我國經(jīng)濟(jì)處于向好恢復(fù)當(dāng)中

受到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的推動，股指出現(xiàn)了連續(xù)反彈，當(dāng)前漲幅已經(jīng)較為充分地反映了經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，短期警惕回調(diào)。

本周股指沖高回落，在金融、消費(fèi)等板塊的帶動下上證綜指最高上漲至3358.55點(diǎn)。截至6月16日，上證50、滬深300和中證500指數(shù)分別下跌0.28%、上漲0.26%、上漲0.40%。板塊方面，汽車、非銀金融行業(yè)領(lǐng)漲，煤炭和石油石化跌幅靠前。資金方面，北向資金小幅流入38億元，杠桿資金流入184億元。我們認(rèn)為，自4月27日以來的連續(xù)反彈已經(jīng)較為充分地反映了經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，隨著股指沖高回落，短期仍然需要警惕回調(diào)整理的風(fēng)險。

6月16日凌晨，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）公布將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點(diǎn)至1.50%—1.75%區(qū)間，加息幅度為1994年以來最大。美聯(lián)儲之所以加快加息的步伐，主要因為6月10日公布的美聯(lián)儲通脹數(shù)據(jù)再度創(chuàng)下新高，鮑威爾表示當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)勞動力市場極度緊張，需求強(qiáng)勁的同時供應(yīng)依然低迷，通貨膨脹太高，央行會堅定地使用工具讓通脹回落，恢復(fù)物價穩(wěn)定。受美聯(lián)儲加息預(yù)期影響，6月9日以來美國指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)大幅調(diào)整，市場擔(dān)憂激進(jìn)的加息進(jìn)程會加劇股票下跌，而當(dāng)鮑威爾表示通脹形勢令美聯(lián)儲加息75個基點(diǎn)并否認(rèn)會連續(xù)多次超大幅度加息后美股和美債迎來強(qiáng)勁反彈。其實(shí)在此之前市場對加息已經(jīng)有所準(zhǔn)備，這也是造成議息前美股下跌的原因，當(dāng)市場得知激進(jìn)加息不會是常態(tài)的時候市場情緒明顯好轉(zhuǎn)。

但是美股的上漲依然是短期的市場情緒修復(fù)，2022年美國逐步提高基本利率是大概率事情，全球資產(chǎn)定價都會受到影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本也會提高，有可能會引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)的衰退。在這個過程中，權(quán)益類資產(chǎn)整體上會存在較大的調(diào)整壓力。2022年以來，道指已經(jīng)下跌了15.60%，納斯達(dá)克下跌了29.06%，標(biāo)普下跌了20.48%，預(yù)計在美國通脹得到控制、加息進(jìn)程基本完成之前，美股仍然面臨一定的調(diào)整壓力，而其他國家的權(quán)益資產(chǎn)也會受到一定影響。

國家統(tǒng)計局公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示相較于4月我國經(jīng)濟(jì)處于向好恢復(fù)當(dāng)中。5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長0.7%。其中，煤炭、石油和天然氣等能源行業(yè)仍保持較高增速，而電氣機(jī)械、汽車和紡織行業(yè)依然下滑。5月房地產(chǎn)領(lǐng)域延續(xù)走弱趨勢，1—5月房地產(chǎn)開發(fā)投資52134億元，同比下降4.0%；商品房銷售面積50738萬平方米，同比下降23.6%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金60404億元，同比下降25.8%，且三個指標(biāo)下降速度相較1—4月均擴(kuò)大，我們從社融數(shù)據(jù)中也可以看出，雖然各地方放寬了購房條件，但居民融資的意愿并不強(qiáng)烈。5月，社會消費(fèi)品零售總額同比下降6.7%，是導(dǎo)致居民消費(fèi)水平始終無法明顯恢復(fù)的原因，一方面是居民收入受疫情影響，難免會縮小開支，減少不必要消費(fèi)；另一方面是因為當(dāng)前防控措施依然嚴(yán)格，人員流動受到限制，消費(fèi)熱情受到影響。

我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有向好的跡象，不過整體上看，復(fù)蘇的步伐仍然較為緩慢。在目前這個階段，一些負(fù)面效應(yīng)可能才剛剛顯現(xiàn)出來，例如當(dāng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)一段時間后企業(yè)發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)并未能如期恢復(fù)的時候，可能會調(diào)整生產(chǎn)計劃和企業(yè)規(guī)模，預(yù)計實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然需要經(jīng)歷一段調(diào)整時期才能再度重新出發(fā)，在這個過程中我們需要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)真實(shí)拐點(diǎn)的到來。

近一個月以來，受到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的推動，股指出現(xiàn)了連續(xù)反彈，我們認(rèn)為，當(dāng)前漲幅已經(jīng)較為充分地反映了經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期。隨著美國加快加息節(jié)奏，我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)向好的驗證期，股指走勢可能會出現(xiàn)反復(fù)，隨著各指數(shù)沖高回落，短期仍要警惕回調(diào)的風(fēng)險。