2022年是充滿挑戰(zhàn)的一年，俄烏沖突、能源危機、西方國家通脹高企、全球經(jīng)濟陷入衰退風(fēng)險、國內(nèi)疫情反復(fù)，金屬價格受到多方面因素的挑戰(zhàn)，鉛價也受到?jīng)_擊。據(jù)富寶現(xiàn)貨1#鉛數(shù)據(jù)，受美聯(lián)儲加息預(yù)期影響和全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂，鉛價從1.56萬跌至1.47萬，后維持在1.48-1.51萬窄幅震蕩。富寶有色小組認為后市在無較大結(jié)構(gòu)性機會出現(xiàn)的前提下，鉛價將維持在1.46-1.56萬區(qū)間運行。

圖1富寶現(xiàn)貨1#鉛價格走勢

富寶鉛鋅小組分析主要有以下幾點原因:

一、出口窗口打開 緩解國內(nèi)累庫風(fēng)險

據(jù)中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)來看，2022年1-5月中國精煉鉛出口數(shù)據(jù)較去年同期大幅上升，5月精煉鉛出口量為10132.67噸，同比上漲18788%，環(huán)比上漲132.3%。滬倫比值自三月以來持續(xù)上升按理說會抑制出口，但精煉鉛出口量卻在上漲，原因是自三月以來 LME鉛錠庫存就始終處于歷史低位，3月庫存較去年6月縮水不止一倍，由于全球疫情沖擊供應(yīng)鏈加之由于俄烏沖突LME停止俄羅斯的鉛倉單，導(dǎo)致歐美國家的鉛市供需失衡。由圖2和圖5可以看出3月出口的大幅增加一定程度上緩解了國內(nèi)的鉛過剩，可有效地使鉛全球市場保持相對平衡。但疫情反復(fù)可能使港口作業(yè)率下降，國際運力緊張且周期更長。

圖2 中國精煉鉛出口

圖3 LME全球主要倉庫鉛錠庫存

圖4滬倫比值走勢

圖5上交所鉛錠庫存

二、國內(nèi)處淡旺季過渡期 鉛蓄電池消費有好轉(zhuǎn)跡象

鉛酸蓄電池分消費淡季和旺季，分別對于二季度和四季度，其中在夏季7、8月份還會有一個小旺季。原因是天氣驟熱驟冷令鉛酸蓄電池的使用效能下降，因此更換電池的需求將有新增。近期部分回收商反饋旺季即將到來，多數(shù)門店廢電瓶貨量或?qū)⒊掷m(xù)增加，正在積極出貨中。隨著國內(nèi)疫情緩解以及汽車消費政策頻出，電動車鉛蓄電池消費有好轉(zhuǎn)跡象，汽車起動電池增長緩慢，6月終端訂單也環(huán)比略有回升。

圖6全國再生鉛產(chǎn)量

三、本輪美國加息預(yù)期退燒 市場情緒好轉(zhuǎn)

最近由于美聯(lián)儲加息預(yù)期以及對全球經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，金屬價格大幅下挫，以銅和鋁為代表。但影響美聯(lián)儲本月加息決策的重要因素—消費者的五年期長期通脹預(yù)期意外回落，使得投資者認為美國本輪加息預(yù)期進一步降溫，市場情緒修復(fù)好轉(zhuǎn)。而到2022年底前，美聯(lián)儲還會有四次利率決議，多數(shù)美聯(lián)儲委員認為到2022年底前還有175個基點的加息空間，預(yù)計到年底聯(lián)邦基金利率將提高至3.1%-3.5%。若后期美聯(lián)儲利率決議出乎市場意料，那金屬價格將還會再次偏離基本面。

總體來看，富寶鉛鋅小組認為鉛基本面略有向好，但宏觀上美聯(lián)儲加息及對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂形成利空影響，預(yù)計后市鉛價或維持在1.46-1.56萬區(qū)間震蕩。