毫無懸念，棕櫚油繼續(xù)重挫！7月6日，棕櫚油期貨主力合約盤中觸及跌停，截至收盤大跌7.09%，最新期價來到8014元/噸，已較高點下跌近4800元/噸，創(chuàng)逾半年新低。

棕櫚油主力合約走勢

而在一個月前，棕櫚油的境地尚未如此窘迫。彼時，它還是領(lǐng)漲期市的明星品種之一，風(fēng)光無限。那么，短短一個月時間，棕櫚油的走勢何以出現(xiàn)如此大的轉(zhuǎn)變？

從“地表最強(qiáng)”到持續(xù)重挫

繼2021年上漲30%之后，進(jìn)入2022年的棕櫚油價格再次一馬當(dāng)先，在油脂中扮演領(lǐng)漲角色。春節(jié)過后的首個交易日，棕櫚油主力合約突破10404元，創(chuàng)下近十年來新高。之后，由于棕櫚油價格高企，下游接受無能，市場出現(xiàn)獲利了結(jié)情緒，盤面承壓下行。不過，只經(jīng)歷了極為短暫的調(diào)整，棕櫚油就又恢復(fù)了強(qiáng)勢上行的走勢，并一舉走出“十連漲”！

2月下旬，俄烏沖突爆發(fā)，原油價格持續(xù)飆漲，在情緒上極大地帶動了棕櫚油的走強(qiáng)。3月1日，棕櫚油主力合約盤中觸及漲停，創(chuàng)2008年3月以來新高。此后兩天，棕櫚油價格繼續(xù)上行，市場多頭氣氛異常濃烈。

然而，進(jìn)入6月后，在宏觀和基本面的共振下，棕櫚油迎來了年內(nèi)最大一輪的持續(xù)下跌。宏觀層面，美聯(lián)儲加息75個基點，為近28年來單次最大幅度加息，市場關(guān)注的焦點因此從加息節(jié)奏轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，使得大宗商品集體承壓，油脂市場亦難逃拖累；基本面上，印尼加速出口，棕櫚油供需邊際改善使得其價格自高位回落。

自6月上旬創(chuàng)下新高至今，棕櫚油主力合約已經(jīng)累計下跌近35%，悉數(shù)抹去前半年的漲幅，空頭氛圍濃重。

印尼棕櫚油政策頻繁變動

當(dāng)前，棕櫚油主產(chǎn)國出口政策的變化成為了棕櫚油乃至整個植物油市場最大的不確定因素。

棕櫚油的主產(chǎn)國是馬來西亞和印尼，兩國的棕櫚油產(chǎn)量占全球的85%以上。從棕櫚油的季節(jié)性特征來看，現(xiàn)在正值棕櫚油的增產(chǎn)季。2022年上半年，受烏克蘭危機(jī)升級連帶反應(yīng)的影響，印尼收緊棕櫚油出口，使得印尼國內(nèi)的庫存壓力與日俱增。為了降低國內(nèi)庫存，印尼開始加速棕櫚油出口。

6月29日，印尼政府表示將調(diào)整其國內(nèi)配套銷售的規(guī)則，在印尼國內(nèi)銷售包裝食用油企業(yè)可以獲得更高比例的出口額度。

7月1日，印尼再次提出提高棕櫚油出口配額，允許在國內(nèi)銷售棕櫚油的企業(yè)出口其國內(nèi)銷量地7倍。截至7月6日，印尼商務(wù)部已簽發(fā)總計249萬噸棕櫚油產(chǎn)品的出口許可證。

除了調(diào)整出口配額，印尼海洋事務(wù)與投資部協(xié)調(diào)部長還表示，印尼政府將實施一項計劃，考慮將生物柴油的強(qiáng)制性混合比例從目前的30%提高到35%或40%，以消耗過剩的棕櫚油庫存。此計劃是否實施將根據(jù)棕櫚油的供應(yīng)和價格情況而定。

主產(chǎn)國供需情況

隨著印尼恢復(fù)出口，馬來西亞的棕櫚油出口大幅下降。據(jù)悉，馬來西亞6月底的棕櫚油庫存可能攀升至7個月來最高水平。據(jù)市場預(yù)估，馬棕產(chǎn)量預(yù)計增長8.3%至158萬噸，為去年12月以來的最高水平；庫存預(yù)計將較上月增加12.3%至171萬噸。馬棕庫存的快速增長以及印尼脹庫壓力下增加出口令棕櫚油價格持續(xù)承壓。

圖源：Mysteel

據(jù)統(tǒng)計，大馬棕櫚油價格在6月創(chuàng)下13年來最大單月跌幅，價格從每噸6632馬幣高位下跌22%至4922馬幣。據(jù)悉，由于棕櫚油價格暴跌，馬來西亞部分加工工廠已經(jīng)停止生產(chǎn)，這種情況在過去35年中從未發(fā)生過。

印尼方面，根據(jù)GAPKI數(shù)據(jù)，因出口政策限制，今年1-4月印尼棕櫚油月均出口量為200萬噸左右。正常情況下，6月棕櫚油出口量在250-300萬噸區(qū)間。今年6月印尼棕油若出口200萬噸，雖然供給邊際顯著改善，但依舊低于正常水平。

