潛在利空逐步醞釀

以沙特和俄羅斯為首的產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟并未理會(huì)消費(fèi)國(guó)的施壓，依然堅(jiān)持原有逐步增產(chǎn)計(jì)劃。雖然短期宏觀面和油市供應(yīng)端出現(xiàn)偏樂(lè)觀因素，但潛在利空也在醞釀之中。在多空分歧加劇的背景下，預(yù)計(jì)后市油價(jià)仍以高位振蕩為主。

受益于OPEC+產(chǎn)油國(guó)維持原先的增產(chǎn)節(jié)奏，供應(yīng)顯著回升的預(yù)期暫時(shí)落空，同時(shí)沙特上調(diào)12月份官方石油售價(jià)，鼓舞國(guó)際油市看漲熱情。在短期積極因素推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格在近兩個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)反彈。其中美國(guó)WTI原油自78美元/桶一線重回82.2美元/桶，布倫特油價(jià)止跌于80美元/桶，重返83.6美元/桶，而國(guó)內(nèi)原油主力2112合約于昨日大漲3.14%，至532.2元/桶。雖然短期油市積極因素占據(jù)上風(fēng)，但潛在利空也在醞釀，預(yù)計(jì)后市油價(jià)仍以高位振蕩為主。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期凸顯

上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布削減購(gòu)債（Taper）的具體細(xì)則：美聯(lián)儲(chǔ)于11月啟動(dòng)縮債計(jì)劃，每月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模減少150億美元，必要時(shí)調(diào)整縮減購(gòu)債規(guī)模的步伐。雖然聲明只給出了未來(lái)兩個(gè)月的購(gòu)債額度，但預(yù)計(jì)后續(xù)的Taper大概率會(huì)以類似節(jié)奏進(jìn)行。照此計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)將于明年6月前結(jié)束購(gòu)債。其實(shí)市場(chǎng)對(duì)Taper預(yù)期已經(jīng)提前反應(yīng)，Taper“靴子”落地短期邊際利好商品和股市，不過(guò)從中期角度來(lái)看，加息節(jié)奏和頻率成為市場(chǎng)關(guān)心的焦點(diǎn)。筆者認(rèn)為，宏觀層面的消息對(duì)于國(guó)際油價(jià)而言，形成了短多中空的效應(yīng)。

OPEC+難超量增產(chǎn)

國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高雖然讓產(chǎn)油國(guó)收益增長(zhǎng)，但對(duì)于消費(fèi)國(guó)而言“切膚之痛感”正逐漸增強(qiáng)。自G20峰會(huì)以來(lái)，美國(guó)、印度和日本等石油主要消費(fèi)國(guó)強(qiáng)烈呼吁產(chǎn)油國(guó)加快石油產(chǎn)能釋放，其中美國(guó)希望OPEC+能增產(chǎn)60萬(wàn)—80萬(wàn)桶/日，如果OPEC+拒絕增產(chǎn)，美國(guó)白宮表示可以接受40萬(wàn)桶/日的增產(chǎn)，條件是一些成員國(guó)能夠額外增產(chǎn)，以彌補(bǔ)無(wú)法按配額增產(chǎn)的國(guó)家造成的產(chǎn)量缺口。但事與愿違，在上周四OPEC+舉行的第22屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，以沙特和俄羅斯為首的產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟并未理會(huì)消費(fèi)國(guó)的施壓，依然堅(jiān)持原有逐步增產(chǎn)計(jì)劃，即今年12月共增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，同時(shí)決定不會(huì)向產(chǎn)量低于配額的成員國(guó)提供補(bǔ)償增產(chǎn)機(jī)制。這主要因?yàn)楦哂蛢r(jià)幫助沙特等產(chǎn)油國(guó)在今年三季度迎來(lái)季度財(cái)政預(yù)算盈余的“好日子”，所以產(chǎn)油國(guó)自然不會(huì)同意放棄“好日子”而超量增產(chǎn)來(lái)為其他國(guó)家紓困。

潛在利空逐漸醞釀

由于得不到OPEC+產(chǎn)油國(guó)加快釋放產(chǎn)量的表態(tài)，筆者認(rèn)為，未來(lái)美國(guó)對(duì)此可能有三方面回應(yīng)：第一，高油價(jià)會(huì)鼓勵(lì)美國(guó)石油鉆井平臺(tái)數(shù)量進(jìn)一步回升，并且也會(huì)驅(qū)使該國(guó)原油產(chǎn)量穩(wěn)步上漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月5日當(dāng)周，美國(guó)活躍石油鉆井平臺(tái)數(shù)量周環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)6座，至450座，為去年4月10日以來(lái)新高。同時(shí)美國(guó)原油產(chǎn)量回升至1150萬(wàn)桶/日，徹底擺脫颶風(fēng)“艾達(dá)”帶來(lái)的負(fù)面影響，恢復(fù)至年內(nèi)最高。第二，美國(guó)釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油庫(kù)存的意愿正在迅速上升。近期美國(guó)能源部長(zhǎng)表態(tài)，在OPEC+拒絕更大幅度增產(chǎn)的呼吁后，美國(guó)總統(tǒng)拜登正在考慮是否釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。第三，本月底美伊談判開(kāi)始被市場(chǎng)寄予更多的樂(lè)觀預(yù)期。目前伊朗海上原油浮倉(cāng)規(guī)模在7000萬(wàn)—7500萬(wàn)桶，如果將伊朗原油這頭“猛獸”放出牢籠，短期對(duì)油價(jià)的沖擊將立竿見(jiàn)影。雖然這作為美國(guó)的壓箱底牌，不到最后關(guān)頭，不會(huì)輕易使用，但美國(guó)只要釋放些許誠(chéng)意，油市就會(huì)“浮想聯(lián)翩”，從而就能對(duì)油價(jià)形成預(yù)期管理效應(yīng)。

綜上來(lái)看，雖然短期宏觀面和油市供應(yīng)端出現(xiàn)偏樂(lè)觀因素，但潛在利空也在醞釀之中（不僅是供應(yīng)端，需求端包括中國(guó)10月原油進(jìn)口量驟降至2018年9月以來(lái)最低）。在多空分歧加劇的背景下，預(yù)計(jì)后市油價(jià)仍以高位振蕩為主。