當前受全球能源危機影響，滬倫鋅價未來或仍維持強勢，但需警惕高價下，消費明顯坍塌風險和過度上漲所出現(xiàn)的階段性回調情況。

上周，作為全球最大鋅冶煉商之一的Nyrstar公司宣布將削減旗下歐洲三家冶煉廠50%的鋅產量。消息一出，國內鋅價接連封至漲停，直逼28000元/噸，倫鋅最高也已突破3900美元/噸，未來鋅價是否會持續(xù)步步高升呢？

礦供應仍偏緊

當前全球鋅礦產出基本恢復至疫情前的水平。國內1—9月鋅礦產量累計為270萬金屬噸，較去年同期增加24萬金屬噸，但與2019年相比增量仍有限。與海外相比，由于今年國內礦山利潤修復，部分前期開工受影響的礦山都加快了開工進程，但受廣西、云南、新疆等地區(qū)限電影響，加之今年高溫、暴雨等惡劣天氣，一定程度上打亂了部分國內礦山的正常生產節(jié)奏。2021年國內礦山新建和擴建項目較少，另外當前國內外鉛鋅礦山品位下降，一定程度上造成鋅礦產量在近幾年出現(xiàn)了下滑。

煉廠減產頻發(fā)

近期由于歐洲天然氣、煤電等能源價格飆升，導致海外冶煉生產企業(yè)成本不斷抬升。Nyrstar公司由于電力成本上漲迅速削減產量，預計四季度將影響7萬噸左右產出，當下能源危機影響仍在持續(xù)，未來也將引起市場對于歐洲地區(qū)其他鋅廠生產的擔憂。

國內方面，多地限電再次出現(xiàn)升級，供應端頻頻發(fā)生的擾動也是今年的主旋律。限電減產影響最大的是云南、廣西及湖南三個省區(qū)，其冶煉產能分別占全國的18%、10%及14%。預計電力緊張問題將愈演愈烈，由此供應緊缺問題或延續(xù)到年底。

從利潤角度分析，今年整體國內名義加工費只能說是略有提升，截至9月底，國內加工費在4000—4700元/噸之間，進口礦加工費在75—85美元/干噸，進口加工費延續(xù)低位并無明顯增長。四季度國內煉廠將原料冬儲，高寒地區(qū)礦山也將季節(jié)性停工，由此導致礦供應可能面臨進一步收緊，四季度鋅礦加工費仍存在回調風險。

消費韌性猶存

今年由于全國限電帶動原材料價格上漲，北方大部分鍍鋅企業(yè)加工利潤嚴重被擠壓，加上限電和采暖季，北方鍍鋅企業(yè)在今年的傳統(tǒng)消費旺季中也表現(xiàn)不理想，訂單量大幅萎縮，部分鍍鋅企業(yè)關閉部分生產線。另外，在歐美等發(fā)達國家的經(jīng)濟復蘇帶動下，我國出口訂單需求增長，今年上半年壓鑄鋅合金企業(yè)表現(xiàn)相對良好。但三季度以來，因海運問題出口受阻，加之南方限電導致壓鑄鋅合金企業(yè)開工率走弱，內外訂單也出現(xiàn)下滑趨勢。氧化鋅板塊，今年受能耗雙控以及環(huán)保政策影響，下游輪胎企業(yè)限產致使氧化鋅企業(yè)訂單下滑，部分企業(yè)成品庫存受運輸影響略有增加。

從季節(jié)性來看，消費整體有見頂回落趨勢，但出口需求仍是我國消費的一個重點支柱，盡管今年國內消費整體驅動力或不如去年，但消費韌性仍存。

海外庫存下滑

截至目前，鋅共拋儲13萬噸，占比消費1.97%。拋售量級對于供需格局的影響相較銅鋁更大，但社會庫存依然維持在歷史相對較低的位置，由此導致鋅價的支撐力持續(xù)偏強。但究其原因：一是由于拋儲貨源直接流向下游，社會庫存不會顯現(xiàn)，另外供應擾動也直接導致下游入庫整體偏少，因此拋儲引發(fā)整體市場的利空情緒相對偏弱。二是海外庫存還在持續(xù)下滑階段，警惕海外現(xiàn)貨升水快速上漲風險。

總體來看，當前受全球能源危機影響，滬倫兩市鋅價未來或仍維持偏強走勢，但需警惕高價下，消費明顯坍塌風險和過度上漲所出現(xiàn)的階段性回調情況。后期也需關注庫存變化情況，以及宏觀消息面對金屬的整體擾動影響。