下半年需求預(yù)期向好

全球公共衛(wèi)生事件蔓延，宏觀面偏弱，原油重挫至負(fù)值，大宗商品創(chuàng)歷史新低，內(nèi)地物流受限，中國(guó)甲醇行業(yè)庫(kù)存積累，上半年表觀消費(fèi)量增速放緩至3.72%，市場(chǎng)價(jià)格同比跌幅逾20%。

2020年下半年中國(guó)甲醇市場(chǎng)重心存在上浮可能，但暫時(shí)看高度有限。宏觀來(lái)看，國(guó)際原油步入振蕩上漲周期，海內(nèi)外疫情逐步趨于穩(wěn)定；從供應(yīng)端來(lái)看，三季度國(guó)內(nèi)外裝置檢修消息頻繁，隨著“迎峰度夏”傳統(tǒng)用煤高峰到來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格走高導(dǎo)致甲醇企業(yè)虧損加劇，后期成本方面仍是支撐價(jià)格底部的關(guān)鍵因素。陜西、新疆及山東等地區(qū)新裝置雖然陸續(xù)投產(chǎn)，但生產(chǎn)運(yùn)行會(huì)參考短線價(jià)格與盈利情況；從需求端來(lái)看，傳統(tǒng)下游需求趨于向好，烯烴工利潤(rùn)暫可。

經(jīng)濟(jì)修復(fù)為下半年宏觀面主邏輯

基于全球疫情情況、復(fù)工推進(jìn)可持續(xù)的前提，下半年經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)、企業(yè)盈利增速逐步改善是主趨勢(shì)，商品、股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在大方向上會(huì)受益。另外，在全球疫情壓力下，貨幣政策擴(kuò)張比較明顯，市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期通脹的擔(dān)憂升溫。總體來(lái)看，預(yù)計(jì)三季度開(kāi)始，國(guó)內(nèi)GDP將展開(kāi)大幅反彈，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象在當(dāng)前已經(jīng)顯露，四季度可能達(dá)到全年增長(zhǎng)的最高峰。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要表現(xiàn)在，疫情反復(fù)、中美貿(mào)易摩擦、外貿(mào)需求下滑都會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)挑戰(zhàn)。整體來(lái)看，2020年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在2%—3%之間。

下半年國(guó)際油價(jià)謹(jǐn)慎樂(lè)觀

海外機(jī)構(gòu)對(duì)2020年國(guó)際原油市場(chǎng)普遍持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，多數(shù)機(jī)構(gòu)提到了對(duì)需求預(yù)期和意外事件的擔(dān)憂，雖然國(guó)際油價(jià)在5—6月有所反彈，但并不意味著上行通道已經(jīng)徹底打開(kāi)，下半年仍需提防潛在利空的侵襲。OPEC+減產(chǎn)、美國(guó)產(chǎn)出表現(xiàn)、海外疫情進(jìn)展、全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易形勢(shì)的不確定性，是下半年值得關(guān)注的幾個(gè)重要方面。預(yù)計(jì)下半年原油價(jià)格先小幅下行后趨穩(wěn)，布倫特原油運(yùn)行區(qū)間或在37—55美元/桶。

預(yù)期投產(chǎn)較多，內(nèi)地供應(yīng)不減

2020年中國(guó)甲醇行業(yè)仍深度調(diào)整，供給側(cè)改革、環(huán)保嚴(yán)查貫穿全年，同時(shí)在公共衛(wèi)生事件及進(jìn)口低價(jià)貨源沖擊下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年下半年中國(guó)甲醇新增裝置相對(duì)較多，在847萬(wàn)噸左右，到年底預(yù)計(jì)中國(guó)甲醇總產(chǎn)能或超9500萬(wàn)噸，下半年總產(chǎn)量或在3500萬(wàn)噸左右。由于下游市場(chǎng)需求乏力，三季度市場(chǎng)很難有太大起色，市場(chǎng)整體產(chǎn)出量及開(kāi)工率仍將維持在低位，預(yù)計(jì)三季度市場(chǎng)開(kāi)工率在68%左右，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1700萬(wàn)噸左右。進(jìn)入四季度，市場(chǎng)整體開(kāi)工或有所提升，預(yù)計(jì)開(kāi)工率在71%左右，產(chǎn)量在1800萬(wàn)噸左右。

