這是一家可以稱之為“牛股收割機”的投資公司，亞馬遜、特斯拉、騰訊、阿里巴巴、蔚來等巨頭的背后都有它的身影，都給它提供了驚人的回報，這家公司就是擁有百年歷史的超長期投資巨頭柏基（Baillie Gifford）。

對于柏基這個名字，國內(nèi)的朋友或許都有些陌生，但在海外，它是一家名聲顯赫的大型投資機構(gòu)。有媒體說，如果巴菲特的伯克希爾是價值投資界一座難以逾越的高峰，那么來自蘇格蘭愛丁堡的Baillie Gifford則是另外一座。

我們知道，上世紀初以來，金融市場經(jīng)歷了太多風雨。像兩次世界大戰(zhàn)、華爾街崩盤、朝鮮戰(zhàn)爭、石油危機、互聯(lián)網(wǎng)崩盤等重大事件，都在擾亂金融市場。

而柏基，作為百年老店，運轉(zhuǎn)了115年，那么在這百年時光里面，柏基都經(jīng)歷了些什么？為何能屹立百年不倒？

“百年老店”演變史

1907年，46歲的蘇格蘭軍官 Augustus Baillie和26歲的律師 Carlyle Gifford在蘇格蘭愛丁堡成立了一家合伙企業(yè) Baillie & Gifford WS。因為兩位都沒有金融背景，所以一開始，這是一家律師事務所。

1908年，福特第一輛“T型車”風靡美國，兩位創(chuàng)始人意識到，美國作為新興市場即將迎來大爆發(fā)，于是他們決定轉(zhuǎn)型投資領(lǐng)域，將首筆投資提供給為汽車輪胎提供原料的英屬馬來亞橡膠種植園，由此賺得了“第一桶金”。

第一次世界大戰(zhàn)后，柏基創(chuàng)始人敏銳的捕捉到美國的高成長空間，他們認為在一戰(zhàn)中大發(fā)橫財?shù)拿绹且粋€引人注目的新興市場，大舉入股了聯(lián)合太平洋鐵路等鐵路公司，并在美國投入了20％的總資產(chǎn)。回頭來看，兩位創(chuàng)始人當時的投資很正確，這也展現(xiàn)出了他們非凡的投資眼光。

在第二次世界大戰(zhàn)期間，柏基又迎來了一次高光時刻。1940年，英格蘭銀行行長選擇了柏基在紐約證交所兜售英國國家資產(chǎn)，以建立軍備庫，為英國提供戰(zhàn)爭資金。也就是說，柏基在那時不僅有錢，還相當于有了英國政府的“背書”，這也使BG在美國聲名大噪。而且，二戰(zhàn)之后，英鎊貶值帶來了英國金融行業(yè)的繁榮，信托業(yè)大受提振，依賴于信托的柏基賺得盆滿缽滿。

需要一提的是，這期間柏基創(chuàng)始人退休，第二代管理人上位掌權(quán)。但是，在短暫輝煌后，柏基一度面臨倒閉危機。

20世紀70年代滯漲時期，信托業(yè)受到巨大沖擊，但柏基仍專注于眼前的客戶群，資金端開始下滑。更為致命的是，1978年，柏基的第二大客戶Edinburgh & Dundee信托公司被收購，該客戶帶來的傭金比公司的利潤還高。

在這等壓力時刻，柏基曾經(jīng)考慮過合并和出售公司，但其合伙人堅持保持獨立，最終，該公司從未進行任何合并或收購。

好在他們在1960年代對日本的投資有了回報，并且隨著撒切爾上臺后取消資本利得稅并大幅降低個稅后，英國迎來長達20年的牛市。在此大背景下，柏基吸取前期過度集中信托的教訓，開始向養(yǎng)老基金的業(yè)務轉(zhuǎn)移，從而重獲新生。時至今日，養(yǎng)老金依然是BG最重要的客戶群體。

押注特斯拉大賺超千億

進入新世紀后，柏基投資開啟全球擴張步伐，并憑借押注亞馬遜、特斯拉等明星公司成長為華爾街不可忽視的“新勢力”。

柏基最經(jīng)典的投資當屬特斯拉，2013年初，柏基投資8900萬美元建立了230萬股的特斯拉頭寸，平均持股成本僅為38.7美元。這在現(xiàn)在來看，是何其劃算的一筆買賣，可在當時，柏基此舉被看作是一個笑話，因為當時的特斯拉實在是太“弱”了，各種負面消息纏身，數(shù)次走到破產(chǎn)的邊緣。

