“老鼠倉”還是“烏龍指”？

26日夜盤，集合競價結(jié)束后，豆粕主力2209合約在沒有任何重大消息的刺激下，以4300元/噸的漲停價開盤，隨后又迅速回落至4000元/噸以下。據(jù)成交明細顯示，在昨夜競價時段，出現(xiàn)了超過3.6萬手的買單。

面對豆粕突如其來的漲停，“吃瓜群眾”火速展開了一系列激烈的討論。有網(wǎng)友猜測是交易員輸錯了價格，也許本來是想輸4000或者4030，結(jié)果不小心打成了4300；也有網(wǎng)友表示這是多頭資金在惡意拉爆空頭；更有甚者，還做出了洗錢等陰謀論的推測。還有傳言稱，此次是空頭上的某個超級大戶所為，此舉虧損額大約為1.5億元。

圖源：微博

相比之下，機構(gòu)投資者的態(tài)度則更為理性，大家普遍認為無故漲停開盤，又迅速回落的行情勢必會引起證監(jiān)會的關(guān)注和調(diào)查，所以基本可以排除“老鼠倉”的可能性，應(yīng)該就是出現(xiàn)了罕見的“烏龍指”。

此外，也有財經(jīng)大V在社交平臺上曬出與業(yè)內(nèi)相關(guān)人員的聊天截圖，內(nèi)容顯示，昨晚豆粕2209開盤集合競價漲停屬于客戶自身交易行為，不存在異常交易，大家不必過多解讀。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

豆粕行情回顧

近兩年，豆粕價格出現(xiàn)較大波動。2020年年中，豆粕期價從2700元/噸附近起步，之后一路上漲，不斷向上突破，并在2021年1月觸及3825元/噸的階段高位。

豆粕期貨主力合約近兩年走勢

在創(chuàng)下新高后，豆粕開啟寬幅震蕩模式，期價在3500-3800元/噸區(qū)間徘徊了9個月左右。到了2021年10月，豆粕期價出現(xiàn)大幅回落，最低一度來到2890元/噸。

經(jīng)過兩個月的筑底，豆粕價格又一次迎來上漲，特別是今年春節(jié)過后，國內(nèi)豆粕更是跟隨美豆走出了一波強勢的拉升行情，最高上觸4495元/噸，距4500元/噸的整數(shù)關(guān)口僅一步之遙。

然而，就在大家猜測豆粕此輪上漲行情會走到哪里的時候，其價格卻開始扭頭向下。受下游需求減少，南美大豆上市步伐加快，進口大豆拍賣等多重因素的影響，豆粕價格應(yīng)聲下跌。在遭遇超500點的大幅下調(diào)后，豆粕價格企穩(wěn)，有所反彈。

隨著市場對豆粕供應(yīng)緊張的擔(dān)憂得到緩解，以及資金借機炒作的氛圍受到遏制，豆粕價格的漲跌開始回歸基本面。

壓榨量提升，豆粕供應(yīng)改善

近期，國內(nèi)大豆到港量增加，壓榨量提升，豆粕供應(yīng)改善。據(jù)Mysteel調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，全國主要油廠大豆庫存及豆粕庫存均出現(xiàn)上升，其中大豆庫存為340.11萬噸，較前一周增加59.61萬噸，增幅21.25%；豆粕庫存為34.63萬噸，較前一周增加3.91萬噸，增幅12.73%，同比去年減少36.43萬噸，減幅51.27%。國內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫存天數(shù)（物理庫存天數(shù)）為8.04天，較上一周增加0.59天，增幅7.34%。雖然目前豆粕庫存仍處于相對低位，但市場絕大數(shù)參與者都認為5月份豆粕將進入明顯的累庫期。

圖源：期貨小褚

上周111家油廠的大豆實際壓榨量為165.23萬噸，開機率為57.43%，前期因斷豆停機的工廠已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)開機。4-5月國內(nèi)大豆集中到港，預(yù)計月均大豆到港量超過850萬噸，加上政策性進口大豆持續(xù)釋放，大豆供應(yīng)較為充足。在此背景下，市場預(yù)計后期大豆周度壓榨量將提升至180萬噸以上水平，豆粕庫存也將保持上升趨勢。

據(jù)Mysteel預(yù)計，年內(nèi)第17周（4月23日-29日）國內(nèi)油廠開機率繼續(xù)回升，油廠大豆壓榨量預(yù)計187.19萬噸，開機率為65.06%。這一開機率已經(jīng)處于近五年的同期高位水平。

