9月5日起，銅價(jià)開啟了近一周的反彈，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的恐慌為美元指數(shù)暫時(shí)回落及基本面改善所壓制。9月9日滬銅主力2210合約漲超3%，節(jié)后最高觸及63560元/噸；LME銅反彈力度也較大，漲近7%。

現(xiàn)貨高升水提振價(jià)格

7月以來，國內(nèi)現(xiàn)貨升水不斷走高，上周升水?dāng)U大至1000元/噸以上，主要是因?yàn)閹齑婢o張、前期產(chǎn)出有限，及部分地區(qū)受疫情擾動(dòng)。截至9月9日，上期所銅庫存為36371噸，較前一周減少1106噸，還處于近幾年同期低位；SMM全國主流市場社會(huì)庫存為7.07萬噸，環(huán)比下降0.43萬噸，保稅區(qū)庫存為13.47萬噸，續(xù)創(chuàng)SMM統(tǒng)計(jì)以來新低。截至9月13日，LME銅庫存為10.36萬噸，較8月中旬有明顯下降，注冊倉單量在9月初觸及低位后，略有回升，最新為7.73萬噸。值得留意的是，LME0—3現(xiàn)貨升水在100美元/噸以上，現(xiàn)貨端供應(yīng)較為緊張，有擠倉風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)期價(jià)有支撐。

美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近

美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期自今年3月始，分別加息25bp、50bp、75bp、75bp，加息速度較快。近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放將繼續(xù)激進(jìn)加息的信號(hào)，拜登表示美國降低通脹還需更多的時(shí)間和決心。美國8月CPI超預(yù)期，美國8月CPI同比上升8.3%，高于市場預(yù)期的8.1%；環(huán)比則上升0.1%，市場預(yù)期會(huì)下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，環(huán)比上升0.6%，也均高于市場預(yù)期，關(guān)于下周美聯(lián)儲(chǔ)加息的討論從“50或75個(gè)基點(diǎn)”升級(jí)到“75還是100個(gè)基點(diǎn)”，緊縮政策及潛在的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂始終是中線銅價(jià)面臨的重壓。9月8日，歐央行宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，提振歐元，使得美元指數(shù)高位回落，為有色金屬上行提供較強(qiáng)支撐。但往后看，美聯(lián)儲(chǔ)即將公布9月加息節(jié)奏，疊加歐洲經(jīng)濟(jì)受能源危機(jī)拖累更為嚴(yán)重，美元指數(shù)具備上行潛力，屆時(shí)會(huì)重新對(duì)銅價(jià)施壓。

國內(nèi)精銅產(chǎn)出料提速

今年以來，中國銅礦進(jìn)口基本處于高位，8月銅礦砂及精礦進(jìn)口量為227萬噸，環(huán)比增加19.5%，同比增加20.4%；前8個(gè)月累計(jì)進(jìn)口量1663.5萬噸，同比增加9%。8月SMM中國電解銅產(chǎn)量為85.65萬噸，環(huán)比增加1.97%，同比增加4.54%，回升主要來自部分冶煉廠結(jié)束檢修及富冶本部擴(kuò)建產(chǎn)能爬產(chǎn)。預(yù)計(jì)9月電解銅產(chǎn)量將回升至90.07萬噸，環(huán)比增加5.16%，同比增加12.18%。

綜上所述，前期美元回落、需求改善、供給擾動(dòng)為銅價(jià)上行提供依據(jù)，但美聯(lián)儲(chǔ)的收緊政策前景帶來的壓力持續(xù)存在，國內(nèi)銅精礦及未鍛軋銅進(jìn)口均在高位，并無短缺，冶煉廠干擾因素減少，四季度產(chǎn)出料將提速，需求的回升還有待觀察，所以對(duì)于銅價(jià)的反彈應(yīng)保持謹(jǐn)慎。