供應(yīng)逐漸寬松

甲醇內(nèi)地市場與港口市場經(jīng)過一輪上漲之后，內(nèi)地供應(yīng)增量預(yù)期明顯，港口進口到港環(huán)比增加，而下游需求進一步提升空間不大。因此，甲醇后市繼續(xù)上漲的可能性不大。

圖為甲醇港口總庫存走勢

8月中下旬以來，甲醇期現(xiàn)價格快速反彈，主力合約期價自最低2388元/噸漲至最高2783元/噸，漲幅16.5%，其間太倉甲醇現(xiàn)貨價格漲幅11.5%。成本端上漲與需求端陸續(xù)恢復(fù)支撐甲醇價格走強，但甲醇現(xiàn)貨價格漲至高位，提前兌現(xiàn)了“金九銀十”旺季預(yù)期，且中期來看，國內(nèi)供應(yīng)在利潤恢復(fù)預(yù)期下逐漸寬松，甲醇后期上行驅(qū)動將逐漸減弱。

開工率將持續(xù)上升

自8月初開始，甲醇期現(xiàn)貨價格開啟一輪上漲趨勢，但由于煤制甲醇利潤大幅收縮，絕大部分裝置處于嚴重虧損狀態(tài)，煤制甲醇虧損最高達到350元/噸，虧損幅度的不斷擴大帶來甲醇企業(yè)大面積降負停產(chǎn)。其中，全國甲醇企業(yè)開工率從83%大幅降至64%，西北地區(qū)甲醇企業(yè)開工率從86%降至74%，煤制甲醇企業(yè)開工率從89%降至79%。進入9月，甲醇開工率回升幅度遠低于市場預(yù)期。

同時，進入8月中下旬，隨著需求的回暖，港口進入去庫存周期，中下游補庫需求逐漸提升。一方面，內(nèi)地企業(yè)庫存壓力不大，貿(mào)易商普遍囤貨惜售，市場參與者多看好后市；另一方面，東北亞乙烯大幅上漲極大程度緩解了MTO烯烴單體的虧損，華東地區(qū)MTO裝置產(chǎn)能利用率從最低點大幅提升20.7個百分點至82.40%， MTO裝置重啟及提負荷，大幅提振港口需求，同時在8月沿海進口總量環(huán)比大減的趨勢下，港口庫存快速去化。整體上，國內(nèi)外成本抬升、供應(yīng)減量及需求回升導(dǎo)致港口去庫預(yù)期帶來的供需改善，是驅(qū)動前期甲醇價格上行的主要原因。

隨著主產(chǎn)地煤礦開工恢復(fù)至7月高位水平，部分化工企業(yè)生產(chǎn)利潤有所恢復(fù)。同時，神華神優(yōu)系列外購價格平穩(wěn)，帶動榆林與鄂爾多斯地區(qū)化工煤價格趨穩(wěn)，成本支撐仍存，但趨勢向下。另外，供應(yīng)將逐步寬松，當前主產(chǎn)地煤價企穩(wěn)，西北主產(chǎn)區(qū)煤制甲醇生產(chǎn)利潤基本達到盈虧平衡，煤制甲醇成本在2500元/噸之間，基本與當前西北甲醇現(xiàn)貨持平，部分裝置虧損收窄至100元/噸左右，部分先進裝置盈利在200元/噸附近，部分地區(qū)前期因成本原因停產(chǎn)的裝置近日開始陸續(xù)提升負荷。西北地區(qū)常規(guī)性檢修裝置近日回歸，后期甲醇開工率將持續(xù)上升，國內(nèi)供應(yīng)將陸續(xù)寬松。

需求旺季預(yù)期基本兌現(xiàn)

當前，傳統(tǒng)下游利潤小幅擴張，甲醛、二甲醚虧損均有所收窄，單噸虧損收窄至150元/噸，開工率低位逐漸回升。MTBE利潤處于盈虧平衡線附近，醋酸單噸利潤在100元，開工率在83%，同比持平，整體來看傳統(tǒng)需求有回暖趨勢。但隨著甲醇現(xiàn)貨價格連續(xù)上漲，近日，傳統(tǒng)下游利潤進一步被壓縮，后期開工提升有限。港口MTO企業(yè)利潤隨著甲醇價格上行虧損重新擴大，精細化MTO利潤維持在1600元/噸附近，MTO單體利潤虧損擴大至500元/噸，華東地區(qū)MTO開工率進一步提升空間有限。

綜上所述，甲醇內(nèi)地市場與港口市場經(jīng)過一輪上漲之后，內(nèi)地供應(yīng)增量預(yù)期明顯，港口進口到港環(huán)比增加，而下游需求進一步提升空間不大。傳統(tǒng)下游主力企業(yè)基于原料庫存高企的背景，高價跟進采購意愿較低，貿(mào)易商恐高心理顯現(xiàn)，部分市場參與者積極出貨兌現(xiàn)利潤，內(nèi)地市場繼續(xù)上漲空間受限。港口地區(qū)基于未來供需平衡表改善預(yù)期，表現(xiàn)相對堅挺，MTO在乙烯上漲帶動下利潤有所恢復(fù)。不過，隨著甲醇價格的繼續(xù)上漲，利潤繼續(xù)擴張的可能性較低，MTO開工率進一步提升有限。