國(guó)慶節(jié)后，油脂上演了V型反轉(zhuǎn)，一舉扭轉(zhuǎn)單邊下跌趨勢(shì)，近期在各國(guó)生柴政策及俄烏沖突影響下偏強(qiáng)運(yùn)行，并維持寬幅振蕩格局。

棕櫚油由于供需基本面改善明顯，持續(xù)領(lǐng)漲油脂，豆棕價(jià)差不斷收窄。而隨著基本面利多消化以及遭到技術(shù)位壓制，近日油脂高位分化明顯。

受制于11月進(jìn)口大豆到港壓力以及持續(xù)低迷的消費(fèi)，豆油表現(xiàn)相對(duì)偏弱，上升動(dòng)能后勁不足；投資者押注馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存繼續(xù)大幅累庫(kù)，隨著棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，以及中國(guó)、印度等主要消費(fèi)國(guó)已完成其國(guó)內(nèi)庫(kù)存建立，后續(xù)需求整體面臨回落。截至11月4日當(dāng)周，我國(guó)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存已升至72.73萬(wàn)噸，周環(huán)比增加12.5萬(wàn)噸，處于近5年偏高位置。

東南亞方面，受到降雨影響，旺季產(chǎn)量增產(chǎn)有限，在步入減產(chǎn)季的同時(shí)拉尼娜現(xiàn)象的影響或進(jìn)一步制約產(chǎn)量。此外，由于印尼國(guó)內(nèi)積極推進(jìn)B40，疊加其10月受到雨澇的影響，市場(chǎng)普遍對(duì)印尼棕櫚油消費(fèi)及庫(kù)存情況持樂(lè)觀態(tài)度，供給端寬松情況有望持續(xù)改善。需求端，在印度及中國(guó)庫(kù)存建立后，同時(shí)步入消費(fèi)淡季，棕櫚油需求有季節(jié)性回落壓力；短期天氣影響減弱，馬來(lái)西亞10月出口需求維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，韌性較強(qiáng)，印尼在自身脹庫(kù)問(wèn)題緩解后，在國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁消費(fèi)推動(dòng)下開(kāi)始著手上調(diào)棕櫚油出口價(jià)。棕櫚油價(jià)格優(yōu)勢(shì)開(kāi)始向馬來(lái)西亞傾斜，有利于其庫(kù)存去化，但在季節(jié)性影響下，需求整體面臨回落。

整體來(lái)看，東南亞庫(kù)存的去庫(kù)速度或放緩，但當(dāng)前庫(kù)存水平難以支持棕櫚油價(jià)格大幅下行，棕櫚油供應(yīng)最寬松的階段已結(jié)束，且在拉尼娜現(xiàn)象影響下，若南美增產(chǎn)不及預(yù)期，棕櫚油中長(zhǎng)期都將具備較高的競(jìng)爭(zhēng)力。

油廠方面，截至11月4日當(dāng)周，我國(guó)豆油主要油廠庫(kù)存為79.44萬(wàn)噸，周環(huán)比減少1.07萬(wàn)噸。上周大豆到港量明顯回升，原料端緊張情況有所緩解，多地油廠大豆庫(kù)存回升，預(yù)計(jì)下周開(kāi)始到港量進(jìn)一步上升，進(jìn)而支持油廠開(kāi)機(jī)，短期豆油價(jià)格或承壓。

目前油廠開(kāi)機(jī)整體偏低，豆油邊際供應(yīng)偏緊；需求方面，上周豆油消費(fèi)量31萬(wàn)噸，環(huán)比減少2萬(wàn)噸，表現(xiàn)依舊不佳，供需雙弱，但隨著棕櫚油進(jìn)入需求淡季，豆油需求有望抬升。而豆油在國(guó)際供應(yīng)改善有限及國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏低的利多下，中長(zhǎng)線(xiàn)也具備一定韌性。

國(guó)際方面，黑海谷物出口協(xié)議擱置、北美密西西比河運(yùn)輸不暢將威脅到出口，且烏東地區(qū)戰(zhàn)事對(duì)明年作物收成也造成很大不確定性，助漲農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。此外，拉尼娜現(xiàn)象的增強(qiáng)增加了對(duì)東南亞及南美種植的不利影響，供應(yīng)端存隱憂(yōu)，加深全球供應(yīng)前景的不確定性。

總體上，油脂短線(xiàn)受到預(yù)期偏弱影響承壓運(yùn)行，但中長(zhǎng)線(xiàn)偏多邏輯不變。