利多因素漸現(xiàn)

展望后市，油脂雖然面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息以及南美大豆增產(chǎn)的壓力，但油脂基本面向好，加之國際原油價(jià)格走強(qiáng)，對油脂價(jià)格構(gòu)成較強(qiáng)支撐。

上周，國內(nèi)油脂市場一反之前的疲弱態(tài)勢，整體大幅反彈。這里面有外圍國際原油走強(qiáng)的帶動(dòng)，也有油脂自身基本面的轉(zhuǎn)變。筆者認(rèn)為，10月油脂有望出現(xiàn)中線級別的反彈行情。

原油中短期底部形成

國慶長假期間，OPEC+舉辦部長級會(huì)議頂住美國的巨大壓力，最終決定將11月和12月的OPEC+產(chǎn)量配額相比8月下調(diào)200萬桶/日，超出市場預(yù)期100萬桶/日。受此影響，國際原油價(jià)格當(dāng)周大漲16%，幾乎標(biāo)志著原油價(jià)格中短期底部形成。作為生物柴油的原材料油脂在節(jié)后首日大幅跳空上漲，筆者原本預(yù)計(jì)要到10月中下旬才會(huì)開始反彈的油脂提前開啟了反彈行情。

主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入減產(chǎn)周期

東南亞雨季即將來臨，棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)周期。MPOB發(fā)布的報(bào)告顯示，9月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量和庫存延續(xù)增長態(tài)勢，但這種增勢可能在10月終止，因?yàn)闁|南亞即將進(jìn)入雨季。馬來西亞氣象局降雨量預(yù)測顯示，產(chǎn)區(qū)10月降雨量集中在200—300mm，高于往年同期水平，而11月、12月產(chǎn)區(qū)降雨量將達(dá)到500mm，部分地區(qū)將超過500mm，洪澇災(zāi)害的預(yù)期大幅增加。因此，從10月開始棕櫚油或進(jìn)入減產(chǎn)周期。雖然MPOB發(fā)布的9月報(bào)告利空，但卻給人一種利空出盡的感覺。

此外，印尼棕櫚油庫存下降至正常水平，出口專項(xiàng)稅豁免政策也即將到期。Gakpi發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月印尼棕櫚油產(chǎn)量延續(xù)增長勢頭，但因?yàn)榻鼛讉€(gè)月實(shí)施的出口專項(xiàng)稅豁免政策使得出口較為旺盛，8月印尼棕櫚油庫存連續(xù)第3個(gè)月下降，至403萬噸，基本恢復(fù)至往年正常水平，預(yù)計(jì)9月、10月庫存將進(jìn)一步下降。因此，按照印尼之前的出口專項(xiàng)稅豁免政策的實(shí)施期限為10月底，11月開始印尼棕櫚油出口量有望減少。

季節(jié)性消費(fèi)旺季來臨

美國密西西比河水位下降導(dǎo)致船運(yùn)受阻，國內(nèi)大豆供應(yīng)階段性緊張。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自8月以來，我國進(jìn)口大豆港口庫存始終處于700萬噸下方，低于往年同期水平，且近期有加速下降的跡象。 一方面，因?yàn)橹懊绹露股形瓷鲜?，進(jìn)口的主要是南美大豆，而上年度南美大豆出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，所以6月、7月、8月的進(jìn)口量明顯低于往年同期；另一方面，目前美國新豆開始上市，但從9月底開始，美國中西部干旱導(dǎo)致的密西西比河水位下降令大豆船運(yùn)受阻，所以10月、11月大豆進(jìn)口量將受到影響。這可能導(dǎo)致未來兩個(gè)月內(nèi)國內(nèi)大豆供應(yīng)進(jìn)一步緊張。

與此同時(shí)，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，油脂將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，再加上7月以來油脂價(jià)格大幅回落，下游需求明顯好轉(zhuǎn)。以棕櫚油為例，最大的兩個(gè)進(jìn)口國印度和中國9月進(jìn)口量均大幅增加。據(jù)貿(mào)易商和船期統(tǒng)計(jì)，9月印尼棕櫚油進(jìn)口量將達(dá)到120萬噸，環(huán)比大增21%；9月中國棕櫚油進(jìn)口將達(dá)到65萬噸，環(huán)比增加117%。

綜合以上分析，雖然后市可能仍面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息以及南美大豆增產(chǎn)的壓力，但相較于9月、10月利多因素在逐漸顯現(xiàn)。筆者由此認(rèn)為，油脂市場有望出現(xiàn)一波1—2個(gè)月的中線級別反彈行情。