投資者可把握低硫與高硫價(jià)差走高機(jī)會(huì)

在季節(jié)性因素沒有實(shí)質(zhì)性顯現(xiàn)之前，高低硫燃料油價(jià)差或以振蕩波動(dòng)為主，難有較大轉(zhuǎn)變。考慮到成本端原油及天然氣價(jià)格仍將主導(dǎo)燃料油走勢(shì)，可關(guān)注低硫燃料油潛在多配機(jī)會(huì)。

圖為高低硫燃料油價(jià)差走勢(shì) （單位：元/噸）

近期，原油系市場(chǎng)情緒波動(dòng)劇烈，高低硫燃料油價(jià)格重心整體下移。燃料油板塊內(nèi)部前期高硫強(qiáng)、低硫弱格局出現(xiàn)松動(dòng)。高硫燃料油需求出現(xiàn)下滑，供應(yīng)相對(duì)充裕；而低硫燃料油受天然氣高價(jià)提振及冬季需求向好預(yù)期支撐。

原油市場(chǎng)波動(dòng)加劇

國際油價(jià)方面，俄烏局勢(shì)仍在僵持，供應(yīng)緊缺局面難以緩解。伊核協(xié)議仍存較大不確定性，能否回歸及何時(shí)回歸仍在擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。近日的OPEC會(huì)議上將10月產(chǎn)量配額下調(diào)10萬桶/日至8月水平，無疑為油市帶來提振。需求端，美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂延續(xù)，中長(zhǎng)期利空風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。國際油市多空博弈仍激烈，短期來看，原油或維持高波動(dòng)局面。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，新加坡高硫燃料油跌勢(shì)明顯。高硫380cst燃料油價(jià)格在385.09美元/噸，周度環(huán)比下跌10.09%；0.5%低硫燃料油價(jià)格在656.97美元/噸，周度環(huán)比下跌3.16%；柴油10ppm價(jià)格在139.07美元/噸，周度環(huán)比下跌3.25%。保稅船燃方面，新加坡高硫燃料油跌勢(shì)相對(duì)明顯，帶動(dòng)保稅船供油市場(chǎng)整體下行。當(dāng)前國際原油市場(chǎng)波動(dòng)較大，地緣沖突帶來的供應(yīng)端問題與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)石油需求擔(dān)憂之間的博弈劇烈。中長(zhǎng)期看，原油市場(chǎng)仍面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)高低硫燃料油單邊價(jià)格將繼續(xù)跟隨成本端油市運(yùn)行。

基本面出現(xiàn)分化

高硫燃料油在單邊價(jià)格受到成本端國際油價(jià)影響的同時(shí)，其基本面與低硫燃料油分化仍存。從需求季節(jié)性角度來看，高溫天氣下，高硫燃料油處于發(fā)電需求旺季，主要以中東、南亞等地為主。而到了冬季，北亞、歐洲等地對(duì)低硫燃料油發(fā)電需求逐漸提升，低硫燃料油旺季效應(yīng)將開始凸顯。當(dāng)前，高溫天氣基本結(jié)束，中東、南亞等地對(duì)高硫燃料油需求較前期略顯不足。另外，近期，俄羅斯燃料油出口沒有出現(xiàn)大幅下滑，高硫燃料油供應(yīng)充足?；久娼Y(jié)構(gòu)維持偏弱態(tài)勢(shì)。

相對(duì)高硫燃料油而言，低硫燃料油在天然氣價(jià)格不斷攀升影響下，受到明顯提振。一方面，天然氣高價(jià)對(duì)低硫供應(yīng)存在抑制作用；另一方面，天然氣價(jià)格處于歷史高位區(qū)間也將凸顯低硫燃料油的替代經(jīng)濟(jì)性，從而刺激需求。另外，從市場(chǎng)預(yù)期的角度來看，隨著氣溫轉(zhuǎn)涼，歐洲、北亞等地對(duì)低硫燃料油發(fā)電需求存季節(jié)性向好預(yù)期。

高低硫燃料油價(jià)差方面，截至目前，燃料油板塊內(nèi)部前期高硫強(qiáng)、低硫弱格局已出現(xiàn)松動(dòng)。當(dāng)前低硫燃料油與高硫燃料油價(jià)差在1798元/噸水平，在季節(jié)性因素沒有實(shí)質(zhì)性顯現(xiàn)之前，價(jià)差或以振蕩波動(dòng)為主，難有較大轉(zhuǎn)變?？紤]到成本端原油及天然氣價(jià)格仍將主導(dǎo)燃料油走勢(shì)，可關(guān)注低硫燃料油潛在多配機(jī)會(huì)。

綜上所述，短期高低硫燃料油盤面均受成本端原油波動(dòng)的影響。燃料油板塊內(nèi)部受區(qū)域消費(fèi)結(jié)構(gòu)及季節(jié)性因素影響，高低硫燃料油近期基本面表現(xiàn)差異化。高硫方面，夏季需求利好支撐出現(xiàn)松動(dòng)；而低硫燃料油，冬季需求旺季預(yù)期將帶來潛在利多因素。投資者可關(guān)注低硫與高硫價(jià)差走高機(jī)會(huì)。后期仍需重點(diǎn)關(guān)注國際局勢(shì)變化、四季度北亞及歐洲發(fā)電需求實(shí)際表現(xiàn)等。