近期，由于密西西比河水位下降導(dǎo)致美豆出口遲滯，疊加巴西大豆種植不確定性干擾，內(nèi)外盤豆粕維持強(qiáng)勢(shì)。本周豆粕現(xiàn)貨基差創(chuàng)下歷史新高，豆菜粕現(xiàn)貨價(jià)差創(chuàng)下菜粕期貨上市以來的新高，替代效應(yīng)直接導(dǎo)致菜粕周二漲幅超過豆粕，強(qiáng)勁的豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)支持了雙粕期價(jià)近期持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。但隨著市場(chǎng)運(yùn)行邏輯的不斷演變，利多因素有逐步弱化傾向，需警惕11月中下旬豆粕短期及階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告難有亮點(diǎn)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在10月供需報(bào)告中將美豆單產(chǎn)調(diào)低至49.8蒲式耳，支持期價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)。但從報(bào)告公布后大豆生長(zhǎng)監(jiān)測(cè)情況來看，11月報(bào)告繼續(xù)調(diào)低美豆單產(chǎn)增加利多邊際量的概率大大降低。10月報(bào)告公布前，美豆種植優(yōu)良率為55%，不良率為16%，10月報(bào)告公布后，美豆最后一份生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆種植優(yōu)良率上升至57%，不良率下降至15%。從前后數(shù)據(jù)對(duì)比來看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月報(bào)告預(yù)計(jì)暫無利多亮點(diǎn)。

美豆出口遲滯問題在今年冬季預(yù)計(jì)難以根本性解決，但利多也在盤面上有所兌現(xiàn)。美豆周度出口量表現(xiàn)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)并不會(huì)妨礙市場(chǎng)后期需求消費(fèi)。隨著11月中下旬美豆逐步集中到港，國(guó)內(nèi)供應(yīng)環(huán)境將會(huì)逐步緩解。

巴西大豆種植基本順利

雖然巴西種植過去面臨低溫和干旱情況，導(dǎo)致巴西大豆種植進(jìn)度推后，但整體種植情況基本順利，截至11月5日，巴西大豆播種率達(dá)到57.5%。在馬托格羅索州（2022/2023年度第一次產(chǎn)量調(diào)查占比27%），種植率達(dá)到95%，大部分生長(zhǎng)情況良好。在第三大大豆主產(chǎn)州巴拉那州，67%的地區(qū)已經(jīng)種植完畢，大部分處于生長(zhǎng)期，其中部分地區(qū)曾經(jīng)受到低溫和過度潮濕的影響。南馬托格羅索州、米納斯吉拉斯州、戈亞斯州、巴伊亞州以及馬尼拉昂州本年度產(chǎn)量占比32.6%，降雨情況均有利于大豆種植。只有上年度減產(chǎn)幅度最大的南里奧格蘭德州，種植農(nóng)戶依然對(duì)播種持謹(jǐn)慎態(tài)度，擔(dān)心拉尼娜的再度影響。預(yù)計(jì)到11月中下旬，巴西大豆種植進(jìn)度將逐步進(jìn)入尾聲，而從近期天氣預(yù)報(bào)情況來看，巴西地區(qū)暫無明顯的種植天氣擔(dān)憂，需要警惕巴西天氣升水炒作落地所帶來的價(jià)格調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊局面將改善

本周國(guó)內(nèi)豆粕基差創(chuàng)出歷史性新高，豆菜粕現(xiàn)貨價(jià)差也創(chuàng)出菜粕期貨上市以來的最高，直接拉動(dòng)原本弱勢(shì)的菜粕價(jià)格在周二漲幅超過了豆粕，反映現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的事實(shí)。截至11月7日，中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)發(fā)布的最新周度庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，124家進(jìn)口油廠大豆庫(kù)存為328.9萬噸，環(huán)比增加59.9萬噸，但仍低于去年同期的512.1萬噸，豆粕庫(kù)存為18.6萬噸，較上周減少2.9萬噸，大幅低于去年同期的55.1萬噸。數(shù)據(jù)反映大豆庫(kù)存雖然環(huán)比開始出現(xiàn)改善，但尚未傳遞至豆粕庫(kù)存。本周豆粕庫(kù)存邊際供應(yīng)預(yù)計(jì)將有所緩和，隨著11月中下旬美豆逐步集中到港，豆粕供應(yīng)偏緊現(xiàn)狀將逐步好轉(zhuǎn)。

綜上所述，雖然近期國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)仍繼續(xù)受到現(xiàn)貨支撐維持偏強(qiáng)運(yùn)行，但需警惕11月中下旬美豆逐步集中到港以及巴西種植可能順利所帶來的短期階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。近期盤面仍需持續(xù)關(guān)注巴西大豆種植情況。