上周布倫特原油振蕩上漲6.7%，本周一布倫特原油大幅下跌7.05%，創(chuàng)3月以來最大單日跌幅。本文通過對(duì)比2008—2014年和2020—2022年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策頒布后的原油走勢(shì)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息政策落地對(duì)原油存在一定利空。不過，俄烏最終的局勢(shì)有望改變當(dāng)前原油格局，或成為原油破位下行的關(guān)鍵性因素。當(dāng)前原油供應(yīng)端影響邊際減弱，在后疫情背景下，原油需求仍存在一定的不確定性，預(yù)計(jì)短期原油維持寬幅振蕩運(yùn)行。

宏觀政策存在利空

2008年11月25日，美聯(lián)儲(chǔ)首次公布將購(gòu)買機(jī)構(gòu)債和MBS，標(biāo)志著首輪量化寬松政策的開始。2010年4月28日，美聯(lián)儲(chǔ)首輪量化寬松政策正式結(jié)束。原油從33美元/桶上漲至87美元/桶，并從2010年4月調(diào)整至67美元/桶，之后振蕩上行至前高附近。

美聯(lián)儲(chǔ)2010年11月宣布，啟動(dòng)第二輪量化寬松計(jì)劃，計(jì)劃在2011年二季度以前進(jìn)一步收購(gòu)6000億美元的較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債。第二輪量化寬松政策計(jì)劃于2011年6月結(jié)束，購(gòu)買的僅僅是美國(guó)國(guó)債。原油受量化寬松政策刺激，自80美元/桶上漲至114美元/桶，但是仍受限于市場(chǎng)預(yù)期，在量化寬松計(jì)劃結(jié)束后原油期價(jià)跌至75美元/桶。

2012—2013年，美聯(lián)儲(chǔ)又開啟了第三輪量化寬松貨幣政策，并在此期間提出了延長(zhǎng)時(shí)間，至此原油維持高位振蕩，但是在2013年5月提出當(dāng)年12月縮表，美國(guó)原油從90美元/桶上漲至112美元/桶。美聯(lián)儲(chǔ)在2014年9月正式退出量化寬松，美國(guó)原油走出順利的下跌行情。2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)開始加息進(jìn)程，美國(guó)原油繼續(xù)探底。

對(duì)比2020年，在疫情影響下，美聯(lián)儲(chǔ)在3月將利息降為0%—0.25%，5月量化寬松使得原油很快擺脫了疫情開始時(shí)零油價(jià)的格局，并在2022年年初回升至95美元/桶高點(diǎn)位置。

俄烏局勢(shì)仍是關(guān)鍵

我們發(fā)現(xiàn)，在上述時(shí)間段，國(guó)際市場(chǎng)上均出現(xiàn)了地緣政治事件，即克里米亞事件和俄烏事件。2014年克里米亞事件最終塵埃落地，盡管事件并未對(duì)原油供應(yīng)造成較大影響，但卻拖累了原油走勢(shì)，成為原油走勢(shì)的關(guān)鍵性因素。

對(duì)比目前的俄烏局勢(shì)不明朗，原油當(dāng)前的價(jià)格仍存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以當(dāng)俄烏局勢(shì)最終結(jié)果明朗后，預(yù)期很大概率上將打壓原油走勢(shì)。近日，由于未能與主要合作伙伴就實(shí)施制裁達(dá)成協(xié)議，歐盟擱置了禁止進(jìn)口俄羅斯原油的計(jì)劃，原油大幅下挫，創(chuàng)2022年3月初以來最大單日跌幅。

然而，歐盟委員會(huì)仍打算禁止歐洲公司為裝載俄羅斯石油的油輪提供保險(xiǎn)，以限制俄羅斯的原油運(yùn)輸能力。有消息稱，在馬耳他和希臘的大力游說下，歐盟委員會(huì)禁止進(jìn)口俄羅斯原油的想法現(xiàn)已被擱置。這凸顯出對(duì)俄羅斯能源出口施加制裁的復(fù)雜性。此外，匈牙利和斯洛伐克等一些歐盟成員國(guó)對(duì)制裁的抗拒態(tài)度意味著，歐盟可能需要重新考慮其最初的制裁方案。因此，短期來看，原油仍將受俄烏局勢(shì)的影響。

市場(chǎng)邊際預(yù)期減弱

當(dāng)前，原油供應(yīng)和需求呈現(xiàn)邊際預(yù)期增幅減弱局面：一方面，沙特阿拉伯國(guó)家石油公司沙特阿美將從6月起下調(diào)西北歐和亞洲的原油價(jià)格，這將是沙特4個(gè)月來首次下調(diào)原油價(jià)格，市場(chǎng)解讀為原油供應(yīng)動(dòng)態(tài)充足。另一方面，我國(guó)需求疲軟也加劇了全球原油需求前景的擔(dān)憂。受疫情影響，我國(guó)石油需求大幅減少。

本周API和EIA將公布周度原油庫存，市場(chǎng)預(yù)期EIA公布的原油庫存將對(duì)市場(chǎng)有一定的利多作用，但是如果報(bào)告數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，那么將限制原油調(diào)整空間。

從技術(shù)方面來看，自2020年5月開始，原油上漲趨勢(shì)已經(jīng)完成，最后的沖刺階段受俄烏沖突刺激，從1小時(shí)K線圖看，原油走勢(shì)出現(xiàn)了頂背離。目前原油處于頂部寬幅振蕩階段，阻力位區(qū)間在110—115美元/桶，重要支撐位在92—93美元/桶，一旦有效跌破這個(gè)區(qū)間，短期原油價(jià)格可看至75美元/桶。