雞蛋需求呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，隨著春節(jié)臨近，終端更多以消化前期庫存為主，需求支撐將隨著時間推移而減弱。

近期，雞蛋市場需求有所恢復，上周銷區(qū)銷量小幅提升，鮮雞蛋各環(huán)節(jié)庫存下降，支撐雞蛋現(xiàn)貨價格觸底反彈。目前，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價再度站上5元/斤，有一種要挑戰(zhàn)2022年四季度高點的既視感，但我們都知道，雞蛋在中秋節(jié)、春節(jié)等重要的節(jié)假日前后，面對的是兩個不同的市場。因此，隨著春節(jié)的到來，雞蛋這波反彈行情或已進入尾聲。

圖為全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價（單位：元/斤）

雞蛋需求呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，即在重要的節(jié)假日之前，因終端集中備貨，雞蛋價格往往會走強，而節(jié)假日過后，需求則會出現(xiàn)大幅下降，終端更多以消化前期庫存為主。隨著春節(jié)即將到來，貿易商備貨即將結束，需求支撐將隨著時間的推移邊際減弱。2022年10—11月，因雞蛋價格持續(xù)在高位運行，蛋雞養(yǎng)殖利潤較好，疊加秋季是傳統(tǒng)的補欄旺季，當時雞苗補欄量達到7804萬羽，比前兩月增長6.34%。根據(jù)蛋雞養(yǎng)殖規(guī)律，2022年10—11月的補欄雞苗對應的是2023年2—3月的新開產(chǎn)能。從供應角度來看，春節(jié)后雞蛋供應也將出現(xiàn)一定幅度的增長。結合供需兩端來看，雞蛋供需正逐漸轉向寬松。

從供應端來看，2022年10—11月，雞苗補欄達到高峰后，隨著雞蛋價格大幅回落，養(yǎng)殖利潤快速收縮，疊加飼料成本持續(xù)在高位運行，養(yǎng)殖端補欄情緒轉弱。數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，蛋雞苗補欄量為3705萬羽，環(huán)比下降2.86%，同比降幅則達到8.83%。那么，對應2023年4月的新開產(chǎn)能將出現(xiàn)明顯下降。另外，通過觀測近期蛋雞苗的價格表現(xiàn)可知，雞苗依舊供大于求，養(yǎng)殖單位整體補欄積極性低于往年同期，疊加2023年春節(jié)較早，預計1月雞苗補欄量將保持在較低水平，也就意味著5月的新開產(chǎn)能會偏低。因此，從供應層面來看，2023年二季度的雞蛋供應將顯著低于一季度。

從需求端來看，每年2—3月是雞蛋的需求淡季，隨著清明、五一等節(jié)假日到來，二季度雞蛋需求會逐步回升。同時，考慮到國內疫情防控措施進一步優(yōu)化，2023年市場對消費恢復的預期比較強烈，尤其是餐飲、旅游帶來的集中性消費增加。因此，筆者對雞蛋遠期需求預期樂觀，從需求層面來看，2023年二季度的雞蛋需求也將強于一季度。

綜合分析2023年一季度、二季度的雞蛋供需前景，可以得出一季度雞蛋價格將弱于二季度的結論。在此背景下，雞蛋期貨2303合約和2305合約之間存在反向套利機會。不過，目前的問題在于雞蛋2303合約較現(xiàn)貨貼水，繼續(xù)做空是否還有空間？關于這個問題，筆者認為，2—3月是雞蛋供需最差的階段，雞蛋價格有望去尋找飼料成本的支撐，而當前飼料成本在3.8元/斤左右，從當前盤面的定價來看似乎也不算低估。因此，不管是從基本面還是從估值的角度去判斷，雞蛋期貨2303合約與2305合約反套還是存在可操作性的。