美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議在即

對(duì)貴金屬市場(chǎng)而言，如果美聯(lián)儲(chǔ)在最新議息會(huì)議上未透露放緩加息步伐的信號(hào)，那么貴金屬價(jià)格將延續(xù)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。反之，貴金屬將迎來(lái)大幅反彈行情。

8月中旬以來(lái)，由于通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)全線轉(zhuǎn)鷹，9月連續(xù)第3次加息75個(gè)基點(diǎn)，使得美元指數(shù)、美債收益率、美國(guó)實(shí)際利率均加速上漲，金價(jià)跌破1630美元/盎司關(guān)口。9月底至10月初，因避險(xiǎn)需求升溫、美元指數(shù)等階段性走弱，提振金價(jià)反彈近100美元/盎司。然而，由于美國(guó)9月核心通脹連續(xù)兩個(gè)月上漲，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月、12月均再度加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期大幅上升，致使金價(jià)再度跌至1620美元/盎司附近，續(xù)刷2020年4月以來(lái)新低。

內(nèi)盤方面，由于國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨緊俏，現(xiàn)貨升水期貨，加上受外部宏觀因素的影響，離岸人民幣對(duì)美元匯率一度跌破7.37關(guān)口，創(chuàng)2008年以來(lái)新低。因此，滬金主力表現(xiàn)好于國(guó)際金價(jià)，黃金內(nèi)外盤價(jià)差也持續(xù)走擴(kuò)。

在連續(xù)加息背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力放緩，大通脹形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。近期公布的美國(guó)三季度GDP和PMI數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)激進(jìn)加息下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力放緩。美國(guó)三季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率為2.6%（前值-0.6%），同比增長(zhǎng)1.8%（前值1.8%）。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，出口擴(kuò)張和進(jìn)口下降對(duì)GDP的貢獻(xiàn)分別高達(dá)1.6個(gè)百分點(diǎn)和1.1個(gè)百分點(diǎn)，兩者合計(jì)貢獻(xiàn)2.7個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于GDP的所有增幅。代表內(nèi)需的消費(fèi)和投資繼續(xù)放緩，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，特別是美國(guó)房地產(chǎn)投資環(huán)比加速下滑，表明美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅加息在發(fā)揮作用。美國(guó)三季度GDP數(shù)據(jù)雖錄得正增長(zhǎng)，但內(nèi)需放緩的跡象較為明顯，疊加美國(guó)10月Markit制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI全線萎縮，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體向下的趨勢(shì)沒(méi)有改變，故維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年大概率陷入衰退的觀點(diǎn)不變。

然而，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，相比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)更加關(guān)注通脹走勢(shì)和金融穩(wěn)定。最新公布的PCE數(shù)據(jù)顯示，雖然美國(guó)9月PCE同比增長(zhǎng)6.2%，連續(xù)3個(gè)月放緩，但美國(guó)9月核心PCE同比增長(zhǎng)5.1%，前值為4.9%，連續(xù)兩個(gè)月加速上行。另外，此前公布的美國(guó)9月核心CPI同比增長(zhǎng)6.6%，刷新40年高位，均凸顯美國(guó)通脹形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。

在通脹形勢(shì)嚴(yán)峻的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議將如何影響貴金屬走勢(shì)？美聯(lián)儲(chǔ)11月利率決議將于北京時(shí)間11月3日凌晨2點(diǎn)公布，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)。筆者預(yù)計(jì)，在美國(guó)通脹形勢(shì)依舊嚴(yán)峻的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)將在本周的會(huì)議上連續(xù)第4次加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率水平抬升至3.75%—4%的水平。

對(duì)貴金屬市場(chǎng)而言，金價(jià)提前下跌已經(jīng)計(jì)價(jià)了大部分美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75個(gè)基點(diǎn)的利空影響。近期，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的3個(gè)月和10年期美債收益率曲線已經(jīng)倒掛，或表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退近在咫尺，疊加美國(guó)政府官員頻繁呼吁放緩加息步伐。筆者認(rèn)為，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于此次議息會(huì)議能否向市場(chǎng)發(fā)出12月放緩加息步伐的信號(hào)。芝商所利率觀察工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)從此前的70%左右下降至43%附近。屆時(shí)若美聯(lián)儲(chǔ)維持鷹派，未透露12月加息的相關(guān)信息，那么貴金屬價(jià)格將延續(xù)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，但基于此前行情已經(jīng)部分計(jì)價(jià)，跌幅恐較為有限。反之，若會(huì)議釋放出12月放緩加息步伐的信號(hào)，那么金價(jià)將迎來(lái)大幅反彈行情，尤其是外盤。

從長(zhǎng)期來(lái)看，在美國(guó)通脹壓力高企和美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年存在較大的衰退風(fēng)險(xiǎn)。隨著11月加息落地，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期進(jìn)入后半段，名義利率抬升和經(jīng)濟(jì)衰退的博弈將進(jìn)一步加劇，屆時(shí)美元指數(shù)料回歸基本面而逐步回落，美國(guó)實(shí)際利率也難以繼續(xù)大幅抬升，貴金屬價(jià)格長(zhǎng)線建議以偏多思路對(duì)待。