棕櫚油進(jìn)入傳統(tǒng)減產(chǎn)季，印尼和馬來西亞庫存壓力得到釋放，但由于我國和印度棕櫚油庫存仍處于歷史高位，進(jìn)口積極性不足或影響冬季行情表現(xiàn)。

馬來西亞和印尼庫存壓力釋放

馬來西亞棕櫚油本月前25日產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)邊際利多，提振近日期價大幅收漲。馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）公布的數(shù)據(jù)顯示，本月前25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降4.42%，低于前20日的降幅1.31%，產(chǎn)量下降的同時出口改善。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS和AmSpecAgri公布的馬來西亞本月前25日棕櫚油出口量預(yù)估分別為122.41萬噸和122.7萬噸，較11月前20日出口分別增加2.62%和2.3%，綜合產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)，12月馬來西亞棕櫚油庫存環(huán)比下降概率大增，該預(yù)期成為近期馬來西亞盤及國內(nèi)棕櫚油市場的最主要的利多因素。

印尼方面，按照本月GAPKI公布的最新印尼10月棕櫚油數(shù)據(jù)，因近幾個月出口表現(xiàn)一直好于往年同期水平，印尼10月期末庫存已經(jīng)降至338萬噸，與去年同期持平，且處于5年來同期最低。配合減產(chǎn)季的到來，印尼庫存壓力已經(jīng)得到充分釋放。馬來西亞棕櫚油期末庫存雖然仍處于4年來同期最高，但自11月開始環(huán)比下降，加上本月庫存預(yù)計再度調(diào)減，馬來西亞棕櫚油迎來了季節(jié)性去庫周期，該周期通常會延續(xù)至明年2月，甚至到4月。東南亞庫存壓力的釋放有利于棕櫚油冬季價格走勢。

受印尼棕櫚油出口支持政策影響，我國及印度采購持續(xù)增加，這就抑制了短期內(nèi)我國和印度擴(kuò)大棕櫚油進(jìn)口的積極性。自8月開始，國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)攀升，按照中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至12月26日，國內(nèi)港口棕櫚油庫存總量為96.1萬噸，較去年同期的65萬噸增加47.85%，并創(chuàng)下自2017年以來的最高水平。印度方面，本月公布的最新數(shù)據(jù)顯示，11月植物油進(jìn)口總量為154.55萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期的362.12萬噸。其國內(nèi)植物油庫存總量達(dá)到277.2萬噸，高于去年同期的165.4萬噸，增幅達(dá)67.59%。渠道庫存和港口庫存分別為202.3萬噸和74.9萬噸，其中渠道庫存已經(jīng)達(dá)到2018年以來最高水平，港口庫存處于歷史正常水平，但已接近近兩年來的高位，短期內(nèi)印度進(jìn)口積極性亦受限。

棕櫚油進(jìn)口套保盤利潤顯現(xiàn)

從進(jìn)口成本來看，截至12月27日，1月至7月馬來西亞24度棕櫚油進(jìn)口成本在8250—8400元/噸區(qū)間，張家港地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨價格為7850元/噸，進(jìn)口利潤為負(fù)，進(jìn)口積極性不足。江蘇地區(qū)四級豆油和24度棕櫚油價差達(dá)到1520元/噸，廣東黃埔地區(qū)四級豆油與24度棕櫚油價差也達(dá)到1530元/噸，高價差下將更多刺激棕櫚油消費(fèi)，但考慮到季節(jié)性因素，提振作用相對有限。

綜上所述，若沒有新的生物柴油刺激政策推動，棕櫚油難以走出單邊強(qiáng)勢行情。近期，馬來西亞棕櫚油本月前25日出口及產(chǎn)量數(shù)據(jù)向好，12月庫存環(huán)比下降概率增加，利多短期棕櫚油價格。從短期階段性操作策略來看，減產(chǎn)季下，可尋求逢低做多機(jī)會，但考慮到進(jìn)口積極性不足，追高操作仍需謹(jǐn)慎。盤面上，2305合約短期止跌快速反彈，本周關(guān)注20日均線持穩(wěn)情況，8700元/噸以下仍暫以低位大區(qū)間思路對待，若20日均線以上得到持穩(wěn)整固，則短線有測試前期高點阻力的意圖。后期關(guān)注本月前30天馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量出口數(shù)據(jù)以及國內(nèi)期價上漲后是否存在進(jìn)口套盤壓力。