市場(chǎng)人士認(rèn)為，市場(chǎng)主體信心恢復(fù)，需要疫情得到有效控制，科學(xué)防疫的背景下實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)復(fù)工。當(dāng)前估值低、防御性強(qiáng)且受益于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的板塊性價(jià)比相對(duì)較高。

昨日滬指繼續(xù)下挫，失守2900點(diǎn)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，A股的弱勢(shì)更多是短期情緒沖擊，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期股指市場(chǎng)仍將向好。

在新湖期貨研究員霍柔安看來(lái)，從成交擁擠程度的結(jié)構(gòu)特征來(lái)看，近期資金的流出主要來(lái)源于游資和散戶，而估值和倉(cāng)位顯示機(jī)構(gòu)端資金的調(diào)倉(cāng)和減倉(cāng)則處于尾聲。人民幣的快速貶值引起市場(chǎng)對(duì)于熱錢(qián)快速流出的擔(dān)憂，主要原因一方面是受離岸人民幣貶值的拖累，近一周離岸與在岸日度匯率差始終保持在正值區(qū)間，且呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。另一方面則與近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、出口預(yù)期受到疫情影響明顯弱化有關(guān)。4月25日央行宣布，自5月15日起，將金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金下調(diào)至8%，以減輕人民幣兌美元貶值的壓力，匯率迅速拉升，但4月疫情仍未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，在出口大概率回落以及美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，人民幣匯率仍有貶值壓力，但中長(zhǎng)期波動(dòng)幅度整體可控。

對(duì)此，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇表示，A股和期指大跌應(yīng)該是國(guó)內(nèi)外利空共振的結(jié)果，短期股市面臨估值、流動(dòng)性和盈利的三個(gè)方面利空沖擊。國(guó)內(nèi)方面，目前疫情對(duì)需求端的滯后沖擊顯現(xiàn)，很多中小企業(yè)面臨更嚴(yán)峻的困難，大型企業(yè)開(kāi)工率不能滿負(fù)荷。政策層面，目前主要是側(cè)重于提供流動(dòng)性和擴(kuò)大有效投資，例如央行降準(zhǔn)以及財(cái)政部加大財(cái)政轉(zhuǎn)移支出，加快專項(xiàng)債發(fā)行，國(guó)家發(fā)改委督促落實(shí)有效投資，圍繞“十四五”規(guī)劃102個(gè)項(xiàng)目加快落地，但是消費(fèi)支持政策乏力。一方面居民消費(fèi)受居民可支配收入下降影響；另一方面，在海外補(bǔ)庫(kù)力度減弱的情況下，中國(guó)出口也面臨較大的回落風(fēng)險(xiǎn)。

從流動(dòng)性層面來(lái)看，程小勇認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議很大可能加息50個(gè)基點(diǎn)，并公布縮表方案，這會(huì)導(dǎo)致資金外流的壓力。年初至今，陸股通凈買(mǎi)入A股為-275.4億元人民幣。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息力度越來(lái)越大，中美利差縮減甚至倒掛，資本外流的風(fēng)險(xiǎn)是不可忽視的。近期人民幣兌美元持續(xù)貶值，說(shuō)明境外資本流入在減少，甚至出現(xiàn)凈流出。一旦外資流出，人民幣融資利率繼續(xù)下降阻力較大，考慮到企業(yè)盈利受訂單下滑和原材料成本大漲沖擊而持續(xù)回落，A股整體估值可能繼續(xù)下行。

近期股指走勢(shì)整體偏弱，賺錢(qián)效應(yīng)較差，市場(chǎng)情緒接近冰點(diǎn)。浙商期貨股指研究員金輝認(rèn)為，這很難從基本面角度進(jìn)行評(píng)價(jià)，或是在多因素的作用下風(fēng)險(xiǎn)偏好極度承壓導(dǎo)致的。

后續(xù)來(lái)看，金輝表示，若市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期的政策進(jìn)展，或?qū)?huì)對(duì)指數(shù)形成提振。前期商品價(jià)格持續(xù)上漲進(jìn)一步壓制了中下游企業(yè)的盈利空間。但是當(dāng)前商品價(jià)格受到地緣政治不確定性以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的沖擊之下，面臨巨大的不確定性，若商品價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)，則會(huì)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利前景的悲觀預(yù)期?！摆厔?shì)上，指數(shù)振蕩為主，中樞仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，但是預(yù)計(jì)振蕩區(qū)間將會(huì)遠(yuǎn)大于中樞下行的位置。操作上建議單邊策略暫時(shí)回避，基于大資金更偏好防守型策略的判定，買(mǎi)IH賣IC組合可繼續(xù)持有?！?/p>

對(duì)于當(dāng)前的A股市場(chǎng)，霍柔安認(rèn)為，情緒底的到來(lái)是迎來(lái)市場(chǎng)底的必要條件。想要市場(chǎng)的主體信心恢復(fù)，需要疫情得到有效控制，科學(xué)防疫的背景下實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)復(fù)工。隨后繼續(xù)推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策，繼續(xù)出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控、松綁等相關(guān)政策，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)軟著陸，降準(zhǔn)降息，新老基建相關(guān)行業(yè)板塊逆周期加碼，增強(qiáng)企業(yè)投資信心，促進(jìn)居民消費(fèi)意愿，最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)主體信心的恢復(fù)，迎來(lái)情緒底及市場(chǎng)底。當(dāng)前估值低、防御性強(qiáng)且受益于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的板塊性價(jià)比相對(duì)較高。

“對(duì)于A股不必過(guò)度悲觀。”程小勇認(rèn)為，未來(lái)的利多因素有三個(gè)方面：一是中國(guó)制造業(yè)升級(jí)，高技術(shù)產(chǎn)品投資增速較快，出口競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，中國(guó)有望向高端制造業(yè)邁進(jìn)，低端產(chǎn)業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移可能會(huì)帶來(lái)陣痛，但不會(huì)削弱中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。二是國(guó)內(nèi)疫情隨著各地“動(dòng)態(tài)清零”而會(huì)逐漸緩和，疫情帶來(lái)短期的沖擊會(huì)減弱。三是穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，4月25日國(guó)務(wù)院引發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見(jiàn)》，或在一定程度上改善消費(fèi)下滑的勢(shì)頭。目前對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響較大的還是原材料價(jià)格高企，企業(yè)兩頭擠壓的問(wèn)題，未來(lái)政策應(yīng)該側(cè)重于保供穩(wěn)價(jià)。