受?chē)?guó)際原油價(jià)格回落的影響，燃料油期貨價(jià)格隨之回調(diào)。不過(guò)，考慮到目前成本端不具備大幅塌陷的可能，市場(chǎng)整體供應(yīng)偏緊，庫(kù)存偏低，加之需求穩(wěn)中向好，燃料油的強(qiáng)勢(shì)格局不會(huì)改變，宜采取逢回調(diào)買(mǎi)入的操作策略。

裂解價(jià)差逐步修復(fù)

受?chē)?guó)外成品油供應(yīng)偏緊的影響，國(guó)外柴油和低硫燃料油價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，一度達(dá)到400美元/噸的高位。這使得國(guó)外煉廠更傾向于加工利潤(rùn)更好的柴油，而減少供應(yīng)存在替代低硫燃料油的生產(chǎn)。在這種情況下，低硫燃料油供應(yīng)偏緊，走勢(shì)強(qiáng)勁，低硫燃料油和高硫燃料油價(jià)差不斷擴(kuò)大。目前來(lái)看，柴油和低硫燃料油的價(jià)差在前期小幅修復(fù)之后近期再次擴(kuò)大，歐美地區(qū)低硫燃料油供應(yīng)偏緊的問(wèn)題短時(shí)間難以緩解。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，山東地?zé)捬舆t焦化裝置理論加工利潤(rùn)為470元/噸，近期有所回落，但是整體處于正常水平。國(guó)內(nèi)船用180CST理論利潤(rùn)為45元/噸，處于正常略偏低的水平。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)處于正常水平，開(kāi)工穩(wěn)定，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)中性。

目前，新加坡燃料油庫(kù)存出現(xiàn)了分化。截至6月15日，新加坡燃料油庫(kù)存為2440萬(wàn)桶，較去年同期下降189萬(wàn)桶，同比下降7.19%。其中，輕質(zhì)燃料油庫(kù)存為1580萬(wàn)桶，較去年同期上升277萬(wàn)桶，同比上升21.26%；中質(zhì)燃料油庫(kù)存為860萬(wàn)桶，較去年同期下降466萬(wàn)桶，同比下降35.14%。

圖為新加坡燃料油庫(kù)存（單位：萬(wàn)桶）

海運(yùn)需求保持旺盛

船燃需求方面，我國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為3252.5點(diǎn)，較去年同期上升725.85點(diǎn)，同比上升28.73%，近期一直維持在3000點(diǎn)的高位。集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)處于高位，一方面是由于海運(yùn)成本上升，另一方面也說(shuō)明目前海運(yùn)需求尚可。數(shù)據(jù)顯示，5月，我國(guó)進(jìn)出口總額為5377.36億美元，創(chuàng)近個(gè)月的新高。從進(jìn)出口總額數(shù)據(jù)來(lái)看，自2021年6月以來(lái)，除了2022年2月由于季節(jié)性因素進(jìn)出口總額僅有4000億美元外，其他月份我國(guó)進(jìn)出口總額低于5000億美元的僅有2022年4月（4961.49億美元）。這說(shuō)明目前我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模較大，海運(yùn)需求旺盛，低硫燃料油需求有所保障。不過(guò)，需要注意的是，自5月1日起，我國(guó)沿海進(jìn)入休漁期，一直持續(xù)到9月，船燃需求有所下降。

供熱需求方面，進(jìn)入夏季，國(guó)內(nèi)進(jìn)入用電高峰，市場(chǎng)對(duì)于高硫燃料油發(fā)電的需求仍然維持高位。與此同時(shí)，國(guó)外天然氣價(jià)格較高，能源供應(yīng)緊張，對(duì)于高硫燃料油發(fā)電以及后續(xù)的供熱需求將會(huì)上升。在這種情況下，高硫燃料油的需求將回升。

展望以及操作策略

目前，燃料油大的方向仍然跟隨原油運(yùn)行。短期國(guó)際原油價(jià)格回落，燃料油價(jià)格也出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)。不過(guò)，目前國(guó)際原油價(jià)格不具備大跌基礎(chǔ)，成本端對(duì)燃料油的支撐仍然存在。供應(yīng)方面，柴油和低硫燃料油裂解價(jià)差擴(kuò)大造成低硫燃料油供應(yīng)偏緊，低硫燃料油和高硫燃料油價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。需求方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口貿(mào)易旺盛，海運(yùn)需求穩(wěn)定，供電需求也隨著氣溫上升持續(xù)上升，燃料油需求有所保障。

在這種情況下，筆者認(rèn)為，燃料油價(jià)格短期回落仍然屬于回調(diào)，整體強(qiáng)勢(shì)基礎(chǔ)沒(méi)有被破壞，可采取逢回調(diào)買(mǎi)入的操作策略?？紤]到低硫燃料油和高硫燃料油價(jià)差處于歷史高位，可采取空低硫、多高硫的套利操作。