考慮到春節(jié)假期臨近，下游廠家部分產(chǎn)線存在放假停產(chǎn)計(jì)劃，需求進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的可能性較小。短期來看，基本面格局難有顯著改善，近月合約仍以逢反彈沽空思路對(duì)待。

近日,LPG期貨合約一改前期較長時(shí)間的低迷轉(zhuǎn)而表現(xiàn)強(qiáng)勢。以主力合約PG2302為例，近日一度突破4520元/噸關(guān)口，較前期低點(diǎn)4148元/噸漲幅接近9%。考慮到產(chǎn)業(yè)鏈上游原油端表現(xiàn)不溫不火，筆者認(rèn)為，LPG階段性強(qiáng)勢或難以延續(xù)。

期現(xiàn)走勢出現(xiàn)分化

當(dāng)前LPG表現(xiàn)強(qiáng)勢，究其原因在于，期現(xiàn)高基差格局下，盤面價(jià)格低估值存在修復(fù)需要。當(dāng)前國內(nèi)民用氣現(xiàn)貨價(jià)格相較強(qiáng)勢，尤其是基準(zhǔn)地華南地區(qū)，長期維持在5400元/噸一線，使得盤面大幅貼水現(xiàn)貨超1100元/噸以上，現(xiàn)強(qiáng)期弱局面凸顯。而近日大商所期貨倉單注冊量降幅明顯，從年初首個(gè)交易日的6927張迅速回落至昨日的6136張，注冊總量已低于去年同期。考慮到3月末交易所期貨倉單強(qiáng)制注銷期日益臨近，處于注銷日之前的近月合約由于受此交割因素限制，較遠(yuǎn)月合約明顯承壓，故此番倉單減量注銷對(duì)近月端價(jià)格壓力緩解效應(yīng)明顯。

海外市場格局依舊寬松

當(dāng)前海外市場價(jià)格呈現(xiàn)底部小幅反彈。從2022年12月開始，全球丙烷市場價(jià)位回落明顯，甚至一度在傳統(tǒng)旺季刷新年內(nèi)低位。1月初沙特CP報(bào)價(jià)回落出臺(tái)，其中丙烷為590美元/噸，較前一個(gè)月下調(diào)60美元/噸；丁烷報(bào)605美元/噸，較前一個(gè)月下調(diào)45美元/噸，折合到岸成本分別在5033元/噸及5148元/噸。然而丙丁烷整體跌幅小于預(yù)期，使得先前利空得以階段性釋放，反而對(duì)現(xiàn)貨市場形成一定底部支撐。但截至目前，北半球今冬低溫天氣不管是強(qiáng)度還是持續(xù)時(shí)間，均較歷史同期均值偏低，這使得主出口地北美自去年四季度以來的高庫存狀態(tài)延續(xù)。而東北亞地區(qū)進(jìn)口維持弱勢，亦導(dǎo)致國際市場整體疲軟依舊，短期內(nèi)基本面格局難有顯著改善。

國內(nèi)化工需求難創(chuàng)新高

國內(nèi)方面，民用需求基于前期基數(shù)偏低前提已開啟回暖趨勢，但受制進(jìn)口成本和節(jié)前排庫影響，終端對(duì)高價(jià)貨源接受意愿仍舊較差?；ど罴庸だ麧櫽兴迯?fù)，以丙烷需求增量大戶PDH裝置為例，鑫泰產(chǎn)線重啟，其余裝置穩(wěn)定開工，使得近期整體開工率接近73%，創(chuàng)近1個(gè)月新高。調(diào)油路線方面，隨著全國各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)扎實(shí)有序推進(jìn)，交通運(yùn)輸需求持續(xù)回暖，成品油銷售增長帶動(dòng)添加劑市場行情改善，MTBE及烷基化裝置平均開工率均超過五成，分別至53.3%及51.4%，同樣觸及階段新高。但考慮到臨近春節(jié)假期，下游廠家部分產(chǎn)線存放假停產(chǎn)計(jì)劃，短期需求進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的可能性有限。

整體來看，在自身供需基本面無明顯改善，且原油端振蕩偏弱的大背景下，LPG持續(xù)上行動(dòng)能有限，建議投資者對(duì)于近月合約仍以逢反彈高位沽空思路對(duì)待。