估值基本修復

目前來看，雖然利空因素基本釋放完畢，但PVC市場尚看不到較強的向上驅(qū)動力，預(yù)計后市PVC區(qū)間振蕩的概率較大，需等待新的推動因素出現(xiàn)。

圖為國內(nèi)PVC期現(xiàn)價格與基差走勢

近期，PVC市場完成了估值的重塑。7月上旬由于基本面弱需求現(xiàn)實存在，使得價格連續(xù)單邊下跌；7月下旬開始，隨著利空的逐步釋放，PVC開始緩慢企穩(wěn)；7月底PVC價格在6600元/噸一帶成交稍有好轉(zhuǎn)，庫存累積趨勢略有放緩。整體來看，宏觀氛圍轉(zhuǎn)好下，PVC估值基本得到修復。

8月整體開工負荷穩(wěn)定

截至8月1日當周，PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負荷環(huán)比小幅下降，同比出現(xiàn)明顯提升，整體開工負荷為79.04%，環(huán)比下降0.3個百分點。其中，電石法PVC開工負荷為78.94%，環(huán)比下降1.29個百分點；乙烯法PVC開工負荷為81.11%，環(huán)比提升3.38個百分點；周度損失量3.55萬噸，環(huán)比減少0.41萬噸。電石法開工負荷走低，但上游減產(chǎn)力度整體偏弱，供應(yīng)壓力依舊偏大。

7月中上旬產(chǎn)業(yè)鏈累庫嚴重，在需求不佳的情況下，上游及中間緩解庫存大幅累積，延續(xù)了前期的糟糕表現(xiàn)。悲觀情緒下，下游買漲不買跌，內(nèi)需未能跟進導致庫存?zhèn)鲗Р粫?，環(huán)比與同比數(shù)據(jù)都處于歷史高位。隨著價格的過度下沉，引起中下游試探性拿貨后有所好轉(zhuǎn)，7月29日周庫存環(huán)比減少3.34萬噸，同比仍處于歷史高位，增加28.28萬噸。截至7月29日，國內(nèi)PVC出口待交付量為11.23萬噸，較7月4日減少4.30萬噸。雖然PVC內(nèi)盤價格止跌反彈，但東南亞、印度市場進入需求淡季，外盤價格走低，外商觀望氛圍濃厚，國內(nèi)以交付前期訂單為主。

7月底上游預(yù)售大幅上升，環(huán)比增加7.3萬噸，同比增加3.77萬噸，增量主要由電石法上游貢獻。社會庫存去化，華東去庫0.75萬噸。整體來看，上中下游周度PVC產(chǎn)業(yè)庫存都呈去化態(tài)勢。

產(chǎn)業(yè)累庫趨勢放緩

根據(jù)近幾個月的觀察，PVC現(xiàn)貨價格一共經(jīng)歷過3次較為明顯的補貨情況，分別在5月的8300元/噸、6月的7500元/噸附近以及7月的6150元/噸附近。7月自PVC從7600元/噸下跌以來，貿(mào)易商都處于觀望環(huán)節(jié)，直到空頭因素過度釋放，打破西北電石法盈虧平衡后，下游市場開始嘗試開展成交量放大。

下游市場方面，在交易現(xiàn)實驅(qū)動下，內(nèi)需相比往年同比差距較大，但因前期盤面持續(xù)創(chuàng)新低，下游企業(yè)對采購都保持謹慎態(tài)度，只維持剛需拿貨。出口受到內(nèi)盤價格大幅下跌以及美國對新疆制裁的影響，外商訂貨也進入觀望期。PVC價格越跌，下游和外商越不采購，需求表現(xiàn)就越差，庫存累積就越嚴重。目前來看，雖然利空因素基本釋放完畢，但PVC市場尚看不到較強的向上驅(qū)動力，預(yù)計后市PVC區(qū)間振蕩的概率大，需等待新的推動因素出現(xiàn)。

目前PVC絕對基差由于期現(xiàn)走勢一致性較強，反映出前一波下跌貿(mào)易商與下游的觀望態(tài)度濃厚，短期內(nèi)需求訂單快速復蘇的概率不大。華東、華南部分工地施工受高溫影響回補較弱，出口也進入了實際價格走低季節(jié)，存在環(huán)比走弱的預(yù)期。整體上，隨著利空因素的完全釋放，未來PVC價格的反彈高度重點還看需求端能否持續(xù)轉(zhuǎn)暖、西北產(chǎn)區(qū)供應(yīng)變化以及出口價格走向。