7月，銅價(jià)先抑后揚(yáng)，整體錄得下跌。具體走勢(shì)主要有兩個(gè)部分：一是7月初至7月中旬，在市場(chǎng)對(duì)全球通脹以及全球經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮下，銅價(jià)持續(xù)承壓于5日均線下挫；二是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月加息幅度預(yù)期減弱，美元階段性見頂回落，有色金屬開啟了修復(fù)之路。

宏觀作用減弱

市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景以及通脹態(tài)度主導(dǎo)了7月的宏觀面。7月上旬，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退以及通脹壓力有著較為強(qiáng)烈的憂慮情緒。在此期間，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）再度下調(diào)美國(guó)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，并警告稱，通脹全面上升對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)都構(gòu)成“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。受此影響，歐美股市維持低位振蕩，銅價(jià)走出了流暢的下跌行情。

7月，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期宣布加息75個(gè)基點(diǎn)后，鷹派加息以及全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮進(jìn)一步減弱。而美聯(lián)儲(chǔ)的下一次議息會(huì)議在9月下旬，8月作為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策行動(dòng)的真空期，宏觀市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成的壓力將持續(xù)處于降溫過程。

供應(yīng)影響增加

7月，全球礦山運(yùn)營(yíng)存在一些不穩(wěn)定因素。其中，影響最大的是五礦資源旗下的Las?Bambas銅礦，該礦由于長(zhǎng)期遭到抗議，導(dǎo)致產(chǎn)量下降60%，公司目前已暫停今年的銅產(chǎn)量目標(biāo)。今年下半年，Grasberg、Quellaveco、Cobre??Panama等銅礦雖有相當(dāng)可觀的銅精礦產(chǎn)量即將釋放，但Las?Bambas運(yùn)營(yíng)仍存在不穩(wěn)定因素，部分既有礦山產(chǎn)量收縮，銅精礦供應(yīng)恐不及預(yù)期般樂觀。

銅價(jià)在持續(xù)修復(fù)回升的過程中，廢銅價(jià)格優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)保持。目前，國(guó)內(nèi)廢銅產(chǎn)量相對(duì)偏低，而在海外廢銅主要進(jìn)口來源國(guó)中，美國(guó)多個(gè)港口深陷工人罷工泥潭，廢銅供應(yīng)將出現(xiàn)短期偏緊的可能。另外，根據(jù)庫(kù)存水平分析，LME銅庫(kù)存在7月雖有小幅增長(zhǎng)，但依然處于相對(duì)低位。上期所銅庫(kù)存較往年常值依然有近10萬噸的差異，并且7月下旬本就處于低位的庫(kù)存水平進(jìn)一步降低，說明國(guó)內(nèi)精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)明顯偏緊。8月，國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修計(jì)劃涉及產(chǎn)能20萬噸，將影響0.96萬噸精煉銅產(chǎn)量，計(jì)劃?rùn)z修的產(chǎn)能對(duì)精煉銅產(chǎn)量的影響或較7月明顯收縮。此外，7月下旬，市場(chǎng)進(jìn)口積極性回暖，這將有助于8月國(guó)內(nèi)精煉銅庫(kù)存得以補(bǔ)充。

線纜生產(chǎn)回暖

7月，國(guó)內(nèi)線纜行業(yè)雖然較往年同期存在一定差距，但線纜企業(yè)的生產(chǎn)情況出現(xiàn)回暖。這主要得益于銅價(jià)在7月階段性觸底后，基建工程類項(xiàng)目對(duì)線纜的需求增加。按照往年的行業(yè)慣例，8月會(huì)經(jīng)歷一輪線纜行業(yè)的原料備庫(kù)過程?？紤]到目前銅價(jià)的階段性優(yōu)勢(shì)，7月底原料備庫(kù)已經(jīng)開啟，但由于電銅桿庫(kù)存水平相對(duì)偏高，原料備庫(kù)相對(duì)充裕，預(yù)計(jì)對(duì)精煉銅的實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)作用不會(huì)太強(qiáng)。

新能源汽車產(chǎn)銷仍延續(xù)火熱態(tài)勢(shì)，并成功拉動(dòng)汽車行業(yè)在6月取得多年以來的同期最好產(chǎn)銷表現(xiàn)。全球汽車咨詢機(jī)構(gòu)（AFS）也在其預(yù)測(cè)中表示，全球汽車制造商從全球芯片短缺中獲得喘息的機(jī)會(huì)，7月底僅減產(chǎn)約3.1萬輛汽車，是幾個(gè)月來因缺少芯片導(dǎo)致的全球汽車周減產(chǎn)量最小之一，芯片短缺對(duì)汽車行業(yè)的影響也出現(xiàn)減弱跡象。

總體而言，8月是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策行動(dòng)的真空期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將有所回升，加之供應(yīng)端的支撐作用顯現(xiàn)。筆者認(rèn)為，8月銅價(jià)仍有進(jìn)一步回升空間。