展望2023年，國內GDP若要實現(xiàn)5%甚至更高的增長水平，需要主要經濟部門實施擴張行為，即增大杠桿才能實現(xiàn)經濟形勢的好轉。當前國內經濟面臨的是外需下降，內需不足，房地產行業(yè)投資層面與需求層面皆較為疲弱，居民、企業(yè)與政府部門的合作與發(fā)力的程度一定程度上決定了經濟增長的力度。防疫政策優(yōu)化是提振經濟的必要條件，通過防疫政策去改變居民以及投資部門的預期，才會存在經濟改善預期的邊際效應，疫情之后的復蘇是確定性的，博弈的重點在于恢復時間的長短。

隨著防疫政策優(yōu)化，整體消費情況將隨之變化，前期被約束與抑制的消費會產生補償性需求，比如旅游與購物板塊。居民收入預期情況也會出現(xiàn)改善，長期來看，未來勞動密集型的就業(yè)將出現(xiàn)轉變，極大程度上增強居民對收入增長與就業(yè)的預期。

在企業(yè)部門層面，分為制造業(yè)和房地產業(yè)兩個部分來看，我們認為制造業(yè)企業(yè)或有更高的意愿加杠桿。2022年已有超過3萬億元減稅降費政策支持給予企業(yè)部門，而2023年對于企業(yè)部門的支撐仍然存在，而對于基建方面的投資或將著眼于項目落地情況，總量上料不會比2022年力度更大，所以主要抓手還是在制造業(yè)投資方面。房地產投資方面，未來修復鏈條正在逐步放松，地產的銷售或將在2023年出現(xiàn)回暖，使投資得到一定修復。

在政府部門層面，分為中央政府和地方政府，目前來看地方政府的壓力較大，一是上半年地方政府高達3.45萬億元專項債集中發(fā)行，二是財政、基建前置發(fā)力，三是今年再度依賴地方政府加杠桿去刺激經濟的可能性較低。如前所述，今年上半年經濟壓力依然較大，消費、投資等內生性需求短期內難有起色，下半年隨著企業(yè)自發(fā)投資、居民自發(fā)消費等內生性需求回暖的行為發(fā)生根本性改善，經濟增長目標有望實現(xiàn)。

從利率端數(shù)據(jù)看，中國2022年11月末防疫政策優(yōu)化后，利率快速上行，隱含了市場對下一階段國內經濟的預期。A股市場目前交易邏輯為需求的恢復，以及經濟能否在2023年一二季度迅速恢復，我們預計這一輪大概率仍是結構性而不是總量的恢復。

制造業(yè)仍是經濟的主要抓手，如果2023年一季度我們的論證得到了市場數(shù)據(jù)的驗證，那么，中證500有望大幅上行至7300—7500。

在股指期現(xiàn)貼水行情下，長期看多市場的投資者或被動指數(shù)型基金往往青睞于股指期貨多頭替代。一方面，期指高杠桿的屬性可以節(jié)約資金；另一方面，利用股指期貨臨近到期具備期現(xiàn)收斂的特性，貼水格局下往往可以獲得部分超額收益。對中長線價值投資者來說，可以選擇持有股指期貨代替現(xiàn)貨，節(jié)約資金，同時獲得超額收益。以IC為例，通過對6種多頭替代方式收益測算并與直接持有指數(shù)到期的收益進行對比。分別持有當月、奇數(shù)次月、偶數(shù)次月、季月、奇數(shù)季月、偶數(shù)季月合約，均為合約到期日展期，例如：持有奇數(shù)次月的完整年度合約持有順序為1月、3月、5月、7月、9月、11月。從結果來看，持有當月合約的年化收益率最高，為16.54%。其次是持有偶數(shù)和奇數(shù)次月合約，年化收益率分別為13.35%和12.77%。即便考慮實證情況下的交易手續(xù)費，持有當月或次月合約的交易頻率高，產生的費用多，但扣除該部分費用之后的年化收益仍高于持有季月合約的情況，推薦IC多頭替代的投資者選擇持有當月或者次月合約。