2月中旬以來，不銹鋼期貨走勢先揚后抑。前期受宏觀因素積極、海外鎳礦政策擾動等因素影響，不銹鋼走勢震蕩偏強，最高反彈至13690元/噸。清明節(jié)后，因特朗普政府對全球?qū)Φ燃诱麝P(guān)稅政策，期價快速下跌。截至4月9日，主力合約較前期高點累計下跌達12%。供給端，據(jù)Mysteel，預(yù)計4月鋼廠排產(chǎn)環(huán)比增長0.55%至353.1萬噸，環(huán)比增速明顯放緩，但整體仍處高位。需求端，下游消費暫未見明顯提振，整體采購情緒一般。疊加美國加征對等關(guān)稅，引發(fā)市場對需求的悲觀情緒。

一、原料端鎳資源整體供應(yīng)偏過剩

2025年1-2月我國進口鎳礦砂及精礦量205.8萬噸，同比減少8.7%，主要來自菲律賓。受菲律賓主礦區(qū)雨季及國內(nèi)鎳鐵開工率較低影響，進口較去年同期有所減少。截至2025年3月，全國鎳生累計產(chǎn)量8.05萬金屬噸，累計同比減少2.1%，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)積極性不高。

國內(nèi)精煉鎳冶煉廠家多數(shù)保持較高開工率，供應(yīng)壓力較大。今年1-3月我國精煉鎳累計產(chǎn)量10.3萬噸，累計同比增加44.5%。

據(jù)國際鎳業(yè)研究組織（INSG），預(yù)計2025年全球鎳產(chǎn)量為365萬噸，同比增長3.7%。預(yù)計2025年，全球鎳需求量為351萬噸，同比增長4.8%。2025年中國和印尼仍有一些產(chǎn)能待投放，鎳資源供應(yīng)整體偏過剩。但低位鎳價下，海外政策擾動頻繁，仍需關(guān)注印尼鎳礦相關(guān)政策的變化。

二、不銹鋼供應(yīng)仍處高位

1、4月不銹鋼排產(chǎn)微增

據(jù)Mysteel，1-3月43家鋼鐵企業(yè)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量951.9萬噸，同比增長12.7%，供應(yīng)增長較快。3月國內(nèi)43家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量351.21萬噸，環(huán)比增長11.7%，同比增長11.3%。其中，200系96.49萬噸，環(huán)比增長5.02%，同比增長3.6%；300系190.18萬噸，環(huán)比增長15.0%，同比增加13.3%；400系64.54萬噸，環(huán)比增長12.8%，同比增長18.0%，400系增速最快。

Mysteel同時預(yù)計，4月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比增長0.55%至353.1萬噸。雖然近期有一些鋼廠減產(chǎn)的消息傳出，但對月度產(chǎn)量影響有限。不銹鋼遠期規(guī)劃產(chǎn)能仍較多。國內(nèi)未來幾年內(nèi)有近千萬噸不銹鋼產(chǎn)能待投產(chǎn)，印尼也規(guī)劃了較多產(chǎn)能，后續(xù)仍面臨較大供應(yīng)壓力。

2、社庫小幅減量

截至4月10日，不銹鋼89家樣本企業(yè)周度庫存108.8萬噸，環(huán)比減少1.2萬噸，近兩周小幅去庫。分系別來看，200系、300系和400系的周度庫存分別為17.8、73.3和17.7萬噸。

進入3月，不銹鋼注冊倉單量出現(xiàn)明顯攀升。截至4月8日，不銹鋼期貨注冊倉單量20.5萬噸，較2月明顯增加。倉單增加的主要原因是市場貨源較充足，鋼廠庫存積壓。

