CBOT大豆在短暫上升至1500美分/蒲式耳上方后回落，除受美聯(lián)儲加息預期、國際原油等宏觀因素影響外，阿根廷短期降雨改善以及南美大豆豐產前景愈發(fā)明朗是最主要原因。

雖然阿根廷以及巴西南里奧格蘭德州地區(qū)仍未見到明顯的降雨改善，但中長期的天氣預報顯示，1月中旬以后，厄爾尼諾指數(shù)將逐漸轉至中性，南美降雨不均情況有望改善。受此影響，前期干旱嚴重的阿根廷核心產區(qū)以及巴西的南里奧格蘭德州降雨將回歸歷史平均水平，給正處在關鍵生長期的大豆作物帶來急需降雨，則這個區(qū)域的大豆最終產量并不悲觀。因此，目前市場對南美大豆產量仍相對樂觀。另外，雖然市場對阿根廷干旱題材交易月余，但一直沒有得到官方機構的確認，商業(yè)機構的預估數(shù)據(jù)參差不齊，市場等待本周USDA月報對阿根廷大豆產量預估的調整幅度，以此指引短期行情交易方向。

國內豆粕期現(xiàn)價格雙雙下行。截至1月10日收盤，豆粕期貨主力2305合約跌破3800元/噸整數(shù)關口支撐，現(xiàn)貨價格也跟隨盤面跌至4500元/噸略上的位置，環(huán)比下跌接近300元/噸。國內豆粕期現(xiàn)價格下跌，除受美豆的成本端拖累外，也因國內豆粕現(xiàn)貨供需兩端同時施壓。

從供應端來看，自2022年11月中旬進口大豆大量到港以來，國內油廠兌現(xiàn)現(xiàn)貨榨利連續(xù)6周維持200萬噸左右的壓榨量，豆粕供應一改前期的緊張狀態(tài)，逐漸走向寬松。然而，豆粕需求并未同步跟上，油廠庫存在2022年11月中旬探底后逐周回升。截至2022年12月30日，國內油廠豆粕庫存已經(jīng)累積至55萬噸，較11月中旬不足15萬噸的庫存量大幅提升。

從需求端來看，雖然春節(jié)臨近，但并未看到中下游企業(yè)集中備貨，最近一個月豆粕成交清淡，提貨均勻。從成交來看，中下游買興不高，主要因為，一方面，在2022年11月至12月初，受對未來供應擔憂的影響，大型貿易商和飼料廠集中采購遠月基差。其中，2023年2—4月基差成交價在M2305+650—700元/噸，而目前油廠對2023年2—3月遠月基差報價也在M2305+700元/噸，并沒有價格優(yōu)勢。如今，巴西新作大豆豐產前景越發(fā)清晰，在2023年巴西大豆出口近9000萬噸的預期下，未來6個月國內進口大豆供應充足，中下游對豆粕遠月基差價格沒有采購動力。另一方面，年底本是肉蛋消費旺季，養(yǎng)殖企業(yè)集中出欄，存欄大幅下降，但2022年年底市場對飼料需求偏空，并且2022年12月以后生豬價格下跌，養(yǎng)殖利潤迅速縮水，帶領其他肉類和蛋類養(yǎng)殖利潤同樣縮水，不利于飼料需求。由此來看，中下游采購需求清淡，豆粕成交不佳。

春節(jié)長假即將來臨，油廠停機、物流放假，豆粕供應節(jié)奏或放緩。為保證長假期間的剛需用量，春節(jié)前最后兩周，中下游飼料企業(yè)將加快提貨節(jié)奏，現(xiàn)貨價格下跌空間有限。

春節(jié)后，1—2月受假期的影響，國內進口大豆到港和油廠壓榨開機出現(xiàn)大幅下降。據(jù)統(tǒng)計，1月國內進口大豆到港預估為712萬噸，2月國內進口大豆到港預估為550萬噸。筆者認為，進口大豆供應將在2月出現(xiàn)階段性低點，同時油廠壓榨開機下降或導致國內進口大豆和豆粕庫存階段性收緊。不過，3月以后巴西大豆集中到港，在巴西豐產預期下，3—8月國內進口大豆供應充足，國內大豆和豆粕庫存或快速累積，豆粕基差承壓。