去年12月以來，鄭棉期貨價格重心持續(xù)小幅抬升。1月10日，鄭棉主力合約收報14445元/噸，1月份以來上漲1.3%。預計春節(jié)前棉價將維持振蕩偏強格局，但難以大幅上行，節(jié)后重點關注下游需求情況。

國際棉花價格承壓

USDA供需預測報告顯示，2022/2023年度，預計全球棉花產(chǎn)量同比持平，消費量同比減少124萬噸，期末庫存同比增加90萬噸，庫存消費比同比增7.4個百分點。由于年度期末庫存增加，ICE棉價將承壓。

從供應端看，除印度外，棉花主產(chǎn)國產(chǎn)量調(diào)整基本到位。據(jù)AGM數(shù)據(jù)，截至1月8日，印度2022/2023年度棉花累計上市量為155.74萬噸，較3年均值下降43.6%，去年9—10月過量降雨引發(fā)市場對印度棉花減產(chǎn)的擔憂，后續(xù)存在下調(diào)產(chǎn)量的可能。

從需求端看，因全球經(jīng)濟增速放緩，歐美紡織品服裝需求高位回落，主要紡織品服裝制造國訂單下滑。海外紡織廠紡紗利潤下滑，開機率普遍偏低，棉花需求持續(xù)萎縮，后續(xù)USDA仍有下調(diào)消費量預期的可能。

從供需調(diào)整對ICE棉價的影響看，2022/2023年度產(chǎn)量和消費均存在下調(diào)可能，印度下調(diào)產(chǎn)量將對ICE棉價產(chǎn)生利多支撐，但相對而言，需求端是未來影響國際棉花價格的主要因素，需求下調(diào)的可能使國際棉花價格承壓。

2023年棉花種植預期逐漸引發(fā)市場關注。當前棉花與其他作物如小麥、玉米、大豆的比價處于歷史偏低水平，根據(jù)歷史經(jīng)驗，這將對棉農(nóng)種植積極性產(chǎn)生影響。美國《棉農(nóng)雜志》稱，預計2023年美棉種植面積同比下降7%，為1157萬英畝。美國國家棉花總會NCC預計2023/2024年度美棉種植面積會下降。

關注內(nèi)需復蘇情況

內(nèi)外棉價走勢有所分化。鄭棉價格持續(xù)反彈的主要原因為：國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整，今年經(jīng)濟增速有望同比提高，國內(nèi)紡織品服裝需求有望復蘇，樂觀預期帶動棉價低位反彈。2022年12月以來，下游紡織端邊際好轉(zhuǎn)，一是此前紡織廠買貨積極性不高，原料庫存處于歷史低位，存在補庫剛需；二是市場預期向好，推動下游采購動作增加，棉紗、坯布庫存去化，紗、布價格上漲，從而推動鄭棉期價上行。

由于內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境不同，今年終端紡織品服裝需求有所分化。數(shù)據(jù)顯示，當前紡服需求萎縮，紡服出口金額自去年7月后持續(xù)4個月環(huán)比下滑，同比連續(xù)3個月（2022年9—11月）負增長。去年11月，我國出口紡織品服裝243.9億美元，同比下降14.9%，環(huán)比下降2.5%，其中紡織品出口112.7億美元，同比下降15%，環(huán)比下降0.9%，服裝出口131億美元，同比下降14.9%，環(huán)比下降3.9%。2023年，歐美仍處于高通脹環(huán)境，海外加息政策持續(xù)推進，全球經(jīng)濟增速有可能進一步回落，歐美紡織品服裝進口需求持續(xù)萎縮，中國紡織品服裝出口難有較大改善空間。內(nèi)需方面，2022年1—11月服裝鞋帽、針紡織品累計零售額為11688億元，同比下降5.8%。疫情防控政策調(diào)整后，2023年國內(nèi)出行、物流、辦公逐漸恢復常態(tài)，疊加中國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，內(nèi)需有望修復性增長，預計復蘇時點在一季度末或二季度初。

去年12月以來，紡織企業(yè)原料采購積極性提升，走貨轉(zhuǎn)好，成品庫存去化加快。據(jù)TTEB數(shù)據(jù)，截至1月6日，紡企棉花庫存為18.6天，較2022年12月低位提高近5天，織廠棉紗庫存13.6天，較2022年12月低位提高9.6天，紡企棉紗庫存至8.4天，較2022年12月高位減少近26天，全棉坯布庫存至33.7天，較2022年12月高點減少5天?？梢钥闯觯掠斡唵我延兴棉D(zhuǎn)，但紡企棉紗庫存去化速度明顯快于全棉坯布，說明本輪補庫主體除了織廠外，棉紗貿(mào)易商也占了重要比重，這是基于對后市的樂觀預期所做出的提前備貨行為，實際訂單有所增加但不明顯。紡企原料庫存增量不及織廠，目前原料及成品庫存均處于歷史低位，節(jié)后有補庫剛需，關注紡織端需求好轉(zhuǎn)的幅度。

由于去年棉花種植成本提高且棉價下跌，棉花種植收益大幅下降，棉農(nóng)積極性受到影響，2023年國內(nèi)植棉面積下降可能性較大。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)于去年11月中下旬展開全國棉花種植意向調(diào)查顯示，2023年中國棉花意向種植面積4274.7萬畝，同比減少153.4萬畝，減幅3.5%，其中新疆意向植棉面積為3627.4萬畝，同比減少63萬畝，減幅1.7%。棉花種植一般4月下旬開始，二季度易發(fā)生供應預期擾動，若面積下降落地，將驅(qū)動棉價走強。

圖為內(nèi)外盤棉花期貨價格走勢（單位：美分/磅、元/噸）

綜上，2022/2023年度全球產(chǎn)量有下調(diào)空間，對ICE棉價形成階段性支撐，但需求持續(xù)萎縮又使ICE棉價承壓。國內(nèi)需求逐漸復蘇，紡織端邊際好轉(zhuǎn)，棉價率先觸底回升，但春節(jié)前難有大幅上漲，關注節(jié)后訂單持續(xù)性，若需求持續(xù)復蘇將支持棉價進一步上漲。