近期，純堿受到了眾多投資者的關(guān)注。作為強(qiáng)預(yù)期支撐的品種，伴隨著基本面的大幅好轉(zhuǎn)，純堿主力合約在6月初一度沖至3165元/噸，逼近前期高點(diǎn)。然而，近兩周來(lái)，純堿卻一改向上勢(shì)頭，出現(xiàn)明顯大跌。但令人困惑的是，當(dāng)前純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)堅(jiān)挺，自身基本面并未出現(xiàn)明顯利空。在這種情況下，純堿期貨價(jià)格接連回調(diào)，超出市場(chǎng)預(yù)期。

純堿期貨主力合約近期走勢(shì)

上半年行情回顧

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)純堿價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲態(tài)勢(shì)。元旦節(jié)后，創(chuàng)下階段新低的純堿開(kāi)啟單邊上漲行情，一路從2160點(diǎn)最高漲至3177點(diǎn)。之后，一根大陰線(xiàn)終結(jié)其上行趨勢(shì)，純堿開(kāi)始震蕩下跌。

來(lái)到3月下旬，因環(huán)保政策方面有所緩解，純堿需求提升，市場(chǎng)重心不斷上移，純堿重回上行通道。4月下旬，純堿再次經(jīng)歷一波回調(diào)。

5月開(kāi)始，隨著疫情及物流好轉(zhuǎn)，上游堿廠(chǎng)庫(kù)存開(kāi)始快速去化，純堿又開(kāi)啟了一波上漲走勢(shì)。5月下旬，因宏觀(guān)層面政策利好頻出，下游玻璃需求改善預(yù)期增加，以及堿廠(chǎng)檢修季到來(lái)，純堿基本面大幅好轉(zhuǎn)。在這波上行中，純堿期貨一度收獲7連陽(yáng)，并于6月初重回3100點(diǎn)。彼時(shí)，市場(chǎng)多數(shù)都會(huì)純堿持多頭觀(guān)點(diǎn)。

然而，進(jìn)入6月中旬以后，純堿期貨價(jià)格卻再次急轉(zhuǎn)直下，在短短兩周時(shí)間里下跌超14%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。今日，純堿期貨繼續(xù)領(lǐng)跌期市，主力合約大跌4.69%至2660點(diǎn)附近，盤(pán)面連跌4日。

有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，純堿此次走弱主要是受宏觀(guān)情緒、期現(xiàn)貿(mào)易商集中出貨、玻璃等相關(guān)品種表現(xiàn)弱勢(shì)等因素影響。

純堿逐步開(kāi)展檢修

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，供應(yīng)方面，據(jù)百川資訊，2021年12月，連云港130萬(wàn)噸/年純堿產(chǎn)能退出。2022年，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)純堿新增產(chǎn)能僅80萬(wàn)噸。截至2022年5月，我國(guó)純堿有效產(chǎn)能合計(jì)3081萬(wàn)噸，其中年產(chǎn)100萬(wàn)噸以上的企業(yè)有10家，占產(chǎn)能比例約69.13%。

隨著夏天的來(lái)臨，純堿行業(yè)于近期進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，6月份涉及停車(chē)檢修的純堿裝置有中源化學(xué)一期、桐柏海晶旭日廠(chǎng)區(qū)、徐州豐成、中鹽昆山純堿裝置；另外，華北部分氨堿廠(chǎng)家、南方堿業(yè)、江蘇華昌、江蘇實(shí)聯(lián)、河南金山等純堿裝置開(kāi)工不足，總涉及到檢修、減量的產(chǎn)能預(yù)計(jì)在500萬(wàn)噸以上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月21日國(guó)內(nèi)純堿裝置開(kāi)工率為86.82%。裝置動(dòng)態(tài)方面，中源化學(xué)一期裝置昨晚開(kāi)車(chē)，維持半負(fù)荷運(yùn)行；其余企業(yè)裝置運(yùn)行較為穩(wěn)定，日產(chǎn)量波動(dòng)不大。

純堿開(kāi)工率（%）

圖源：中泰期貨

庫(kù)存持續(xù)下降

檢修季疊加物流條件改善，純堿庫(kù)存也持續(xù)下降。從5月開(kāi)始，堿廠(chǎng)已連續(xù)6周大福去庫(kù)，基本每周的去庫(kù)量都在10萬(wàn)噸以上。當(dāng)前堿廠(chǎng)庫(kù)存已經(jīng)從歷史高位降至同比偏低水平。

不過(guò)6月以后堿廠(chǎng)的去庫(kù)幅度有所收窄。6月初，堿廠(chǎng)去庫(kù)量降至2.35萬(wàn)噸，且社會(huì)庫(kù)存呈增加態(tài)勢(shì)，下游囤貨意愿降低，多以剛需采購(gòu)為主，貿(mào)易商的接貨積極性也有所下降。隨著純堿盤(pán)面價(jià)格的大幅下跌，期現(xiàn)商的賣(mài)貨意愿增加或?qū)A廠(chǎng)后續(xù)出貨造成沖擊。堿廠(chǎng)庫(kù)存從快速去庫(kù)轉(zhuǎn)變?yōu)榈退偃?kù)，部分企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象，前期大幅去庫(kù)的利多驅(qū)動(dòng)消失。

