǎng)線多單。

二、供需平衡表——壓榨收官，減產(chǎn)預(yù)期落地

國(guó)家農(nóng)業(yè)農(nóng)村部6月發(fā)布了對(duì)19/20 榨季及20/21榨季的供需預(yù)估分析：因云南產(chǎn)糖率上升，上調(diào)19/20榨季產(chǎn)量1萬(wàn)噸，對(duì)于20/21榨季，因內(nèi)蒙古甜菜種植面積擴(kuò)張而上調(diào)面積和產(chǎn)量，消費(fèi)得到恢復(fù)，但缺口依然存在。

三、進(jìn)口白糖分析——利潤(rùn)窗口再次打開(kāi)

四、非官方進(jìn)口渠道

雖然泰國(guó)本年度減產(chǎn)幅度并不明顯，但前期打黑除惡進(jìn)展不錯(cuò)，沿海、緬甸的非官方進(jìn)口渠道遭到取締，我們注意到，中國(guó)臺(tái)灣和緬甸，作為傳統(tǒng)非官方進(jìn)口渠道的兩大中轉(zhuǎn)地，今年泰國(guó)食糖的進(jìn)口量出現(xiàn)不同程度的減少。緬甸進(jìn)口量低于近五年均值，中國(guó)臺(tái)灣的進(jìn)口量則較去年高峰期明顯下滑。

五、國(guó)內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格——糖價(jià)旺季不旺

注：南寧市場(chǎng)部分時(shí)間無(wú)現(xiàn)貨白砂糖報(bào)價(jià)。

六、期貨市場(chǎng)

七、替代品——價(jià)差回落

八、庫(kù)存情況

九、國(guó)際市場(chǎng)