豆粕后期剛性消費或進一步受限

消費方面，因前期豆粕價格居高不下，國內(nèi)育肥豬飼料價格也隨之走高。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會發(fā)布的2022年一季度全國飼料生產(chǎn)分析數(shù)據(jù)顯示，受原材料高成本、疫情等因素影響，養(yǎng)殖戶補欄需求被抑制，一季度豬飼料產(chǎn)量回落明顯。

如果是在之前豬價行情好的時候，養(yǎng)殖戶還可以通過豬肉價格來彌補飼料漲價方面的損失，然而當(dāng)下又恰好是國內(nèi)豬肉價格走低、生豬消費低迷的時期，所以養(yǎng)殖戶為了減少擴損，大幅減少了飼喂量。資料顯示，自今年1月開始，豬飼料便結(jié)束了連續(xù)20個月的同比增長，1月、3月分別下降5.1%和2.2%（2月因春節(jié)因素增長）。豬飼料產(chǎn)量的下滑，對豆粕需求的影響明顯，飼料企業(yè)大多維持剛需。

對此，東海期貨油脂油料分析師劉兵也表示，盡管蛋白粕消費旺季即將來臨，極低的豆粕和菜粕價差也使得豆粕的性價比優(yōu)勢凸顯，但因為飼料成本壓力較大，生豬養(yǎng)殖方面依然承受著深度虧損，同時去產(chǎn)能預(yù)期近期也有所增強，后期豆粕剛性消費將進一步受限。

現(xiàn)貨成交價續(xù)刷9周新低

在國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場，隨著疫情封控的逐步減弱，各地油廠大豆的開機率已經(jīng)快速回升，伴隨豆粕供應(yīng)量增加，加上下游需求疲弱，豆粕現(xiàn)貨壓力偏大，價格有所承壓，豆粕基差回落明顯。

據(jù)中國糧油商務(wù)委發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月26日，國內(nèi)主流油廠豆粕成交繼續(xù)縮水，當(dāng)日總成交量為119600噸，較上日減少1700噸，連續(xù)第三日減少?，F(xiàn)貨成交量為65100噸，較上日增加17600噸。基差成交量為54500噸，較上日減少19300噸。成交均價為4303.98元/噸，較上日下跌35.21元/噸，連續(xù)第三日下跌，刷新逾9周低位。

圖源：文華財經(jīng)

豆粕后市何去何從？

國元期貨指出，豆粕主力合約意外拉漲停，但基本面上并無劇變消息，不排除烏龍指可能。美國大豆出口銷售強勁，加上種植季節(jié)剛開始，有助于限制大豆跌幅。大豆進口量及油廠壓榨量環(huán)比上行，本周以回調(diào)整理看待，近期驅(qū)動有限，觀望為主或輕倉逢低布局多單。

中財期貨則稱，拋開烏龍事件不談，因印尼表示禁止棕櫚油進出口禁令不包括毛棕櫚油后導(dǎo)致豆油價格大幅下挫進而拖累了大豆市場，加上國內(nèi)疫情防控措施可能放慢需求，CBOT大豆期貨收盤下跌，基準期約收低0.8%，不過美國大豆出口中國良好及中西部地區(qū)播種進度緩慢制約豆價跌幅。受美盤大豆走勢影響，連盤豆粕低震蕩走弱將是大概率事件。

光大期貨表示，豆粕現(xiàn)貨報價下降，成交尚可。由于大豆壓榨量回升，豆粕庫存緩慢攀升。國內(nèi)4-5月現(xiàn)貨供給預(yù)期偏寬松，打壓基差價格。期貨方面，價格接近成本線，市場表現(xiàn)抗跌。油廠采購6-8月大豆，速度偏慢，遠月大豆采購量有限，期貨強于現(xiàn)貨。操作上，目前豆粕寬幅震蕩，區(qū)間內(nèi)多單參與。

我的鋼鐵網(wǎng)認為，當(dāng)前國內(nèi)豆粕市場基本面偏弱，呈現(xiàn)供應(yīng)上漲而需求疲弱的態(tài)勢，因此后市豆粕現(xiàn)貨易跌難漲。受美豆高位影響，連粕盤面4000元/噸的支撐力度較強，短期預(yù)計隨美豆盤整為主，在盤面堅挺現(xiàn)貨偏弱的積壓下，豆粕基差預(yù)計繼續(xù)走弱的概率較大。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹慎！

七禾研究中心綜合整理自網(wǎng)絡(luò)

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號！