供需錯配

下半年尿素市場總體保持高供應(yīng)、低需求格局，尿素中期重心將逐步下移。但受成本端支撐和季節(jié)性因素擾動，盤面價格下行也非一蹴而就，市場波動率將有所放大。

圖為尿素市場期現(xiàn)基差走勢

6月以來，尿素河南現(xiàn)貨市場均價從3300元/噸的高位逐步下跌至3000元/噸，同時尿素期貨價格也從3000元/噸的高位逐步回落至2500元/噸，較高點累計跌幅近16%。與此同時，盤面基差仍在逐步走擴，市場呈現(xiàn)出明顯的悲觀預(yù)期。

宏觀面和基本面共振

今年以來，尿素市場價格持續(xù)偏強運行，但6月以后，市場價格受宏觀面和基本面共振影響逐步承壓回落。

首先，國家保供穩(wěn)價力度不減。尿素供應(yīng)端自春節(jié)過后始終保持著高開工率的狀態(tài)，尿素日均產(chǎn)量維持在16萬—17萬噸的高位，同時“夏管肥”也于6月初逐步投放市場，供應(yīng)端對市場的沖擊影響逐步放大。

其次，下游需求進入淡季?，F(xiàn)貨市場春耕用肥結(jié)束，夏季備肥及用肥暫未開始，下游剛需進入季節(jié)性淡季，同時尿素高價格加劇下游補庫謹慎情緒，需求端支撐有限，而外部需求的釋放則受到“出口法檢”政策的執(zhí)行抑制。4月尿素出口量達到14萬噸，曾一度刺激市場形成對出口法檢放松的預(yù)期，但是2022年5月尿素出口量回落至8.56萬噸，環(huán)比下降42.80%，同比下降85.75%；1—5月累計出口總量為53.81萬噸，累計出口同比下降72.31%。

最后，美聯(lián)儲和歐央行在通脹超預(yù)期的情況下持續(xù)偏鷹，大幅加息加劇市場對經(jīng)濟影響的擔(dān)憂，原油和有色商品大幅下行帶動大宗商品集體調(diào)整，市場風(fēng)險偏好明顯下降。

偏弱運行將成常態(tài)

目前來看，尿素供應(yīng)量仍然保持在高位。數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，尿素日產(chǎn)量為16.86萬噸，周環(huán)比上漲0.75%，同比上漲10.60%。同時，供需錯配的壓力已經(jīng)逐步傳導(dǎo)至庫存端，目前尿素庫存為31.82萬噸左右，環(huán)比上漲24.49%，同比上漲125.54%，連續(xù)四周增長。需求方面，2022年下半年，尿素內(nèi)部需求將逐漸經(jīng)歷短期的夏季用肥旺季、農(nóng)業(yè)需求淡季以及年底儲備肥的采購，現(xiàn)貨市場缺乏集中補庫的時間，內(nèi)需邊際走弱。

外需方面，尿素出口數(shù)量呈現(xiàn)的季節(jié)性變化主要受到北半球尤其是印度種植周期影響，全年出口高峰就集中在下半年。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，過去三年6—12月累計出口量均值約在330萬—350萬噸，預(yù)計出口法檢政策持續(xù)執(zhí)行至全年出口旺季結(jié)束，下半年內(nèi)需淡季疊加出口受阻，現(xiàn)貨市場將自行消化300萬噸左右的貨源。

從成本端估值來看，化工煤價格方面，無煙煤主流到廠平均價格2025元/噸，月環(huán)比上漲8.12%，同比上漲38.41%；氣化煙煤主流到廠平均價格1372元/噸，月環(huán)比上漲3.86%，同比上漲26.45%；我國LNG出廠價格指數(shù)6254元/噸，周環(huán)比下降3.31%，月環(huán)比下降13.24%，同比下降65.80%。

綜上所述，尿素市場下半年總體保持高供應(yīng)、低需求格局，尿素中期重心將逐步下移，后市保持貼水偏弱運行將成常態(tài)。但受成本支撐和季節(jié)性因素擾動，盤面價格下行也非一蹴而就，短期尿素已經(jīng)在快速下行中充分釋放悲觀預(yù)期，市場波動率也將有所放大。