三、房地產(chǎn)降幅有所收窄，家電消費呈韌性

房地產(chǎn)方面，1-2月我國商品房累計銷售面積10746萬平方米，同比下降5.1%，降幅較去年四季度明顯收窄。1-2月我國商品房竣工面積和新開工面積分別為8764萬和6614萬平方米，同比分別下降15.6%和29.6%?？⒐っ娣e在保交樓等政策的支持下降幅有所收窄，新開工面積延續(xù)弱勢。兩會政策整體符合市場預(yù)期，預(yù)計在各項刺激政策的持續(xù)加持下，2025年房地產(chǎn)市場表現(xiàn)環(huán)比有所好轉(zhuǎn)。

基建方面，1-2月我國基礎(chǔ)建設(shè)投資累計同比增長9.95%，增速較去年增長0.99個百分點。今年政策基調(diào)是實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，預(yù)計基建增速有一定提升的可能。

受房地產(chǎn)疲弱拖累，電梯產(chǎn)量增速同比下降。1-2月電梯、自動扶梯及升降機產(chǎn)量14.2萬臺，同比下降7.2%，降幅較去年四季度略有收窄，整體仍較弱。近日住建部發(fā)布國家標準《住宅項目規(guī)范》，其中提到5月1日起施行4層及以上住宅設(shè)置電梯，有望刺激市場需求。

家電方面，1-2月我國空調(diào)、家用電冰箱及家用洗衣機的累計產(chǎn)量分別為4128、1512和1852萬臺，同比分別增長9.0%、11.7%和12.7%。家電產(chǎn)量增速較去年同期有所放緩，增速分別下降9.8、1.1和5.8個百分點，冰箱和洗衣機表現(xiàn)優(yōu)于空調(diào)。受以舊換新政策刺激，預(yù)計今年家電需求仍呈較強韌性。

四、美國加征關(guān)稅對不銹鋼的影響分析

當?shù)貢r間4月2日，美國白宮發(fā)表聲明稱，特朗普將對所有國家征收10%的“基準關(guān)稅”，該關(guān)稅將于美國東部時間4月5日凌晨0時01分生效。此外，特朗普將對美國貿(mào)易逆差最大的國家征收個性化的更高“對等關(guān)稅”。展示的圖表顯示，對歐盟的關(guān)稅為20%，對日本進口產(chǎn)品征收24%關(guān)稅，對越南產(chǎn)品征收46%關(guān)稅。其中，對我國征收34%的對等關(guān)稅，疊加特朗普之前對中國加征的20%關(guān)稅，對我國的累計關(guān)稅將達到54%。

我國直接出口至美國的不銹鋼材占我國出口的比重較低，對不銹鋼材的出口影響很小。據(jù)中國海關(guān)，2024年我國出口至美國不銹鋼材約10.3萬噸，同比增長18.7%，僅占我國不銹鋼出口量的2.1%。然而，對我國不銹鋼制品的出口會造成一定影響。據(jù)統(tǒng)計，不銹鋼制品（如家電、汽車配件）對美出口占比高達20%，關(guān)稅加征后終端訂單或萎縮，間接拖累不銹鋼需求。

原料端來看，我國出口至美國的精煉鎳占比很低，不足中國出口總量的百分之一。市場更多擔憂的是關(guān)稅對鎳下游行業(yè)（不銹鋼和鋰電池）的影響。

五、小結(jié)及展望

受中美關(guān)稅戰(zhàn)影響，近期不銹鋼期貨跌幅明顯。原料端，4月印尼內(nèi)貿(mào)基準價調(diào)漲，且菲律賓和印尼鎳礦供應(yīng)恢復(fù)偏緩，成本支撐仍存。供應(yīng)端，4月國內(nèi)不銹鋼排產(chǎn)維持高位，而終端需求恢復(fù)相對緩慢。不銹鋼價格向下有較強成本支撐，向上受到供應(yīng)偏寬松的壓制，延續(xù)震蕩運行的可能性比較大。

后市走勢仍需跟蹤美國關(guān)稅政策的實際落地情況，若關(guān)稅比例維持，則中期對不銹鋼運行重心形成一定壓制。反之，若關(guān)稅比例明顯降低，期價或有所修復(fù)。