一、有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)基本情況

有機(jī)硅的直接上游原料是金屬硅和氯甲烷。氯甲烷主要通過甲醇和鹽酸合成，也可以作為草甘膦的副產(chǎn)品。產(chǎn)業(yè)鏈的中游部分主要由有機(jī)硅單體和有機(jī)硅中間體存在，單體以二甲基氯硅烷為主，占比整個(gè)體量的90%以上。有機(jī)硅中間體的分類主要為DMC、MM、D3、D4等，主要用量以DMC形式存在。一般情況下，有機(jī)硅單體到中間體的轉(zhuǎn)化率為0.5左右。產(chǎn)業(yè)鏈的下游則主要為硅橡膠、硅油和硅樹脂，其中硅橡膠產(chǎn)量的占比達(dá)到67%，硅油產(chǎn)量占比27%，硅樹脂產(chǎn)量占比為6%。其中硅橡膠常見類型為室溫膠（RTV）和高溫膠（HTV），可作為粘接、密封、絕緣、防潮材料，應(yīng)用于建筑，電子電器，汽車機(jī)械等領(lǐng)域。硅油的常見類型為甲基硅油和含氧硅油，主要應(yīng)用于化妝品、紡織品和涂料等行業(yè)。硅樹脂主要類型為聚烷基硅樹脂，因其高溫抗氧化等特征，主要用作耐高溫電絕緣漆、耐高溫涂料等。

圖1：有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈、下游主要產(chǎn)品用途

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、永安期貨研究院

二、有機(jī)硅供需情況

有機(jī)硅單體產(chǎn)能增速較快。2021年底，中國有機(jī)硅單體總產(chǎn)能379萬噸，截止2022年8月，有超過100萬噸新產(chǎn)能釋放。四季度亦將有新產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)2022年有機(jī)硅單體總產(chǎn)能可以達(dá)到529萬噸。

有機(jī)硅主要產(chǎn)區(qū)在華東地區(qū)。因中下游企業(yè)較為集中，可降低成品運(yùn)輸成本。其次西北地區(qū)為第二大主產(chǎn)區(qū)，靠近其原材料甲醇和金屬硅主產(chǎn)區(qū)。

圖2：有機(jī)硅單體產(chǎn)能集中度

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

有機(jī)硅中間體的產(chǎn)能呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。過去幾年行業(yè)投產(chǎn)開始加大，但是因?yàn)橐咔?，投產(chǎn)進(jìn)度較慢。2021年有效產(chǎn)能189萬噸。2022年開始，投產(chǎn)進(jìn)度增快，已經(jīng)投產(chǎn)55萬噸，后續(xù)還有20萬噸。未來籌建超過200萬噸，預(yù)計(jì)未來五年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，到2026年，總產(chǎn)能將達(dá)到433萬噸，期間或有部分產(chǎn)能被淘汰。

未來五年，有機(jī)硅行業(yè)將進(jìn)入擴(kuò)張期。目前行業(yè)存在低水平重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象，短期行業(yè)擴(kuò)張或有停滯風(fēng)險(xiǎn)。

圖3：有機(jī)硅中間體產(chǎn)能與產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

當(dāng)下需求受到疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)走弱拖累，需求或不及產(chǎn)量增量，帶來短期累庫現(xiàn)象。由于有機(jī)硅下游分布在建筑、電子電器、化妝品等行業(yè)，疫情封控影響需求，有機(jī)硅表觀消費(fèi)量近期呈現(xiàn)下滑走勢。

圖4：有機(jī)硅月度產(chǎn)需

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

當(dāng)前有機(jī)硅開工率處于較低。由于工廠利潤偏低，疊加需求近期有所回落，行業(yè)開工率三季度有所回落。

圖5：有機(jī)硅單體開工率

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

有機(jī)硅工廠庫存偏高，已連續(xù)數(shù)周累庫。在2021年四季度因金屬硅在限電政策下供不應(yīng)求后，價(jià)格跟隨上漲，產(chǎn)能投放力度加大，從而導(dǎo)致今年新產(chǎn)能投放較多，產(chǎn)量有明顯增加，但由于全國疫情四起，各大城市相繼出現(xiàn)靜默狀態(tài)，需求走弱。疊加今年整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏弱，有機(jī)硅下游需求維持弱勢，供大于求的市場格局出現(xiàn)，工廠出現(xiàn)累庫。截止9月16日當(dāng)周，工廠庫存4.72萬噸。

