短期市場(chǎng)核心矛盾較難化解，市場(chǎng)底的出現(xiàn)取決于基本面預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，目前看仍需時(shí)間等待以及更多政策支撐。

本周A股破位下跌，滬指失守3000點(diǎn)，為2020年7月以來首次。三大期指同步深跌，IC當(dāng)月合約空頭持倉(cāng)大幅流入，市場(chǎng)情緒受到較大沖擊。資本市場(chǎng)劇烈調(diào)整受到國(guó)際國(guó)內(nèi)因素的共同影響，但根源在于長(zhǎng)期投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心有所減弱。

圖為上證50指數(shù)日線

多方面利空因素影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。第一，上周五美股開始大幅回調(diào)，跌幅均超2.5%，美股持續(xù)調(diào)整對(duì)A股形成抑制。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議在即，貨幣緊縮預(yù)期不斷強(qiáng)化，疫情沖擊、通脹沖擊、俄烏事件三方面負(fù)面因素沖擊，經(jīng)濟(jì)前景不確定性陡增。為抑制通脹，各國(guó)央行緊縮加速成為市場(chǎng)共識(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議大概率加息50BP，但更關(guān)鍵的問題在于流動(dòng)性的回收會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多大沖擊。從當(dāng)前的狀態(tài)來看，周四將公布美國(guó)一季度GDP數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期增速將從6.9%大幅放緩至1.1%，接近衰退的水平，市場(chǎng)情緒較為悲觀。當(dāng)然，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)在本輪加息周期中想要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”，此前較為鷹派的預(yù)期管理式發(fā)言能否在5月議息會(huì)議前后有所改觀，并起到緩和市場(chǎng)的作用，這將是近期海外市場(chǎng)值得關(guān)注的核心問題，長(zhǎng)期看美股的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)壓制A股整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

第二，國(guó)內(nèi)疫情所帶來的供應(yīng)鏈沖擊等問題，化解問題的關(guān)鍵在于重點(diǎn)區(qū)域復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。3月以來，受上海、吉林等地疫情管控影響，部分產(chǎn)業(yè)及物流運(yùn)輸處于停滯狀態(tài)，企業(yè)產(chǎn)需兩端均受到?jīng)_擊。與此同時(shí)，居民消費(fèi)受到場(chǎng)景缺失、預(yù)期不佳等因素的壓制，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯承壓。北京近日出現(xiàn)確診病例疊加上海疫情反復(fù)，兩地作為國(guó)內(nèi)重要的經(jīng)濟(jì)中心，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂。微觀上，包括寧德時(shí)代推遲發(fā)布一季度業(yè)績(jī)公告，恒瑞醫(yī)藥一季度營(yíng)收、凈利雙雙下滑，招商銀行管理層面臨調(diào)整等。這使得投資者對(duì)部分板塊包括新能源、醫(yī)藥等板塊業(yè)績(jī)預(yù)期普遍下修和擔(dān)憂。

關(guān)于市場(chǎng)底，筆者認(rèn)為關(guān)鍵在于基本面預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，目前看仍需時(shí)間等待以及更多政策支撐。受制于美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程，我國(guó)貨幣政策空間較為有限，將更多采取結(jié)構(gòu)性政策（如支農(nóng)支小再貸款、碳減排支持工具以及兩項(xiàng)新增工具），引導(dǎo)金融體系合理讓利。同時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的重心將聚焦在疫情防控、保供穩(wěn)價(jià)、穩(wěn)就業(yè)、保民生等方面，財(cái)政的力度較為確定，以加大對(duì)實(shí)體企業(yè)的支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，財(cái)政政策傳導(dǎo)需要更多時(shí)間。此外，海外市場(chǎng)的企穩(wěn)也至關(guān)重要，當(dāng)前處于各國(guó)央行緊縮加速階段，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議大概率加息50BP，普遍預(yù)期美國(guó)通脹能在二季度見頂，美聯(lián)儲(chǔ)大概率降低加息速度，市場(chǎng)壓力將會(huì)減少。

總體上，建議等待美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議落地，國(guó)內(nèi)需要結(jié)構(gòu)性政策傳導(dǎo)和更多基本面數(shù)據(jù)的實(shí)質(zhì)支撐，5月中央政治局會(huì)議對(duì)于經(jīng)濟(jì)定調(diào)也很關(guān)鍵。昨日，滬指大漲2.49%，階段性觸底跡象明顯。但短期市場(chǎng)核心矛盾較難化解，在較弱的基本面表現(xiàn)下，博弈點(diǎn)集中在托底經(jīng)濟(jì)以及業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)的方向。上證50指數(shù)中包含更多穩(wěn)增長(zhǎng)行業(yè)以及穩(wěn)定市場(chǎng)的大金融板塊，較好的策略是持有多IH空IC組合。未來市場(chǎng)預(yù)期邏輯轉(zhuǎn)變后，三大指數(shù)分化狀態(tài)也將扭轉(zhuǎn)，在目前市場(chǎng)風(fēng)格變化較快的背景下，持有多空組合需要做好風(fēng)控以及倉(cāng)位管理。