貨源無(wú)虞而消費(fèi)不濟(jì)

昨日，白糖期價(jià)在5049—5077元/噸的區(qū)間內(nèi)小幅徘徊，最終錄得0.55%的跌幅。展望后市，在供強(qiáng)需弱的壓制下，白糖價(jià)格仍將下行。

近期供應(yīng)偏寬松

隨著榨季的深入，國(guó)內(nèi)新糖上市速度加快。由于甜菜種植面積擴(kuò)大，且糖分累積良好，2020/2021榨季甜菜糖供應(yīng)量有望增加12萬(wàn)噸，至151萬(wàn)噸。由于甜菜糖廠于10月前全部開(kāi)榨，11月甜菜糖就進(jìn)入集中供應(yīng)期。此外，根據(jù)糖廠的初步反饋，截至11月底，全國(guó)最大主產(chǎn)區(qū)廣西有近七成的糖廠開(kāi)榨，雖然數(shù)量略少于去年同期，但不少糖源已經(jīng)集中開(kāi)售，甘蔗糖上市節(jié)奏明顯加快。

進(jìn)口方面，無(wú)論是單月進(jìn)口，還是累計(jì)進(jìn)口，均呈現(xiàn)擴(kuò)量走勢(shì)。10月，我國(guó)進(jìn)口白糖達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的88萬(wàn)噸，同比增加43萬(wàn)噸；1—10月，累計(jì)進(jìn)口365萬(wàn)噸，同比增加81萬(wàn)噸。隨著沿海糖廠生產(chǎn)的推進(jìn)，進(jìn)口糖源的加工和供應(yīng)將在未來(lái)一段時(shí)間呈現(xiàn)階段性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。另外，今年糖漿進(jìn)口持續(xù)“井噴”。10月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖漿14.87萬(wàn)噸，突破了4月的進(jìn)口峰值12.61萬(wàn)噸，同比增加12.54萬(wàn)噸；1—10月，累計(jì)進(jìn)口糖漿85.48萬(wàn)噸，同比增加75.99萬(wàn)噸。低價(jià)糖漿進(jìn)口量增加，勢(shì)必?cái)D占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，一定程度上加劇了國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)供應(yīng)寬松局面。

除了新糖和進(jìn)口糖，部分主產(chǎn)區(qū)陳糖的庫(kù)存壓力依舊偏大。2019/2020榨季，國(guó)內(nèi)白糖工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存共計(jì)35.41萬(wàn)噸。其中，陳年甜菜糖已于榨季末全部清庫(kù)，陳年甘蔗糖清庫(kù)進(jìn)度各地差異較大。廣東和海南最先完成清庫(kù)；廣西集團(tuán)11月下旬加快清庫(kù)進(jìn)度，目前除南華和鳳糖兩家集團(tuán)還剩少量陳糖，其余制糖集團(tuán)均已完成陳糖的清庫(kù)；云南受用糖淡季以及新糖和加工糖的沖擊，陳糖競(jìng)爭(zhēng)力不足，清庫(kù)進(jìn)度相對(duì)緩慢，目前陳糖庫(kù)存維持在歷史高位。

貿(mào)易商暫無(wú)備貨熱情

國(guó)慶節(jié)和中秋節(jié)的消費(fèi)高峰已過(guò)，常規(guī)的春節(jié)備貨窗口至少要到12月下旬或明年1月初才會(huì)開(kāi)啟。所以，當(dāng)前階段是國(guó)內(nèi)白糖傳統(tǒng)的需求淡季。據(jù)貿(mào)易商反饋，除個(gè)別熱門(mén)糖源外，其他糖源的補(bǔ)庫(kù)需求并不高。此外，除了常規(guī)的貿(mào)易需求，貿(mào)易商做多期現(xiàn)基差的意愿也不強(qiáng)。集中開(kāi)榨以來(lái)，新糖報(bào)價(jià)走低至5200元/噸，期現(xiàn)基差也在百元附近徘徊。盡管基差處于歷年低位，但供應(yīng)端尤其是進(jìn)口糖和進(jìn)口糖漿常態(tài)化擴(kuò)量，市場(chǎng)供應(yīng)充裕導(dǎo)致貿(mào)易商做多基差的意愿不強(qiáng)，進(jìn)一步削弱了對(duì)現(xiàn)貨的備貨熱情。

印度出口具有不確定性

國(guó)際糖業(yè)組織下調(diào)全球白糖產(chǎn)量前景，推升供應(yīng)缺口至350萬(wàn)噸，奠定了近期國(guó)際糖價(jià)走強(qiáng)的基調(diào)。但是，原糖價(jià)格還受其他因素的影響，比如印度出口。由于今年突發(fā)疫情，印度財(cái)政出現(xiàn)巨額赤字，外界普遍預(yù)測(cè)，其出口補(bǔ)貼政策存在力度減弱或時(shí)間延緩的可能。在無(wú)補(bǔ)貼的情況下，印度出口對(duì)國(guó)際糖價(jià)的壓力預(yù)計(jì)在18—19美分/磅，故全球糖價(jià)中樞還有上移空間。不過(guò)，近期印度糖廠的出口打破了這一既定印象：由于糖廠資金緊張，在政府補(bǔ)貼政策尚未落地的情況下，部分糖廠選擇直接出口，雖然出口量?jī)H為1萬(wàn)噸，但對(duì)原糖價(jià)格的打壓效果明顯。后期，如果有更多糖廠因現(xiàn)金流壓力而出口，那么國(guó)際糖價(jià)的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行節(jié)奏就會(huì)被影響，進(jìn)而令國(guó)內(nèi)糖價(jià)承壓。