堿廠(chǎng)總庫(kù)存（萬(wàn)噸）

圖源：中泰期貨

在工廠(chǎng)檢修增加，庫(kù)存處于低位的背景下，純堿當(dāng)前供給端的壓力較小。

玻璃表現(xiàn)略顯弱勢(shì)

需求方面，玻璃是我國(guó)純堿行業(yè)最主要的需求來(lái)源，在國(guó)內(nèi)純堿下游需求結(jié)構(gòu)中，玻璃合計(jì)需求占比近超過(guò)七成，其中平板玻璃占比接近半數(shù)。玻璃的表現(xiàn)，也會(huì)在一定程度上對(duì)純堿的走勢(shì)造成影響。

平板玻璃75%的需求來(lái)自建筑行業(yè)，于地產(chǎn)竣工息息相關(guān)。受疫情影響，各地地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)工情況均受影響，不過(guò)當(dāng)前各地均在積極出臺(tái)相關(guān)政策促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。一般來(lái)說(shuō)，房屋開(kāi)工到竣工要經(jīng)歷3年左右時(shí)間，2022年竣工房屋作為2019年新開(kāi)工房屋。數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，房屋累計(jì)新開(kāi)工面積為22.72億平方米，同比增長(zhǎng)8.5%，預(yù)計(jì)今年房屋累計(jì)竣工面積將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)平板玻璃需求維持高位。

浮法玻璃方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)263條，日融量17.47萬(wàn)噸，持回升態(tài)勢(shì)。隨著疫情緩解，上海復(fù)產(chǎn)復(fù)工全面鋪開(kāi)，再加上多地積極推出房地產(chǎn)利好政策，浮法玻璃需求有所提振。不過(guò)，前段時(shí)間河北地區(qū)的浮法玻璃價(jià)格有所松動(dòng)，部分企業(yè)的現(xiàn)貨價(jià)格較5月底下調(diào)1-2元/重箱，下調(diào)幅度超過(guò)5%。價(jià)格表現(xiàn)弱勢(shì)的背后，是高企的庫(kù)存。 

玻璃庫(kù)存（去年年初至今）

據(jù)隆重?cái)?shù)據(jù)顯示，截至6月17日當(dāng)周，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存再增1.26%至7884.40萬(wàn)重量箱，同比增幅達(dá)到293.18%，錄得周度18連漲，續(xù)刷2020年5月中旬以來(lái)新高。

而作為新興領(lǐng)域的光伏玻璃，月度產(chǎn)量持續(xù)保持高位，消費(fèi)也一直處于旺季。據(jù)分析，如果光伏玻璃產(chǎn)量能持續(xù)保持在月均120萬(wàn)噸以上水平，那么今年對(duì)純堿新增需求的提振有望達(dá)到41萬(wàn)噸左右。

短期基本面樂(lè)觀(guān)，繼續(xù)下跌空間有限

那么，純堿期貨后市將走向何方？對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，又該如何操作呢？

光大期貨指出，當(dāng)前純堿現(xiàn)貨基本面短期依舊較為樂(lè)觀(guān)，但期貨盤(pán)面受外圍因素影響較大，情緒偏弱。在整體庫(kù)存仍將去化、光伏玻璃產(chǎn)線(xiàn)點(diǎn)火密集、玻璃市場(chǎng)情緒回暖等因素影響下，盤(pán)面情緒或有企穩(wěn)跡象，預(yù)計(jì)下周純堿期貨價(jià)格將維持區(qū)間偏強(qiáng)震蕩格局，中長(zhǎng)期逢低布局多單策略依舊適用。

國(guó)投安信期貨表示，當(dāng)前企業(yè)訂單有所支撐，發(fā)貨順暢，光伏后續(xù)仍有點(diǎn)火繼續(xù)，整體來(lái)看需求剛性支撐仍在。5月純堿出口繼續(xù)好轉(zhuǎn)。近期純堿盤(pán)面出現(xiàn)大幅下跌，受宏觀(guān)情緒和玻璃影響更多，目前現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，盤(pán)面貼水較大，繼續(xù)下跌的空間有限。

中泰期貨認(rèn)為，純堿基本面有利好支撐，供給偏緊的格局不變。在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的大背景下，房地產(chǎn)預(yù)期回暖或減弱市場(chǎng)對(duì)玻璃產(chǎn)線(xiàn)冷修的擔(dān)憂(yōu)，純堿基本面的支撐仍在。但當(dāng)下商品市場(chǎng)整體氛圍不佳，純堿也難脫離市場(chǎng)情緒影響走出上漲行情。待市場(chǎng)悲觀(guān)情緒被消化后，期貨走勢(shì)回歸基本面，純堿或?qū)⒂瓉?lái)新一輪的上漲機(jī)會(huì)。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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