當時市場上都是各種唱衰特斯拉的聲音，但這些聲音對于柏基來說是失效的，他們堅信自我。盡管此后幾年，外界對特斯拉的質(zhì)疑仍未停止，柏基仍選擇繼續(xù)在二級市場“買買買”。

數(shù)據(jù)顯示，2015年3月至2016年12月，柏基在特斯拉股價疲弱時6次加倉。到2017年，柏基已躍升至特斯拉第二大股東，持股比例僅次于馬斯克。

直到2020年特斯拉股票不斷攀高，柏基才開始減持，7年獲利超過10倍，浮盈超過200億美元（約合人民幣1292億元）。

截至目前，柏基已減持特斯拉股份至1%。但從柏基持倉比重上看，特斯拉仍是柏基的重倉對象。截至2021年底，特斯拉仍占其持倉比重的6.3%。

特斯拉股價走勢圖

那么，在市場如此多的質(zhì)疑聲下，為什么柏基仍如此看好特斯拉？柏基曾在其網(wǎng)站上講過投資特斯拉的邏輯，針對特斯拉的核心競爭力、商業(yè)模式以及長期幾何級增長邏輯設(shè)計了一個“盡調(diào)十問”。

來源：華爾街見聞

若說投資特斯拉是柏基最經(jīng)典的“一戰(zhàn)”，那么投資亞馬遜，則是柏基投資全球崛起的轉(zhuǎn)折點。

2004年，柏基押注亞馬遜。彼時恰逢互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，多數(shù)機構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)公司避之不及，但柏基投資看中了電商的巨大潛力，意識到這類公司與傳統(tǒng)企業(yè)相比，其邊際成本幾乎可以為0，公司利潤會隨著擴張逐漸增厚而非相反?；趯﹄娚贪l(fā)展前景的看好以及對于貝索斯的信任，此后柏基持續(xù)加倉。

截至目前，亞馬遜的股價高達2900美元，而柏基在2004年首次買入亞馬遜時，其股價只有35美元，該輪投資回報豐厚。

亞馬遜股價走勢圖

值得注意的是，亞馬遜、特斯拉都是BG旗艦級基金——蘇格蘭抵押貸款（SMT）的重倉標的。

SMT的管理人是詹姆斯·安德森（James Anderson），于1983年加入柏基，1987年成為合伙人，2000年開始管理SMT，20年間為股東創(chuàng)造了1371%的回報率，遠超富時環(huán)球指數(shù)343%的回報率。但在過去的一年中，受美聯(lián)儲加息預期影響，SMT專注的科技股遭遇重挫。SMT管理的股票價格下挫近10%，其創(chuàng)造的回報率降至-13.1%，遠低于富時環(huán)球指數(shù)的12.8%。

截至2022年3月31日SMT的表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：柏基官網(wǎng)

對中國投資高達4400億元

在海外混得風生水起的柏基，自然也不想錯過正在崛起的中國市場。

早在2008年，柏基就開始布局中國，并于2008年和2012年分別投資了騰訊與阿里巴巴。此外，柏基還是美團、拼多多、臺積電、蔚來等多家中概股的重要股東。

今年年初，“柏基”中國成長信托的基金經(jīng)理之一Sophie Earnshaw在投資者交流活動中介紹稱，柏基目前對中國公司的投資達700億美元，約折合超4400億元人民幣。過去10年，柏基投資的中國公司包括阿里、騰訊，過去5年投資了字節(jié)跳動和寧德時代等，都獲得了很好的回報。

目前，柏基共有約60名投研人員專注中國公司，包括通過全球策略投資中國和通過中國策略投資中國的投研人員。

在交流活動中，Sophie Earnshaw還表示，未來幾十年，中國資產(chǎn)可能是全球投資者組合中最重要的資產(chǎn)類別。

她說，“盡管當前媒體對中國的報道有些擔憂的聲音，但是過于關(guān)注這些你會錯過大機會。

對于為什么要關(guān)注中國的大機會？Sophie Earnshaw解釋道：一是新舊能源轉(zhuǎn)換會帶來巨大的投資機遇。中國有強大的動力進行新舊能源轉(zhuǎn)換，二是中國的私營企業(yè)是全球最有創(chuàng)新精神和企業(yè)家精神的群體。不過，中國股票市場作為散戶主導的市場，波動很大。短時間內(nèi)，股票跌20%、30%甚至40%也是很正常的。所以，投資中國，最好以至少5年為期。因為，只有在這么長的時間范圍，機遇才會兌現(xiàn)到股價上。