圖6：有機(jī)硅工廠庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨研究院

我國為有機(jī)硅主要出口國。海外有機(jī)硅產(chǎn)能有減無增，且因疫情和裝置問題開工下滑。因此海外的原料產(chǎn)品需求需要從中國得到補(bǔ)充，因此我們看到出口量一直處于較高位置而進(jìn)口量較少。

8月我國有機(jī)硅出口環(huán)比減少，進(jìn)口環(huán)比增加，但本年度截止8月累計(jì)出口增加，累計(jì)進(jìn)口量減少。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年8月中國有機(jī)硅出口量為3.40萬噸，環(huán)比減少20%；2022年8月中國有機(jī)硅進(jìn)口量為0.87萬噸，環(huán)比增加4.8%；2022年1-8月有機(jī)硅累計(jì)出口量34.37萬噸，同比增加51.54%；2022年1-8月有機(jī)硅累計(jì)進(jìn)口量6.79萬噸，同比減少27.22%

我國有機(jī)硅的進(jìn)口國主要是美國、泰國、日本，且進(jìn)口主要為較高端的初級(jí)形狀的聚硅氧烷。主要出口國為韓國、美國、印度等，出口產(chǎn)品相較進(jìn)口產(chǎn)品較為低端。疊加RCEP生效后，涉及到與中國有機(jī)硅進(jìn)出口關(guān)系較為密切的東盟等國，初級(jí)聚硅氧烷被列為協(xié)定生效第一年關(guān)稅為零的商品，因此，此協(xié)議有益于驅(qū)動(dòng)國內(nèi)有機(jī)硅生產(chǎn)企業(yè)提升自身生產(chǎn)技術(shù)。

圖7：有機(jī)硅進(jìn)出口情況

數(shù)據(jù)來源：百川、wind、永安期貨研究院

三、有機(jī)硅價(jià)格

有機(jī)硅的生產(chǎn)是來料加工過程。原料占比大約在70%，有機(jī)硅的價(jià)格影響因素主要來自于甲醇和金屬硅。單位數(shù)量的有機(jī)硅單體消耗甲醇的量最多，但甲醇價(jià)格基數(shù)占比較小，主要影響有機(jī)硅價(jià)格的是工業(yè)硅的價(jià)格波動(dòng)。每噸有機(jī)硅大約消耗0.52-0.55噸工業(yè)硅，1.6噸氯甲烷（合1.2噸甲醇），此外，煤電、人力成本等大約在4000元/噸左右。此外，不同產(chǎn)地的工業(yè)硅所用還原劑的不同便會(huì)導(dǎo)致成本出現(xiàn)偏差，且有些公司的氯甲烷可以通過自家集團(tuán)的副產(chǎn)物獲得，因此公式計(jì)算毛利僅供參考。

圖8：甲醇價(jià)格走勢、工業(yè)硅價(jià)格走勢

數(shù)據(jù)來源：百川、wind、永安期貨研究院

當(dāng)前行業(yè)利潤偏低，貼成本運(yùn)行。甲醇價(jià)格自7月的低點(diǎn)反彈，在過去的兩個(gè)月內(nèi)從2300元/噸一線至2600-2700元之間，工業(yè)硅價(jià)格運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定，但#421運(yùn)行價(jià)格在20000元/噸左右。根據(jù)百川的測算，毛利在500元左右，但在過去的幾年中，利潤高峰時(shí)期毛利近20000元/噸，當(dāng)前行業(yè)利潤處于絕對(duì)低位。

DMC的絕對(duì)價(jià)格亦處于過去五年中的偏低位置。絕對(duì)價(jià)格方面，在過去五年中，DMC處于過去五年中中性略低的位置，主流DMC價(jià)格在18800-19600左右。

圖9：有機(jī)硅中間體成本、利潤、絕對(duì)價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：百川、wind、永安期貨研究院

通過對(duì)于供需情況的回顧、絕對(duì)價(jià)格、相對(duì)價(jià)格的分析，筆者認(rèn)為，有機(jī)硅當(dāng)前處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，需求受疫情影響階段性走弱，導(dǎo)致短期累庫，基本面因素對(duì)價(jià)格造成壓制，導(dǎo)致有機(jī)硅廠加工利潤偏低，絕對(duì)價(jià)格當(dāng)前中性略低，未來伴隨著經(jīng)濟(jì)回暖，國內(nèi)有機(jī)硅需求存在回升預(yù)期。