近期，在美國通脹數(shù)據(jù)高企、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論不斷加碼、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、市場(chǎng)衰退預(yù)期提升等多重沖擊下，商品市場(chǎng)遭受重創(chuàng)。其中，上周能源化工板塊下跌4%—7%，黑色板塊整體下跌9%—10%，有色金屬板塊下跌3%—8%。究其原因主要有以下幾點(diǎn)：

其一，全球同步加息遏制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議提出加息75bp，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至1.5%—1.75%。美聯(lián)儲(chǔ)縮表如期進(jìn)行，6月到期贖回上限為475億美元。2022年1至6月，全球各國央行上調(diào)政策性利率的次數(shù)已達(dá)80次，創(chuàng)歷年之最，其中新興國家就占到60余次。發(fā)達(dá)國家為抑制高企的通脹進(jìn)入加息通道，新興國家則為應(yīng)對(duì)通脹和本幣貶值而收緊貨幣政策。全球加息潮將一步步導(dǎo)致利率上行、非美貨幣貶值，影響全球經(jīng)濟(jì)及權(quán)益市場(chǎng)。

其二，非美貨幣貶值之下的資產(chǎn)縮水。

非美貨幣貶值，金融市場(chǎng)會(huì)調(diào)低非美資產(chǎn)配置比例。按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)從低到高將資產(chǎn)分為垃圾債、固定資產(chǎn)、權(quán)益以及國債，貶值過程會(huì)依次調(diào)低各類資產(chǎn)配置比例，調(diào)整會(huì)導(dǎo)致：垃圾債券與國債利差增加，垃圾債的違約上升；要素需求下降，大宗商品價(jià)格下降；權(quán)益降低倉位的一致性導(dǎo)致權(quán)益價(jià)格下跌；加息使國債收益率上升，隨著國債的集中出售，國債價(jià)格下跌。近日，日本、德國、意大利國債均出現(xiàn)拋售，主權(quán)債務(wù)價(jià)格下行，更能體現(xiàn)出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的速降，從這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，明確了大宗商品市場(chǎng)的轉(zhuǎn)向。

其三，經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期被市場(chǎng)強(qiáng)化。

實(shí)際上從幾大經(jīng)濟(jì)體來看：俄烏地緣及其制裁扼制歐洲整體經(jīng)濟(jì)，且存在發(fā)生金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的可能性。美元走強(qiáng)，非美貨幣持續(xù)貶值，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)承壓。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)可從全球經(jīng)濟(jì)“金絲雀”韓國的經(jīng)濟(jì)來做先導(dǎo)指標(biāo)，韓國近期下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至2.6%。美國貨幣政策盯住通脹，隨著財(cái)政補(bǔ)貼的下降，居民實(shí)際購買力下行，消費(fèi)放緩扼制經(jīng)濟(jì)增速。

整體來看，利率匯率雙重沖擊還將持續(xù)，市場(chǎng)悲觀預(yù)期短期內(nèi)難以改觀，后市大宗商品走勢(shì)依舊不樂觀。通脹的正反饋向負(fù)反饋的轉(zhuǎn)換還沒有結(jié)束?？v觀之下，我們堅(jiān)持保供穩(wěn)價(jià)，阻斷通脹的傳導(dǎo)路徑。在復(fù)蘇過程中，保持結(jié)構(gòu)性寬松，助力中小企業(yè)發(fā)展，展現(xiàn)出我國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力足、回旋余地廣、長期向好的基本面，從而也為匯率的穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。近日的金磚合作會(huì)議是在全球面臨多重挑戰(zhàn)情況下舉行的重要會(huì)議，推動(dòng)金磚國家加強(qiáng)同新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家的團(tuán)結(jié)合作。我們還將舉辦全球發(fā)展高層對(duì)話會(huì)，邀請(qǐng)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家領(lǐng)導(dǎo)人共商全球發(fā)展大計(jì)，推動(dòng)國際發(fā)展合作再出發(fā)。