供需皆弱

未來一段時間PTA市場供需雙弱格局恐難改變，加工費或維持在成本線300—400元/噸附近波動。若原油向下沖擊60—80美元/桶區(qū)間，則對應PTA價格為4200—4900元/噸。

圖為PTA與原油走勢對比

PTA加權指數(shù)近一個月從最高點7674元/噸最低跌至5164元/噸，短短一個月最大跌幅達32.71%。近期隨著原油價格的反彈，行情略有企穩(wěn)?；仡櫛据喰星椋渲鲗б蛩卦谟谠?、PX以及聚酯產(chǎn)業(yè)利潤再平衡。

成本端壓力陡增

對于原油來說，近期最吸睛的莫過于拜登的中東之行。7月15日拜登出訪沙特，7月16日出席海合會領導人峰會，但會后并未公布有關石油產(chǎn)量政策的公告，官方表態(tài)將留到8月3日的歐佩克會議進一步具體決定。整體來看，拜登的中東之行未能在供應端帶給市場明確的指引，市場交易重心集中在需求側。

當前美國原油需求轉弱已不再是預期而是事實，EIA數(shù)據(jù)顯示美汽油庫存已連續(xù)多周累庫，成品油需求壓力凸顯無疑。成品油裂解價差亦從高位大幅回落。從盤面上看，汽油、柴油、取暖油均呈現(xiàn)“搖搖欲墜”態(tài)勢。需求負反饋當前正在發(fā)酵，后市有望帶動成本端新一輪下跌。

走勢還看PX“臉色”

回顧本輪行情，相比于PTA的迅猛下跌，原油顯得要溫和很多，WTI加權指數(shù)最大跌幅亦僅為26.2%。究其原因還在上游PX身上。猶記得5月PTA一騎絕塵領漲化工品，兩度沖擊漲停更是吸睛無數(shù)，其原因就在于PX的大幅上漲。正所謂成也蕭何，敗也蕭何，6月中旬以來PTA大幅下跌，其關鍵因素之一亦是PX。PX邏輯溯源在于成品油需求，但近來美國汽油庫存連續(xù)多周累庫，裂解價差更是大幅下挫，煉廠開工甚至開始小幅下降，前期市場炒作的成品油短缺邏輯已然反轉，PXN應聲回落，從最高點的近700美元/噸已跌至當前的200美元/噸附近。

聚酯產(chǎn)業(yè)利潤再平衡

在經(jīng)歷了去年的火熱行情后，年初聚酯對市場一度是相對樂觀的，但在全球多重因素夾擊下，聚酯面臨持續(xù)累庫的窘境。在4月大幅減產(chǎn)后，近期聚酯行業(yè)醞釀再次大幅減產(chǎn)。無論后市減產(chǎn)計劃能否得到充分兌現(xiàn)，當前下游高庫存弱消費所帶來的負反饋已不可避免，整個產(chǎn)業(yè)鏈將面臨新一輪的供需再平衡。對于PTA來說，未來一段時間供需雙弱格局恐難改變，加工費或維持在成本線300—400元/噸附近波動。

從成本方面看，歐美近期公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，經(jīng)濟衰退或已從預期慢慢走向現(xiàn)實，成品油作為首當其沖的品種，裂解價差大幅下挫，需求負反饋邏輯已然上演，原油有望迎來新一輪下跌。從產(chǎn)業(yè)供需層面看，當前除石腦油外，其他環(huán)節(jié)利潤均已修復至中性水平，后市定價核心將由成本端主導。若原油向下沖擊60—80美元/桶區(qū)間，在各環(huán)節(jié)價差中性的條件下，對應PTA價格為4200—4900元/噸。