關(guān)注半年線附近的表現(xiàn)

目前，國內(nèi)經(jīng)濟保持復蘇態(tài)勢，利率維持合理水平，貨幣政策有較大靈活性。稍長一些周期來看，需關(guān)注海外通脹向國內(nèi)傳導的情況。

近兩個月，A股持續(xù)回升。板塊方面，指數(shù)顯示，材料、工業(yè)、可選消費、信息技術(shù)等板塊在5月、6月均穩(wěn)定上行，且6月漲幅擴大。能源指數(shù)，5月漲逾10%，6月回落，與國際油價走勢趨同。日常消費、醫(yī)療保健、金融指數(shù)均由弱轉(zhuǎn)強。房地產(chǎn)指數(shù)5月下跌5%，6月止跌。

A股市場情緒轉(zhuǎn)暖

總體看，6月，A股回暖態(tài)勢持續(xù)，北向資金加速流入，兩融余額明顯從底部回升，每日兩市成交余額重回萬億元上方，其中6月15日高達1.53萬億元。

我們認為，當前及未來段時間，影響股指的因素有三：一是國內(nèi)宏觀政策持續(xù)發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟，上市公司盈利預期改善。二是證監(jiān)會采取一系列舉措，推動資本市場為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤提供支持。比如，推動高水平對外開放，促進跨境資金流動；鼓勵上市公司增持回購；大力培育機構(gòu)投資者，鼓勵長期投資、價值投資。三是股指期貨及期權(quán)工具更加豐富，帶來更多元的交易策略和風險對沖策略，促進權(quán)益市場健康發(fā)展。6月下旬，中金所就中證1000股指期貨和股指期權(quán)及相關(guān)規(guī)則向社會公開征求意見。

國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好

經(jīng)濟指標顯示，5月工業(yè)增加值增長0.7%（前值為-2.9%），社會消費品零售總額同比增幅為-6.7%（前值為-7.1%）。1至5月固定資產(chǎn)投資累計同比增長6.2%（前值為6.8%）。1至5月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長-4%，國房景氣指數(shù)續(xù)創(chuàng)新低?？傮w看，工業(yè)和消費領(lǐng)域出現(xiàn)積極信號，投資領(lǐng)域暫時偏弱，房地產(chǎn)投資仍下行。金融指標方面，5月新增人民幣貸款和新增社會融資規(guī)模明顯回升，M2同比增速創(chuàng)年內(nèi)新高。隨著穩(wěn)增長政策落地見效，信貸投放為經(jīng)濟提供支持，6月經(jīng)濟運行指標有望進一步改善。

6月已召開四次國務院常務會議，分別在6月1日、8日、15日、22日，會議總體繼續(xù)強調(diào)保物價保民生、穩(wěn)住經(jīng)濟大盤的政策導向，具體政策包括支持民間投資、加大汽車消費支持、確保糧食豐收、新增留抵退稅額度、調(diào)增政策性銀行信貸額度、落實穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資政策等。后續(xù)仍需關(guān)注糧食和能源供應、疫情及汛情等對經(jīng)濟的影響。

警惕海外通脹輸入

海外方面，美國6月加息75個基點，并表示將繼續(xù)加息對抗通脹，英國、墨西哥、巴西、瑞士等央行同步加息，歐洲央行表示7月或加息25個基點，如果9月之前通脹前景沒有好轉(zhuǎn)，可能會有更大幅度加息。

全球主要經(jīng)濟體通脹指標持續(xù)高企，市場對于通脹和衰退的擔憂持續(xù)。美國5月CPI同比升8.6%，升幅創(chuàng)逾40年新高；核心CPI同比升6%；PPI同比升10.8%。英國5月CPI同比升9.1%，升幅同樣是40年新高。德國5月CPI同比升8.7%，持續(xù)創(chuàng)歷史新高。能源、食品等價格飛漲是推動通脹上行的主要因素。在通脹高企、加息提速及經(jīng)濟恢復力度不佳的情況下，市場對美國等主要經(jīng)濟體陷入衰退的擔憂在抬頭。

國內(nèi)5月CPI同比升2.1%，環(huán)比轉(zhuǎn)降，PPI同比升6.4%，剪刀差縮小，顯示下游企業(yè)成本壓力得到緩解。貨幣政策方面，6月貸款市場報價利率（LPR）持平。央行表示，在總量框架下運用結(jié)構(gòu)性工具。從政策空間來看，目前，國內(nèi)經(jīng)濟保持復蘇態(tài)勢，利率維持合理水平，貨幣政策有較大靈活性。稍長一些周期來看，需關(guān)注海外通脹向國內(nèi)傳導的情況?？傊Ｍ馔浉咂?、能源供應面臨多重因素沖擊及疫情持續(xù)均帶來不確定性。

從大類資產(chǎn)角度看，近兩個月海外滯脹預期抬頭，美元走高；風險資產(chǎn)普遍承壓，美股走弱，國際油價沖高回落；A股連續(xù)回升，風景這邊獨好。技術(shù)面，關(guān)注A股主要指數(shù)在半年線附近的表現(xiàn)。操作策略上，建議權(quán)益市場投資者以謹慎偏多思路操作。可以用股指期權(quán)對沖現(xiàn)貨、期貨持倉風險，比如在現(xiàn)貨、期貨頭寸有盈利時，可以選擇用部分盈利作為建倉成本，構(gòu)建保護性看跌期權(quán)策略，為持倉加上“保險”。