短期保持高位波動(dòng)

純堿基本面偏強(qiáng)的格局在大規(guī)模新增產(chǎn)能落地前大概率保持不變，現(xiàn)貨價(jià)格難降，給盤面一定支撐。但盤面升水還需要基本面更多的利好驅(qū)動(dòng)以及終端需求出現(xiàn)實(shí)際性改善。預(yù)計(jì)純堿短期保持高位振蕩走勢(shì)，關(guān)注節(jié)后樂觀預(yù)期兌現(xiàn)情況。

圖為純堿基差走勢(shì)（元/噸）

2022年11月以來，純堿2305合約從2000元/噸左右一路上漲至2800元/噸，漲幅達(dá)到40%，同時(shí)從深度貼水到基本與現(xiàn)貨平水。這其中有宏觀情緒好轉(zhuǎn)的影響，也有純堿自身基本面強(qiáng)勢(shì)的支撐。隨著防疫政策調(diào)整優(yōu)化，房地產(chǎn)金融“十六條”、融資“三支箭”等一系列關(guān)鍵政策出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)2023年的宏觀預(yù)期大幅改善，商品市場(chǎng)遠(yuǎn)月合約出現(xiàn)普漲現(xiàn)象。而純堿庫(kù)存偏低、下游浮法玻璃冷修節(jié)奏放緩等基本面利好推動(dòng)純堿2305合約持續(xù)上漲至與現(xiàn)貨平水位置。

供給提升空間不大

雖然2022年市場(chǎng)終端需求表現(xiàn)低迷，不少化工品種出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，但純堿現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)幅度不大，整體利潤(rùn)表現(xiàn)尚可。受此提振，檢修季過后，純堿開工率迅速回到90%以上的高位水平，并保持窄幅波動(dòng)，產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近最大化，后續(xù)難以大幅提升。從產(chǎn)能來看，原本2022下半年有120萬噸的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但由于種種原因，多數(shù)計(jì)劃推遲，實(shí)際投產(chǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。而2023年在遠(yuǎn)興能源天然堿項(xiàng)目投產(chǎn)前，純堿的新增投產(chǎn)計(jì)劃只有20萬—40萬噸，對(duì)供給的提升十分有限。

目前市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)放在了遠(yuǎn)興能源一期500萬噸的項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間上，該項(xiàng)目分4批投產(chǎn)，第一批150萬噸暫定5月份，具體投產(chǎn)時(shí)間或?qū)?305合約走勢(shì)有一定影響，因此市場(chǎng)對(duì)投產(chǎn)消息格外敏感。綜合來看，遠(yuǎn)興能源項(xiàng)目投產(chǎn)前，純堿供給提升空間不大。

需求有增長(zhǎng)預(yù)期

在房地產(chǎn)預(yù)期好轉(zhuǎn)前，我們認(rèn)為，2022年冬季浮法產(chǎn)線冷修量是非常大的，能抵消甚至超過光伏產(chǎn)線的投產(chǎn)量，對(duì)于純堿的需求整體是持平或走弱的。但隨著地產(chǎn)政策的密集出臺(tái)，房地產(chǎn)預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)，玻璃企業(yè)迅速反應(yīng)，原本計(jì)劃冷修的產(chǎn)線開始推遲，而點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)計(jì)劃有所增加。若2023年玻璃利潤(rùn)得到快速修復(fù)，點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線或多于冷修產(chǎn)線，給純堿需求帶來增量。

據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022—2025年，我國(guó)年均新增光伏裝機(jī)將在83G—99GW。2022年是光伏的投產(chǎn)大年，2023年仍是光伏飛速發(fā)展的一年，樂觀預(yù)期今年光伏投產(chǎn)仍在3萬噸/日左右。浮法玻璃和光伏玻璃對(duì)重質(zhì)堿需求均有增長(zhǎng)預(yù)期。除此之外，2022年輕質(zhì)堿的下游受經(jīng)濟(jì)下行影響表現(xiàn)低迷，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，需求也會(huì)出現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)。綜合來看，純堿整體需求穩(wěn)中有增。

低庫(kù)存狀態(tài)延續(xù)

2021年年底，堿廠帶著183.51萬噸的高位庫(kù)存進(jìn)入2022年，由于2022年出口較往年大幅提高，光伏持續(xù)投產(chǎn)帶來需求增量，純堿的高位庫(kù)存被逐漸消化。截至2023年1月5日，堿廠庫(kù)存僅為29.59萬噸，交割庫(kù)庫(kù)存3.5萬噸左右，下游原料備貨也處于歷史低位水平。整體來看，市場(chǎng)貨源緊張，純堿現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)漲。對(duì)于2305合約來說，供給端提升空間有限，而需求端預(yù)計(jì)穩(wěn)中有增，產(chǎn)業(yè)鏈的低庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)將一直維持到遠(yuǎn)興能源的項(xiàng)目投產(chǎn)前。

綜合來看，純堿基本面偏強(qiáng)的格局在大規(guī)模新增產(chǎn)能落地前大概率保持不變，現(xiàn)貨價(jià)格難降，給盤面一定支撐。但盤面升水還需要基本面更多的利好驅(qū)動(dòng)以及終端需求出現(xiàn)實(shí)際性改善。預(yù)計(jì)純堿短期保持高位振蕩走勢(shì)，關(guān)注節(jié)后樂觀預(yù)期兌現(xiàn)情況。