此外，她也提到中國的經(jīng)濟地位和其在國際指數(shù)中的權(quán)重不匹配。中國在全球GDP占比中有20%，但是卻在MSCI全球指數(shù)中只有4%的權(quán)重?！巴恢笖?shù)中，蘋果一家公司就占了3.5%的權(quán)重”，她認為中國被全球投資者低配的程度不言而喻。

截至2022年3月31日SMT持倉前十

數(shù)據(jù)來源：柏基官網(wǎng)

真正的投資者以十年為單位思考

柏基能在百年浪潮之中屹立至今，其投資理念是非常重要的。

“真正的投資者以十年為單位思考，而非以季度為單位思考”這是柏基最廣為人知的投資理念。

據(jù)媒體投研價值的整理，柏基的核心投資策略哲學是“長期全球成長策略”，就是在全球范圍內(nèi)挖掘并長期投資于最具競爭力、創(chuàng)新性和成長效率的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，持倉周期為五年以上。

柏基堅持踐行“真正的投資”，在復雜的噪音中保持獨立思考和理性判斷，認為大部分股票市場的財富是由極少數(shù)高成長性公司的長期增長帶來的，因此堅持投資最具競爭力、創(chuàng)造性和成長效率的公司，是堅定的長期主義投資者，平均持倉時間近10年。

柏基的選股思路，主要注重公司性質(zhì)，從定性角度評估長期成長空間。

“風險六問”：試圖理解世界將如何變化，通過持續(xù)的思考尋找最好的投資機會。

（1）我們的投資組合錯過了世界上哪些重大的機遇和變化？

（2）我們該如何在投資組合中反映這些機遇和變化？

（3）哪些變化是我們已經(jīng)投資但不夠充分的？

（4）我們還沒有擁有哪些表現(xiàn)最好的公司？

（5）為什么我們沒有擁有這些公司？應該投資他們嗎？如何確保未來不再錯過類似的機會？

（6）如何改進研究步驟和決策流程？

“盡調(diào)十問”：鼓勵前瞻性思考，不斷對公司文化、競爭優(yōu)勢、用戶認可、社會價值等定性因素進行研究，評估公司的長期成長空間。

（1）公司銷售額在未來五年是否至少會翻倍？

（2）公司在十年及以后會發(fā)生什么變化？

（3）公司的競爭優(yōu)勢是什么？

（4）公司的文化是否有顯著差異性？是否具備適應性？

（5）用戶為什么喜歡這個公司？公司為社會做出了什么貢獻？

（6）公司的盈利是否可觀？

（7）公司利潤率能否提高？

（8）公司如何運用資金？

（9）公司價值能夠增長至少五倍嗎？

（10）市場為何低估了公司價值？

我們從盡調(diào)十問中，可以窺見柏基希望發(fā)掘的杰出公司的畫像，如收入可以在五年內(nèi)至少翻番且盈利將出現(xiàn)重大改善，擁有杰出領(lǐng)袖、公司文化和長期競爭優(yōu)勢，能夠?qū)ι鐣兴暙I并得到用戶緊密擁護，在商業(yè)模式具有極大外延擴展性，目前被市場低估的五倍潛力股公司。

另外，相對于多數(shù)大型投資機構(gòu)，柏基還有一個很大的特色是無限合伙制。柏基由合伙人全資擁有，他們都在公司內(nèi)工作，且全部身家在公司負無限責任。這些合伙人在退休之前，需要以原價把持有的公司股份賣給下一代的合伙人。

作為一家“百年老店”，柏基這些年經(jīng)歷了諸多風雨，輝煌過，也落寞過。在過去近20年里，柏基的表現(xiàn)尤為亮眼，管理的資產(chǎn)增長了15倍，截至2021年12月底，柏基管理的資產(chǎn)達到3360億英鎊。

未來，柏基又會如何表現(xiàn)呢？又能否如以往一樣繼續(xù)押中大牛股，保持自己超級牛股“收割機”的稱號？

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

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