近期，全球大宗商品市場可謂驚心動魄，除能源外呈普跌態(tài)勢。部分分析認(rèn)為大宗商品的超級周期已經(jīng)接近尾聲。德意志銀行在其最新發(fā)布的大宗商品展望報(bào)告中表示，受到供應(yīng)面支撐，大宗商品在未來半年將繼續(xù)表現(xiàn)良好，但隨著衰退在明年降臨，大部分商品價(jià)格開始下滑，大宗商品市場正在面臨“周期末焦慮癥”。

近日發(fā)布的上海鋼聯(lián)中國大宗商品價(jià)格指數(shù)也印證了這一趨勢，其6月終值為1260.35，已連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下滑。目前，國內(nèi)的大宗商品市場整體呈現(xiàn)供應(yīng)增速加快、銷售增速有所減緩、庫存增速略有加快的態(tài)勢。7月5日，由中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查、發(fā)布的2022年6月中國大宗商品指數(shù)為101.5%，較5月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)升至近5個(gè)月以來的最高。據(jù)悉，6月指數(shù)上升主要是因?yàn)榇砉?yīng)端的供應(yīng)指數(shù)和庫存指數(shù)上升所致，而銷售增速出現(xiàn)減緩，顯示當(dāng)前商品供應(yīng)壓力加大，庫存有所積聚，市場需求仍受淡季因素影響，特別是反應(yīng)需求不足的企業(yè)比重仍處于較高水平。7月為大宗商品市場的傳統(tǒng)淡季，高溫多雨天氣不利于工地施工，對市場需求的釋放將有一定的壓制，市場仍存在較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

那么，大宗商品價(jià)格為何會大幅回落？華創(chuàng)證券認(rèn)為，近期價(jià)格回落主因是海外流動性收緊。大宗商品價(jià)格從6月開始出現(xiàn)回落跡象，主要是受到海外流動性收緊影響。美聯(lián)儲在5月、6月分別加息50bp、75bp，并于6月開啟縮表；英國在6月加息25bp，歐洲央行也將于7月進(jìn)入加息周期，海外央行紛紛收回2020年疫情后超發(fā)的流動性，對大宗商品價(jià)格形成直接負(fù)向影響。同時(shí)，美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息也引發(fā)了市場對經(jīng)濟(jì)面臨由“通脹”到“滯脹”的衰退擔(dān)憂。隨著6月美國、歐元區(qū)和英國制造業(yè)PMI初值的進(jìn)一步回落，市場加大對全球經(jīng)濟(jì)衰退和未來大宗商品需求下降的預(yù)見，從預(yù)期層面也對大宗商品價(jià)格形成壓力。

德意志銀行預(yù)計(jì)，如果經(jīng)濟(jì)在未來一年內(nèi)出現(xiàn)衰退，大宗商品將進(jìn)入供需兩弱的局面，而未來12—18個(gè)月的衰退會導(dǎo)致需求進(jìn)一步下挫，供應(yīng)延遲反應(yīng)，大部分商品價(jià)格將開始走低。

據(jù)彭博商品指數(shù)顯示，今年二季度以來，整體的大宗商品指數(shù)已經(jīng)由漲轉(zhuǎn)跌，跌幅超6%，尤其是基本金屬已大跌26%。從具體品種來看，6月能源、基礎(chǔ)化工行業(yè)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲，鋼鐵、有色金屬、橡膠塑料、建材、造紙、紡織、農(nóng)產(chǎn)品7個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌。

有分析稱，當(dāng)前大宗商品的走勢符合明顯的后周期特征，即銅價(jià)先于油價(jià)見頂。歷史上每當(dāng)大宗商品的上漲遇上經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，銅價(jià)均早于油價(jià)見頂，這是“銅博士”一直被視為經(jīng)濟(jì)衰退的先行指標(biāo)，而油價(jià)則更多受供給面因素的擾動。由此2022年以來銅價(jià)的大跌（-17%）與油價(jià)的上漲（44%）并不矛盾，我們認(rèn)為這很可能意味著疫情后大宗商品上漲已經(jīng)是強(qiáng)弩之末。

在上半年持續(xù)走高的能源和農(nóng)產(chǎn)品會迎來戲劇性反轉(zhuǎn)嗎？有分析機(jī)構(gòu)預(yù)測，盡管美歐經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，能源價(jià)格很可能仍處于筑頂階段。這背后的邏輯一是俄烏沖突的演繹，雖然歷次俄對外戰(zhàn)爭均見證了油價(jià)見頂，但如果不是速戰(zhàn)速決，而是陷入持久戰(zhàn)，則油價(jià)仍有可能高位振蕩。二是OPEC的增產(chǎn)策略，考慮到歐盟對俄羅斯的原油禁運(yùn)以及恢復(fù)伊核協(xié)議的前景渺茫，OPEC很有可能繼續(xù)維持原油市場的緊平衡。因此，在現(xiàn)貨貼水的狀態(tài)下，短期油價(jià)的任何大跌都是機(jī)會。

俄烏沖突催生了年初農(nóng)產(chǎn)品的一波大漲，然而，二季度以來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格開始下跌，其背后原因一是俄羅斯同意有條件放開烏克蘭糧食外運(yùn)；二是全球其他農(nóng)產(chǎn)品出口大國有望在下半年迎來豐收。

7月2日—3日，冶控集團(tuán)與云南曲靖鋼鐵集團(tuán)等國內(nèi)多家鋼鐵企業(yè)聯(lián)合召開西南鋼鐵企業(yè)合作交流會。針對近期國內(nèi)鋼材市場價(jià)格波動、鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營面臨巨大壓力的實(shí)際，會議認(rèn)為，作為各自區(qū)域內(nèi)有影響力的鋼企，要主動作為，充分發(fā)揮市場“穩(wěn)定器”作用，通過壓減產(chǎn)量、維護(hù)市場供需平衡，加強(qiáng)交流、強(qiáng)化行業(yè)自律，深化合作、實(shí)現(xiàn)互利共贏等方式，積極應(yīng)對市場變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，共同維護(hù)鋼材市場價(jià)格穩(wěn)定。會議還就新形勢下加快建立區(qū)域鋼鐵企業(yè)聯(lián)盟、開展深度合作等內(nèi)容進(jìn)行了交流探討，并達(dá)成了初步共識。