表為2020年下半年中國(guó)甲醇新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸/年）

套利指引，進(jìn)口量處于高位

2020年全球疫情對(duì)于甲醇市場(chǎng)供需影響較大，中國(guó)是最大的需求區(qū)域，同時(shí)外盤(pán)順掛，目前仍有不斷的貨源發(fā)往國(guó)內(nèi)套利。伊朗地區(qū)新增kimiya165萬(wàn)噸/年裝置，目前已經(jīng)正常運(yùn)行，預(yù)計(jì)7月份將有貨源發(fā)往國(guó)內(nèi)，后續(xù)kimiya以及busher裝置或存穩(wěn)定發(fā)往國(guó)內(nèi)貨源的計(jì)劃。雖然由于船只運(yùn)力緊張，部分合約貨源發(fā)運(yùn)稍有推遲，但預(yù)計(jì)三季度后期伊朗地區(qū)貨源供應(yīng)恢復(fù)概率較大。目前全球邊際需求逐漸好轉(zhuǎn)，但恢復(fù)速度或仍較緩慢。另外，南美地區(qū)上半年關(guān)停約350萬(wàn)噸/年裝置，雖然不排除在成本壓制下后續(xù)仍存在降負(fù)或者停車(chē)可能，但綜合來(lái)看，未來(lái)進(jìn)口量處于高位或成為常態(tài)，月均進(jìn)口量或繼續(xù)在90萬(wàn)—120萬(wàn)噸的水平波動(dòng)，下半年總進(jìn)口量或在600萬(wàn)—700萬(wàn)噸。

宏觀趨于向好，需求有望提升

2020年下半年需要聚焦國(guó)外公共事件的穩(wěn)定、國(guó)際原油的走勢(shì)以及國(guó)內(nèi)宏觀面刺激性政策的出臺(tái)，在無(wú)突發(fā)因素出現(xiàn)情況下，中國(guó)甲醇下游需求存在一定向好預(yù)期。從上表看，2020年下半年，甲醇下游裝置新投產(chǎn)項(xiàng)目較多，加之現(xiàn)有裝置開(kāi)工預(yù)期提升，因此預(yù)計(jì)2020年下半年，中國(guó)甲醇下游保守需求量或超3600萬(wàn)噸，全年可能超7000萬(wàn)噸，較2019年或有所減少。

調(diào)研顯示，多數(shù)業(yè)者看漲后市

據(jù)隆眾資訊對(duì)中國(guó)204家樣本（包括生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、下游生產(chǎn)企業(yè)以及金融企業(yè)等）發(fā)起的2020年下半年行情走勢(shì)預(yù)測(cè)調(diào)研，三季度生產(chǎn)企業(yè)看漲的占40%，主因三季度存在秋季檢修可能，看跌的占25%，主因國(guó)內(nèi)外供應(yīng)充裕，看穩(wěn)的占29%；貿(mào)易商看漲的占30%，看跌的占31%，看穩(wěn)的占32%，主因宏觀、原油及公共環(huán)境衛(wèi)生事件的走勢(shì)存在不確定性；下游生產(chǎn)企業(yè)看漲的占74%，主因魯西MTO恢復(fù)及其余下游裝置開(kāi)工存提升預(yù)期，看跌的占7%，看穩(wěn)的占19%；金融企業(yè)看漲的占63%，看跌的占25%，看穩(wěn)的占12%。

市場(chǎng)預(yù)期偏強(qiáng)，運(yùn)費(fèi)增加可期

2020年下半年運(yùn)費(fèi)或有所上漲，不排除在150—250元/噸范圍波動(dòng)。宏觀及原油有一定支撐，后期趨于向好，成品油市場(chǎng)可期。另外國(guó)慶節(jié)及春節(jié)前下游企業(yè)存在備貨需求，甲醇配貨車(chē)輛需求較大。進(jìn)入冬季，雨雪天氣較多，道路運(yùn)輸受阻，運(yùn)輸周期較長(zhǎng)。

綜上所述，甲醇產(chǎn)業(yè)后期關(guān)注點(diǎn)：1.成品油行業(yè)矛盾不斷加劇，煉油利潤(rùn)逐步萎縮，隨著國(guó)內(nèi)煉化一體化項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，山東獨(dú)立煉廠成品油在華東等地區(qū)市場(chǎng)份額被擠占。同時(shí)，山東省成品油需求已逐步趨近頂峰，柴油負(fù)增長(zhǎng)時(shí)段增加。此外，由于新能源普及加速，燃油型乘用車(chē)銷(xiāo)量受到影響，導(dǎo)致汽油在交通運(yùn)輸、私家車(chē)等方面的新增需求減弱，客運(yùn)和物流整頓、環(huán)保檢查等因素，也導(dǎo)致柴油在交通物流、工業(yè)等領(lǐng)域的需求增速下滑，汽柴油需求下降后的車(chē)輛產(chǎn)銷(xiāo)情況將對(duì)甲醇構(gòu)成一定影響。2.下半年甲醇產(chǎn)業(yè)需關(guān)注原油價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的中樞影響，短線關(guān)注甲醇產(chǎn)業(yè)供需求情況變化帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng),重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)在于下半年甲醇裝置的投產(chǎn)情況以及時(shí)間節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)供應(yīng)增速將大于需求增速。3.成本方面或多考慮煤炭?jī)r(jià)格帶來(lái)的成本上漲可能，下半年甲醇原料成本或攀升，從而促使甲醇產(chǎn)業(yè)格局進(jìn)一步集團(tuán)化生產(chǎn)。預(yù)計(jì)下半年山東大區(qū)價(jià)位或在1500—1800元/噸區(qū)間振蕩，西北大區(qū)或在1400—1700元/噸范圍波動(dòng)。