今年上半年，尿素價(jià)格持續(xù)上漲，價(jià)格重心持續(xù)抬升，這一階段尿素價(jià)格上漲核心原因有三點(diǎn)：一是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，強(qiáng)勁的農(nóng)業(yè)需求對(duì)化肥價(jià)格有絕對(duì)主導(dǎo)作用，當(dāng)時(shí)小麥價(jià)格、玉米價(jià)格都為近十幾年最高點(diǎn)；二是尿素生產(chǎn)成本提高；三是疫情后全球各個(gè)國家重視糧食安全問題，俄烏沖突影響了全球糧食及化肥的價(jià)格與供應(yīng)。

然而自6月中旬開始，尿素價(jià)格持續(xù)大幅回落，最大跌幅超過30%。本次價(jià)格大幅下跌，究其原因在于，一方面價(jià)格高位回落壓力較大，同時(shí)基本面供需持續(xù)寬松，庫存出現(xiàn)累積拐點(diǎn)；另一方面，整個(gè)市場(chǎng)交易宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱以及海外經(jīng)濟(jì)衰退，大宗商品出現(xiàn)普跌行情。

庫存進(jìn)入累積周期

最新國內(nèi)6月尿素產(chǎn)量為497萬噸，同比增加2.4%，1—6月累計(jì)產(chǎn)量為2877萬噸，累計(jì)增加3.5%。2022年新增的產(chǎn)能預(yù)計(jì)在929.2萬噸，其占整個(gè)全球產(chǎn)能2.27億噸的4.2%左右，所以在投產(chǎn)符合預(yù)期的情況下，預(yù)計(jì)未來尿素新增投產(chǎn)壓力較大，在供應(yīng)鏈恢復(fù)正常之后，下半年全球尿素供應(yīng)有望轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

庫存方面，最新尿素工廠庫存為436萬噸，同比處于歷史最高位。同時(shí)，尿素港口庫存為135萬噸，每年8月至12月為國內(nèi)尿素的出口旺季，但下半年尿素出口難以真正打開，在出口受限的情況下，后期港口可能保持低庫存。

進(jìn)入下半年，部分農(nóng)業(yè)需求及下游企業(yè)少量跟進(jìn)，且近期南方雨水天氣提振部分地區(qū)追肥需求，工業(yè)需求按需采購為主，尿素剛需依舊存在，但增量明顯回落，對(duì)價(jià)格難以起到長期、持續(xù)的強(qiáng)勁支撐。

供需格局發(fā)生轉(zhuǎn)變

尿素工業(yè)需求主要包括復(fù)合肥和膠合板以及三聚氰胺。下半年復(fù)合肥企業(yè)主要從高氮肥轉(zhuǎn)為高磷肥，對(duì)氮肥需求不大。三聚氰胺方面，當(dāng)前三聚氰胺整體供需過剩，生產(chǎn)企業(yè)積極性較低，對(duì)尿素需求支撐較弱。膠合板需求主要看房地產(chǎn)市場(chǎng)，2022年1—6月，房地產(chǎn)銷售面積累計(jì)同比回落22.2%，新開工面積累計(jì)同比回落34.4%。今年上半年國家密集出臺(tái)房地產(chǎn)刺激政策，但政策落地以及傳導(dǎo)仍需較長時(shí)間。

出口方面，印度為全球最大的尿素進(jìn)口國，每年平均消耗約3500萬噸尿素，其中約30%依靠進(jìn)口。2021年10月法檢政策大幅限制了尿素出口，2022年1—6月尿素凈出口數(shù)量為72.2萬噸，同比回落70%。但在高利潤驅(qū)動(dòng)、印度招標(biāo)以及其他因素影響下，出口出現(xiàn)階段性放量，但目前來看，國內(nèi)法檢政策仍未出現(xiàn)放松跡象，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)尿素出口難有較大增量預(yù)期。整體來看，三季度國內(nèi)需求和出口形勢(shì)都會(huì)有所走弱，尿素價(jià)格難有支撐。

綜上所述，供應(yīng)端，下半年尿素新增投產(chǎn)壓力較大，在供應(yīng)鏈恢復(fù)正常之后，尿素產(chǎn)量仍有較大釋放預(yù)期。需求端，農(nóng)業(yè)需求進(jìn)入淡季，工業(yè)需求難見起色，同時(shí)出口受政策影響較大，下半年尿素整體需求不容樂觀。庫存方面，在國內(nèi)供需逐步轉(zhuǎn)向的背景下，尿素有望進(jìn)入累庫周期，對(duì)價(jià)格形成一定的壓制?？偨Y(jié)來看，2022年上半年支撐價(jià)格上漲的三大核心因素需求平穩(wěn)、成本支撐以及俄烏沖突已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，而后市利空因素主要在于供應(yīng)端高產(chǎn)量，農(nóng)業(yè)市場(chǎng)的季節(jié)性以及出口后續(xù)不確定性等因素，預(yù)計(jì)后市尿素價(jià)格重心有望下移。