按近兩年數(shù)據(jù)看，印尼棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)季月產(chǎn)量通常為400-500萬噸。印尼本土棕櫚油月消費僅140-170萬噸，每月需出口250-350萬噸，才不會導(dǎo)致累庫。因此，6月印尼棕櫚油庫存其實有增無減，只是相比5月的累庫速度大幅放緩。截止5月底，市場預(yù)計印尼棕櫚油庫存已經(jīng)700萬噸以上，壓榨廠幾乎全面脹庫。按照上述月度供需估算，印尼6月底棕櫚油庫存預(yù)計800-850萬噸。

圖源：新湖期貨

國內(nèi)港口庫存低位回升，結(jié)束兩連降

國內(nèi)來看，我國的棕櫚油消費完全依賴進(jìn)口，2021年進(jìn)口量為637.63萬噸，截至2022年1-5月我國棕櫚油進(jìn)口量為96.03萬噸，同比下降61.32%。

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)

雖然目前棕櫚油現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，但因為印尼加快出口以及船運(yùn)情況的改善，后期到港或?qū)⒃黾印?jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日當(dāng)周，全國主要港口棕櫚油庫存為25.65萬噸，較上周增加1.65萬噸，結(jié)束兩連降，呈現(xiàn)低位回升態(tài)勢，不過仍處于五年同期低位。

圖源：文華財經(jīng)

豆油、菜油跟隨下跌

受棕櫚油弱勢拖累，豆油和菜油也均出現(xiàn)不同程度的下跌。

豆油方面，6月中旬以來，國內(nèi)豆油價格持續(xù)下行，僅在6月下旬出現(xiàn)小波反彈，但力度有限，進(jìn)入7月后又延續(xù)下跌走勢。截至7月6日 收盤，豆油期貨主力合約報8924元/噸，較高點下跌超26%，基本回吐年內(nèi)漲幅。

豆油期貨主力合約走勢

從豆油本身的基本面情況來看，近期油脂油料市場也缺乏有效的利多消息。7月1日凌晨，USDA公布季度數(shù)據(jù)，美豆季度種植面積預(yù)估為8832.5萬英畝，遠(yuǎn)低于低于3月份播種意向數(shù)據(jù)9095萬英畝，也低于報告前分析師預(yù)期的9043.1萬英畝。雖報告偏利好，但美豆庫存也同比增長26%，偏利空。總體來說，本次美豆季度報告的影響有限，未能對豆類油脂市場帶來有效支撐。

從庫存數(shù)據(jù)來看，目前國內(nèi)大豆港口庫存在700萬噸左右，處于歷史第三高位置；豆油油廠庫存穩(wěn)步增長至105萬噸，處于歷史低位。

菜油方面，下跌走勢與豆油相似，在6月上旬沖上新高后便一路下行，區(qū)間跌幅接近27%。

菜油期貨主力合約走勢

就菜籽油本身來看，其基本面并無明顯變化，整體供應(yīng)依舊偏緊。浙商期貨油脂油料品種分析師周志超認(rèn)為，在經(jīng)歷此番下跌后，不宜過分看空菜籽油，農(nóng)產(chǎn)品的基本面轉(zhuǎn)向需要經(jīng)歷1-2個季度的時間，現(xiàn)階段宏觀風(fēng)險集中釋放后，仍然偏強(qiáng)的基本面或能支撐菜籽油出現(xiàn)一定的反彈。

后市何去何從？

銀河期貨稱，隨著油脂的價格下跌，國際FOB豆棕價差不斷恢復(fù)，棕櫚油的性價比不斷顯現(xiàn)，預(yù)計后續(xù)隨著印尼不斷開放出口棕櫚油，消費或會轉(zhuǎn)好。未來，在印尼有效去庫存后對棕櫚油價格會形成明顯支撐。不過，在國際宏觀大背景下，油脂很難出現(xiàn)趨勢性上漲行情，或會維持寬幅震蕩偏弱的走勢。

在國泰君安期貨看來，產(chǎn)地棕櫚油供應(yīng)仍是逐漸增加的勢頭，且7-10月份馬來西亞和印尼均面臨庫存上升的憂慮。產(chǎn)地棕櫚油價格的大幅下跌，一定程度上反映了悲觀預(yù)期，后期價格能否進(jìn)一步下跌，需要看到馬來西亞棕櫚油更加明顯的累庫，“如果整體市場情緒企穩(wěn)后，預(yù)計棕櫚油價格可能會出現(xiàn)階段性反彈?！?/p>

大越期貨表示，棕櫚油方面勞動力短缺，恢復(fù)速度較慢，而目前處于增產(chǎn)季，從目前全球疫情及全球通脹情況來講，需求不是很樂觀，目前印尼發(fā)放出口許可證利空，啟動100萬噸的毛棕櫚油計劃，并降低關(guān)稅，近期印尼出口意愿較強(qiáng)，宏觀及盤面情緒偏空，基本面逐漸朝平衡方向發(fā)展。短期預(yù)期震蕩回調(diào)。

東吳期貨認(rèn)為，近日國內(nèi)油脂市場及馬棕價格出現(xiàn)大幅下跌，主要是印尼稱其在考慮上調(diào)出口配額，同時市場也擔(dān)憂馬來西亞庫存增加。另外，印尼也在考慮調(diào)高燃料中生物柴油的強(qiáng)制摻混標(biāo)準(zhǔn)，以消耗過剩的棕櫚油庫存。因此，經(jīng)過近期的大幅下跌之后，油脂短期內(nèi)可能會出現(xiàn)一定程度的反彈，但中長期下跌的趨勢不會改變。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！

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