上半年，滬鉛維持振蕩橫盤走勢(shì)，與其自身供需雙弱的基本面相吻合。下半年，筆者預(yù)計(jì)，滬鉛依然維持區(qū)間振蕩走勢(shì)，向上或向下突破均存在較大壓力。

原生鉛供給增量有限

鉛精礦緊缺一直是限制原生鉛放量的主要因素。上半年，滬銅和倫銅比價(jià)長期處于低位，使得鉛精礦進(jìn)口數(shù)量偏低。從6月中旬到7月，隨著內(nèi)外盤比價(jià)抬升，鉛精礦進(jìn)口窗口打開，預(yù)計(jì)7月鉛精礦進(jìn)口量環(huán)比將出現(xiàn)改善。近期，內(nèi)外盤比價(jià)再度出現(xiàn)下滑，進(jìn)口利潤已回歸至窗口附近。

盡管6月中旬礦端的進(jìn)口窗口打開，但國內(nèi)鉛精礦進(jìn)口量依舊維持偏低水平。據(jù)國際鉛鋅研究小組（ILZSG）統(tǒng)計(jì)，5月，全球鉛礦產(chǎn)量為39.1萬噸，同比下降1.7%，環(huán)比增長2%。1—5月，全球鉛礦產(chǎn)量累計(jì)為177.74萬噸，同比下降4%，產(chǎn)量不及預(yù)期。海外礦端產(chǎn)量下滑限制國內(nèi)鉛精礦的進(jìn)口增量，預(yù)計(jì)原生鉛供給增量有限。

再生鉛產(chǎn)能逐步釋放

國內(nèi)再生鉛市場(chǎng)仍處于擴(kuò)張周期中。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年可能投放產(chǎn)能139萬噸，若這部分產(chǎn)能完全釋放，將使得國內(nèi)鉛市場(chǎng)過剩態(tài)勢(shì)愈發(fā)明顯。再生鉛生產(chǎn)從5月開始一直處于虧損狀態(tài)，限制這部分新增產(chǎn)能的釋放，但在淡季行情下，市場(chǎng)供需矛盾并不突出。

再生鉛生產(chǎn)出現(xiàn)虧損的原因，一方面，受財(cái)稅40號(hào)文的影響，規(guī)定符合條件從事廢電池回收的增值稅，一般納稅人可選擇簡(jiǎn)易計(jì)稅方法，依照3%繳納增值稅；廢舊電池拆解及加工企業(yè)退稅比例從前期30%提高到50%，這使得再生冶煉成本重心普遍上移。另一方面，受國內(nèi)疫情的影響，人們出行需求下降，特別是換電需求較為集中的江浙滬地區(qū)，受疫情影響較為嚴(yán)重，門店難以回收或回收數(shù)量較少，導(dǎo)致廢電瓶供應(yīng)偏緊，價(jià)格易漲難跌。然而，隨著近期疫情緩解，疊加炎熱高溫天氣，換電需求增加，廢電瓶到貨量較之前出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，再生煉廠原料庫存上移的同時(shí)產(chǎn)量也有所提升。隨著旺季臨近，廢電瓶回收將繼續(xù)增加，部分緩解原料端的矛盾，新增產(chǎn)能將逐步釋放。

鉛蓄消費(fèi)向旺季過渡

近兩周，下游鉛蓄消費(fèi)有了較為明顯的抬升，電動(dòng)自行車銷售明顯提升，電動(dòng)自行車及汽車配套需求好轉(zhuǎn)，加之多地出現(xiàn)高溫天氣，廢電瓶更換需求增加。整體來看，下游鉛蓄電池消費(fèi)出現(xiàn)明顯回暖，但仍未達(dá)到旺季水平。

進(jìn)入8月，傳統(tǒng)旺季即將到來，預(yù)計(jì)下游消費(fèi)將繼續(xù)回暖，但也不能忽視鋰電池對(duì)鉛蓄電池的迭代作用。今年，新能源汽車銷量同比出現(xiàn)大幅提高，如果拋開新能源汽車，疫情后的汽車銷量也僅是恢復(fù)到了正常偏低水平，3—4月由疫情導(dǎo)致的滯后消費(fèi)基本被新能源汽車所吸收?？傮w來看，下半年，鉛蓄消費(fèi)環(huán)比有望出現(xiàn)改善，但同比增長較為有限，鉛蓄電池將被加速替代。

綜合以上分析，下半年，鉛市場(chǎng)供需都將有所增加，再生鉛市場(chǎng)處于擴(kuò)張周期，廢電瓶回收量將是限制產(chǎn)能釋放的重要原因之一。而鉛蓄市場(chǎng)消費(fèi)也將步入旺季，但鋰電池對(duì)鉛蓄電池的替代在加快，需求端的增速將低于供應(yīng)端。