目前來(lái)看，甲醇自身基本面尚可。8月，甲醇去庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，表現(xiàn)相對(duì)抗跌，仍可作為多配選擇。不過(guò)，需要注意供應(yīng)大幅回升、MTO裝置因利潤(rùn)不佳停車、伊朗裝置超預(yù)期恢復(fù)等風(fēng)險(xiǎn)。

前期，因伊朗和歐美地區(qū)多套甲醇裝置臨時(shí)停車和降負(fù)運(yùn)行，進(jìn)口大幅縮量的預(yù)期升溫，甲醇期貨主力合約觸底反彈。不過(guò)，隨著歐美和東南亞部分裝置重啟恢復(fù)，內(nèi)地多套MTO裝置亦有檢修計(jì)劃，疊加歐美輪番大力加息，令市場(chǎng)再度籠罩在全球經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮中。受國(guó)際原油下行的影響，近期甲醇期貨主力合約高位承壓下跌。

生產(chǎn)利潤(rùn)逐步恢復(fù)

目前，供應(yīng)端的矛盾主要集中在供應(yīng)恢復(fù)和進(jìn)口縮量?jī)蓚€(gè)方面。截至8月4日，全國(guó)甲醇裝置開工率為64.78%，環(huán)比下降1.38%，同比下降4.96%；西北地區(qū)甲醇裝置開工率為74.55%，環(huán)比下降2.80%，同比下降2.52%，均處于5年均值以下。近期，隨著坑口煤價(jià)逐漸企穩(wěn)，西北地區(qū)甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)回升至盈虧平衡線附近，利潤(rùn)大幅修復(fù)后，甲醇裝置集中回歸的可能性增大。盡管山西太原開展夏季大氣污染防治攻堅(jiān)行動(dòng)壓減焦化產(chǎn)能，短期對(duì)焦?fàn)t氣制甲醇開工率有一定影響，但由于產(chǎn)能占比較小影響程度有限。綜合來(lái)看，隨著前期檢修裝置逐步回歸，且煤頭和氣頭甲醇利潤(rùn)恢復(fù)，甲醇裝置開工率有低位回升的預(yù)期。

上周，伊朗地區(qū)的甲醇裝置開停車互現(xiàn)。目前，伊朗因利潤(rùn)、脹庫(kù)以及運(yùn)力等問題，導(dǎo)致裝置停車檢修和降負(fù)運(yùn)行所涉及的甲醇產(chǎn)能達(dá)到890萬(wàn)噸，占該區(qū)域整體甲醇產(chǎn)能的72.42%。盡管由于歐美三套共計(jì)435萬(wàn)噸/年的甲醇裝置重啟恢復(fù)，東南亞一套70萬(wàn)噸/年的甲醇裝置成功重啟，炒作進(jìn)口縮量預(yù)期的情緒略有降溫，但我國(guó)甲醇進(jìn)口量50%以上都來(lái)自于伊朗，進(jìn)口縮量已是基本確定的事實(shí)。由于進(jìn)口船貨周度抵港量縮減概率較大，8月的甲醇進(jìn)口量比7月預(yù)計(jì)下降15萬(wàn)—20萬(wàn)噸，這也將導(dǎo)致原本預(yù)計(jì)的8月港口累庫(kù)變成去庫(kù)，對(duì)沿海地區(qū)的甲醇價(jià)格支撐偏強(qiáng)。

傳統(tǒng)需求依舊疲軟

近期，甲醛、二甲醚和MTBE開工率多以窄幅波動(dòng)為主，整體變動(dòng)不大，分別在30.22%、12.74%和57.62%。醋酸開工率連續(xù)3周回落后，大幅上漲10.49%，已回升至85.36%的歷史高位。目前，受季節(jié)性因素影響，部分傳統(tǒng)下游依舊處于消費(fèi)淡季，疊加近期傳統(tǒng)下游各個(gè)品種的生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)收縮，預(yù)計(jì)短期傳統(tǒng)下游開工難有明顯改善，傳統(tǒng)需求市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，仍將對(duì)甲醇市場(chǎng)形成一定利空影響。不過(guò)，隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季即將到來(lái)，且隨著天氣轉(zhuǎn)涼，甲醇燃料等需求亦有增加預(yù)期。

新興需求方面，目前，下游甲醇制烯烴行業(yè)開工率有所下滑。截至8月4日，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置開工率在74.62%，環(huán)比下降3.35%，同比下降3.01%，主要是由于近日西北和華北地區(qū)部分MTO裝置停車檢修和降負(fù)運(yùn)行。不過(guò)，隨著華東沿海兩套MTO裝置重啟后穩(wěn)定運(yùn)行，上周傳出浙江某MTO裝置突發(fā)停車消息后被證偽。外采甲醇制烯烴開工率環(huán)比大幅上升14.26%至89.03%，同比增加18.36%，新興需求端對(duì)甲醇沿海市場(chǎng)仍有支撐。然而，甲醇價(jià)格經(jīng)過(guò)前期反彈后上漲較多，而烯烴價(jià)格跟漲有限，MTO裝置利潤(rùn)持續(xù)壓縮后，需重點(diǎn)關(guān)注是否有停車降負(fù)的負(fù)反饋行為。

成本推動(dòng)作用減弱

近期，南方出現(xiàn)大范圍持續(xù)高溫天氣，下游電廠日耗維持高位，短期內(nèi)終端高日耗對(duì)煤價(jià)的支撐作用仍在。不過(guò)，“迎峰度夏”步入后半程，高溫天氣對(duì)需求拉動(dòng)作用減弱，煤炭基本面將迅速轉(zhuǎn)向偏寬松格局。屆時(shí)，長(zhǎng)協(xié)煤外溢將導(dǎo)致市場(chǎng)煤資源偏多，化工等非電用煤價(jià)格仍有下移風(fēng)險(xiǎn)，甲醇成本支撐仍將減弱。

綜合以上分析，甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)回升后，供應(yīng)邊際有增加預(yù)期，傳統(tǒng)需求雖維持疲軟狀態(tài)，但“金九銀十”旺季將至。目前，沿海地區(qū)的MTO裝置尚在穩(wěn)定運(yùn)行，關(guān)注利潤(rùn)持續(xù)壓縮后裝置的運(yùn)行情況。雖然歐美甲醇裝置已恢復(fù)運(yùn)行，但伊朗多套甲醇裝置依舊維持降負(fù)停車，進(jìn)口大幅減量導(dǎo)致港口去庫(kù)預(yù)期仍具備一定的上行驅(qū)動(dòng)。

雖然期貨市場(chǎng)前期在交易港口供需基本面的改善，但近期原油和宏觀利空等因素將會(huì)影響上漲節(jié)奏，建議單邊振蕩偏弱看待。鑒于甲醇自身基本面尚可，8月去庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，表現(xiàn)相對(duì)抗跌，仍可作為多配選擇，激進(jìn)者可逢低布局多單。注意供應(yīng)大幅回升、MTO裝置因利潤(rùn)不佳停車、伊朗裝置超預(yù)期恢復(fù)等風(fēng)險(xiǎn)。