美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息市場(chǎng)影響巨大

7月27日，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議后宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從1.50%—1.75%升至2.25%—2.50%。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上表示，另一個(gè)非同尋常的大幅加息將取決于數(shù)據(jù)，在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)放慢加息節(jié)奏可能會(huì)是適宜的。上述言論也推動(dòng)市場(chǎng)波動(dòng)顯著加大，金價(jià)迅速出現(xiàn)反彈。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，即便當(dāng)下已經(jīng)加息3次但通脹壓力絲毫不減。此外，CPI-PPI已經(jīng)連續(xù)第18個(gè)月為負(fù)數(shù)，企業(yè)利潤(rùn)率面臨巨大壓力。結(jié)合最新的PPI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)通貨膨脹正變得根深蒂固。

美國(guó)投資者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口低于正常水平

進(jìn)入三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)一再顯露出滯漲跡象。美國(guó)勞工部公布的6月CPI同比上漲9.1%，預(yù)期為8.8%；6月核心CPI同比上漲5.9%，預(yù)期為5.7%。美國(guó)物價(jià)普遍上漲，汽油價(jià)格上漲遠(yuǎn)超其他類別；包括電力和天然氣在內(nèi)的能源服務(wù)價(jià)格較5月上漲3.5%，是2006年以來(lái)的最大漲幅。食品成本同比上漲10.4%，是自1981年以來(lái)的最大漲幅。6月主要住宅租金較5月上漲0.8%，是自1986年以來(lái)的最大月度漲幅。然而，實(shí)際工資卻連續(xù)第15個(gè)月下降。另外，美國(guó)6月PPI同比增長(zhǎng)11.3%，預(yù)期為10.7%。PPI進(jìn)入兩位數(shù)歷史罕見，剔除波動(dòng)較大的食品和能源，美國(guó)6月核心PPI同比上升8.2%。

一向被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)晴雨表的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)也在坐實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的事實(shí)。據(jù)美國(guó)全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（NAR）的數(shù)據(jù)，美國(guó)6月成屋銷售環(huán)比連續(xù)第5個(gè)月下降，創(chuàng)2013年以來(lái)最長(zhǎng)連降月數(shù)，銷售量創(chuàng)下最近兩年新低。6月成屋銷售環(huán)比下跌5.4%，前值為下跌3.4%；6月成屋銷售同比大跌14.2%。

由于美聯(lián)儲(chǔ)正在積極提高利率，以努力抑制40年來(lái)最快的通貨膨脹，這促使按揭貸款利率上升到2008年以來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，房屋價(jià)格繼續(xù)上漲，抑制了全國(guó)各地潛在買家的負(fù)擔(dān)能力，成屋售價(jià)中位數(shù)較上年同期上漲13.4%至41.6萬(wàn)美元，創(chuàng)下新的紀(jì)錄。6月首次購(gòu)房者占銷售的30%，而歷史上月度首次購(gòu)房者一般占市場(chǎng)的40%，這表明許多美國(guó)人被擠出了購(gòu)房負(fù)擔(dān)能力的挑戰(zhàn)。

美國(guó)銀行月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，投資者的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口水平低過2008年金融危機(jī)。調(diào)查結(jié)果顯示，在“黯淡”的經(jīng)濟(jì)前景下投資者已完全“繳械投降”，投資者對(duì)股票的配置跌至2008年10月以來(lái)的最低水平，而現(xiàn)金敞口則飆升至2001年以來(lái)的最高水平。近58%的基金經(jīng)理表示，他們的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口低于正常水平，這一比例低過了2008年金融危機(jī)。這一方面說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息對(duì)股市產(chǎn)生了巨大殺傷力，另一方面也顯示投資人需要為資金尋找更可靠、更安全的配置方向，對(duì)收益率的要求反而暫時(shí)處于次要位置。

美國(guó)通脹回落仍需時(shí)間

7月27日，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議后宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從1.50%—1.75%升至2.25%—2.50%。至此，今年美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)四次加息，合計(jì)225基點(diǎn)，并且連續(xù)第二次加息75個(gè)基點(diǎn)。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上表示，另一個(gè)非同尋常的大幅加息將取決于數(shù)據(jù)，在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)放慢加息節(jié)奏可能會(huì)是適宜的。上述偏“鴿”派的措辭，很能說(shuō)明鮑威爾也擔(dān)心過于激進(jìn)的加息會(huì)損害美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但為了遏制高通脹，挽救美聯(lián)儲(chǔ)自身的政治信譽(yù)和總統(tǒng)的中期選舉，鮑威爾其實(shí)已經(jīng)沒有辦法。上述言論也推動(dòng)市場(chǎng)波動(dòng)顯著加大，金價(jià)迅速出現(xiàn)反彈。

今年一季度以后，美國(guó)GDP增長(zhǎng)在連續(xù)下滑，但美國(guó)的CPI和美聯(lián)儲(chǔ)非常重視的PCE物價(jià)指數(shù)仍在快速上漲，核心CPI和核心PCE物價(jià)指數(shù)也只是在4月以后出現(xiàn)小幅下滑，整體通脹水平依然比美聯(lián)儲(chǔ)自身反復(fù)強(qiáng)調(diào)的2%的穩(wěn)定物價(jià)水平有很大距離。美聯(lián)儲(chǔ)除了繼續(xù)加息之外，別無(wú)選擇。

金價(jià)將迎中長(zhǎng)期趨勢(shì)性上漲

7月28日美國(guó)商務(wù)部公布的美國(guó)二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值為-0.9%，預(yù)期為0.4%，一季度前值為-1.6%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度萎縮，但強(qiáng)勁的消費(fèi)者支出和持續(xù)的商業(yè)投資表明復(fù)蘇仍然具有彈性。7月29日公布的美國(guó)6月PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)6.8%，核心PCE物價(jià)指數(shù)6月同比增長(zhǎng)4.8%，美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)6月重新加速，加劇了人們對(duì)通脹將持續(xù)居高不下的擔(dān)憂。GDP進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，通脹依然居高不下，美國(guó)滯漲徹底坐實(shí)。對(duì)于后續(xù)加息，目前有各種不同的預(yù)期，一是按照鮑威爾的想法，9月可能只加息50基點(diǎn)；另一種是按照目前嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，9月可能繼續(xù)加息75基點(diǎn)；而11月和12月，目前市場(chǎng)預(yù)期各加息25基點(diǎn)的看法較多?？傊?，年底加息至中性利率3.5%的可能性非常高。

應(yīng)該看到，從7月21日觸及關(guān)鍵支撐1680美元/盎司開始算起，金價(jià)已經(jīng)頂著加息的壓力反彈了約100美元/盎司。如果金價(jià)就此一直反彈，那么現(xiàn)在就是配置黃金并中長(zhǎng)期持有的好機(jī)會(huì)。如果退一步，假設(shè)目前到年底美聯(lián)儲(chǔ)還有100基點(diǎn)左右的加息空間，金價(jià)在此期間跌穿1680美元/盎司關(guān)鍵支撐，跌至金價(jià)在新冠肺炎疫情暴發(fā)初期的最低點(diǎn)1450—1500美元/盎司附近，那么今后美聯(lián)儲(chǔ)在加息至高位之后將只有降息和再次進(jìn)入量化寬松的可能，金價(jià)將迎來(lái)真正的中長(zhǎng)期趨勢(shì)上漲。這將是非常難得的中長(zhǎng)期黃金配置窗口。